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La Fed considera transitorio lo que es estructural, ¡grave problema!

Publicado 09.07.2017, 07:30
Actualizado 09.07.2023, 12:32

El Census Bureau estadounidense publicó el viernes el informe de evolución de las ventas minoristas de EE.UU. de junio, nuevamente con debilidad que confirma la precariedad adquisitiva, laboral o financiera que viene sufriendo el consumidor desde la pasada crisis. Características que conforman la recuperación económica artificial y a trompicones en marcha desde 2009.

Los salarios continúan bajos, a pesar de la leve mejora experimentada en los últimos meses, vean evolución de salarios reales (ajustados por inflación).

Evolución de los salarios reales en EE.UU.

… y como consecuencia la demanda sigue débil, las ventas minoristas cayeron en junio un -0,2% frente al +0,1% esperado, igual que las ventas subyacentes (suprimiendo la partida de autos), vean gráfico:

Ventas minoristas en EE.UU.

Tras la subida del dato de ventas subyacentes (ex autos) de abril, caída del 0,3% en mayo y otra caída de -0,2% en junio, el comportamiento del último trimestre se adentra en lecturas ligeramente negativas.

Ventas al por menor (sin automóviles)

Uno de los sectores que más momentum ha perdido y con gran dificultad para poder remontar es el de autos, tantas veces explicado en este blog, desde que en marzo de 2014 detectamos serias anomalías y la formación de una situación de anticipación subsidiada de la demanda con visos de terminar en lágrimas.

Con datos del mes anterior, la venta de coches en EE.UU.durante el primer semestre registra caídas del 2,1%, la lectura más floja desde 2009.

La complejidad estructural del sector autos en términos de ventas, aumento de inventarios, erosión de márgenes, competencia entre mercados de vehículos nuevos y de segunda mano, etcétera… se está trasladando a precios, tal como anticipamos en distintos posts, que vienen cayendo años y los últimos 18 meses con registros en negativo.

Precio de los automóviles en EE.UU.

A la larga, la caída de precios terminará beneficiando al consumidor aunque a costa de problemas a la industria y entretanto causando un impacto negativo sobre la inflación.

El Bureau of Labor Statistics publicó el viernes el informe de inflación de junio, con un comportamiento de precios plano que al cerrar junio en el 0% sitúa la tasa interanual en el 1,6% y por debajo del umbral de la Fed.

La tasa subyacente logró recuperar una décima, frente a las dos décimas que pronosticaban los expertos, y logrando la secuencia encadenada de datos de cuatro meses más baja en 60 años. La interanual queda en el 1,7%.

IPC estadounidense

Otro de los sectores que muestra su cara más débil y mayores caídas en ventas es el de restauración, signo además muy visible de la limitación en posibilidades de gasto del consumidor y ajustes en el estilo de vida de la gente.

Comercio minorista: restauración

Una manifestación que evidencia falta de presupuesto y merma de calidad de vida se observa en los recortes en gasto superfluo.

La Reserva Federal, según recordó Janet Yellen ante el Congreso la semana pasada, ajustará la política en función de la evolución de los datos macro, por lo que el mercado ha comenzado a descontar un parón en el proceso de normalización monetaria.

Así, el viernes tras conocerse los datos anteriores las bolsas se permitieron avanzar registrando nuevos máximos históricos y el dólar cayó hasta mínimos del pasado mes de noviembre:

La última actualización del ritmo de crecimiento de PIB elaborada por la Fed de Atlanta -GDPNow- registra ajustes a la baja hasta un 2,4%, lectura inferior al consenso de Wall Street y casi dos puntos por debajo de lo que pronosticaba el indicador hace menos de dos meses.

Se constata la desaceleración y dificultades para continuar normalizando las condiciones monetarias.


PIB de EE.UU. en tiempo real (GDPNow)

La Fed desearía poder seguir normalizando, sería síntoma de unas condiciones económicas y financieras positivas y trasladaría optimismo real. Sin embargo, el entorno actual de baja actividad, debilidad de la demanda, desinflación…. es aún frágil y faltan argumentos data-dependientes para normalizar, so pena de originar una recesión!

La política de comunicación de las autoridades se ha convertido en una herramienta esencial para manejar las expectativas, confianza y reacciones de los inversores y agentes económicos. La Fed continúa emitiendo su discurso de economía avanzando lenta pero mejorará, la inflación se desvaneciéndose pero aumentará, porque es sólo un proceso transitorio, y la normalización tendrá que avanzar también.

Presumiblemente, los tipos de interés permanecerán inalterados en próximas reuniones del FOMC, por prudencia, pero la Fed trata de transmitir sensación de calma y confianza al seguir afirmando que iniciará la dieta de su balance.

Robert Kaplan, presidente de la Fed de Dallas afirmó el viernes desde México que la Fed planea comenzar a reducir el balance tan pronto como en septiembre. “U.S. central bank could begin to allow its $4.5 trillion balance sheet to shrink as soon as September”. Ahora bien, sus palabras infieren gran cautela:

“I think in these periods where you’re getting conflicting signals, the best course of action is to be patient,”

“I simply want to wait, I want to be patient and review more information to see how the economy is unfolding and see evidence that we’re making progress toward our 2-percent inflation goal.”


La transitoriedad a la que alude la Fed respecto de la desinflación o fragilidad económica puede no ser transitoria, tal como defienden distintos miembros del FOMC, más bien existen multitud de testigos que advierten de una situación tendencial y de carácter estructural.

En los últimos meses, la Fed ha normalizado las condiciones monetarias aprovechando la llegada de Trump con unas promesas e ilusiones que presagiaban impulso económico. Sin embargo, no se han hecho realidad y obligan a la Fed a detenerse en espera de la aprobación real de políticas fiscales y de inversión del Estado.

La llegada del otoño se intuye delicada para el equipo de Trump, la losa del techo de deuda sobre sus espaldas es un escollo de ramificaciones peligrosas que, con el nivel de aprobación entre los ciudadanos más bajo de la historia de los presidentes estadounidenses, pueden invitar a muchos adversarios a batallar por el deseado proceso de destitución o”impeachement”.

De la habilidad de Trump para zafarse de los adversarios y sacar adelante el nuevo aumento del techo de gasto, depende un futuro económico de EE.UU. cada vez más incierto.

Los mercados anestesiados en máximos, cumplen las directrices de sus cuidadores, apuntaladores como Wall Street y autoridades, y no parecen querer percatarse de la severidad de la situación y perspectivas, mientras que el proceso de distribución silente de activos y rotación sectorial sigue su curso.

En esta tesitura de mercados en máximos, muy sobre valorados y atendiendo al rastro técnico y estacional demasiado vulnerables, conviene desplazar la atención hacia activos descorrelacionados y con buenas perspectivas.

En este sentido, las estrategias en marcha sugeridas para nuestros lectores ofrecen un binomio rentabilidad riesgo muy favorable y ajustado, además de estar arrojando interesantes revalorizaciones.

Observen el ejemplo siguiente, se trata de un ETF, cotizado bajo el símbolo JO, que replica el comportamiento del precio del café.

La rentabilidad lograda hasta la fecha es interesante y más aún las perspectivas que manejamos para el futuro cercano ahora que se ha despejado el camino técnico con la ruptura el jueves de su directriz de tendencia bajista.

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