En los últimos 25 años, las empresas estadounidenses se han beneficiado de la creciente globalización tanto del comercio como del capital, lo que ha permitido una desinflación secular y un aumento de la rentabilidad.
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Como señala Goldman Sachs (NYSE:GS), "las valoraciones de las acciones estadounidenses son difíciles de sostener estructuralmente si hay una tendencia hacia una mayor inflación y una menor rentabilidad empresarial", como resultado de un cambio hacia la desglobalización.
Recientemente, la tendencia hacia la desglobalización se ha visto acelerada por un impulso para reinventar el sistema de comercio mundial por parte de la Administración Trump. Los mercados están luchando actualmente con dos narrativas potenciales sobre cómo se desarrolla esto. "Ambos escenarios terminan con un dólar debilitado, pero el segundo ha recibido más atención últimamente a medida que el rendimiento de los bonos del Tesoro subía mientras el dólar caía", escribe John Authers.
Como informa el Financial Times, esos movimientos tan inusuales del dólar y en el mercado de bonos del Tesoro apuntan a la "vieja fuga de capitales".
Y no sólo el mercado de bonos es vulnerable a esta dinámica. También las acciones pueden ser víctimas de una desvinculación más amplia de las principales potencias mundiales. Como escribe James Aitken, "a menudo me preguntan ‘¿cómo va a financiar Europa las compras de esta cantidad cada vez mayor de bonos alemanes y bonos conjuntos de la UE que van a emitir?". La respuesta está a la vista: lo financiarán a través del S&P 500".
La evolución de los mercados bursátiles podría ser ya un aviso de la posibilidad de que esto ocurra. "Las condiciones actuales son lo más parecido que conocemos a una advertencia de desplome. No se trata de una ’previsión’, sino de la combinación de nuestra clasificación más negativa de rentabilidad/riesgo del mercado —basada en factores que incluyen valoraciones ricas e internas de mercado desfavorables— más una ruptura inicial del 10% desde máximos de 10 semanas", señala John Hussman.
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