En una sesión con muchos altibajos, los índices europeos consiguieron terminar en territorio positivo, mientras se mantiene la incertidumbre en el conflicto comercial entre EEUU y China. Así, la renta variable europea abrió al alza, impulsada por las subidas de Wall Street del día anterior, y continuaron subiendo hasta la mitad de la sesión. No obstante, la apertura negativa de las bolsas estadounidenses provocó el giro a la baja de los índices, aunque posteriormente volvieron a girar al alza, cerrando en positivo y lejos de los mínimos del día.
Indicar que, en general, los datos macroeconómicos del día quedaron por debajo de las expectativas, destacando la caída mensual e interanual de la producción industrial de Alemania de junio, cuya lectura fue la menor desde diciembre de 2016 y que frenó el “entusiasmo” que había levantado el día anterior el buen dato de los pedidos de fábrica de julio, y mostró que el sector industrial no tiene síntomas de recuperación a corto plazo.
Señalar que la rentabilidad de los bonos alemanes tocó un récord mínimo ayer miércoles (llegó a situarse en -0,6%), al igual que la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EEUU, mientras los inversores optaron por tomar posiciones en activos refugio, como el oro, que llegó a niveles máximos de los últimos seis años, por encima de $ 1.500 por onza. El precio del petróleo cedió también terreno (-4,2% Brent; -5,0% WTI) debido al temor de que la escalada del conflicto comercial entre EEUU y China afecte a la demanda global.
Además, el sector bancario fue uno de los que peor comportamiento tuvo, debido a que tanto el banco alemán Commerzbank (DE:CBKG), como el italiano Unicredit (MI:CRDI) y el banco holandés ABN AMRO (AS:ABNd) presentaron resultados. En el primero de ellos la cifra de beneficio neto reflejó una importante caída interanual, mientras que el segundo no alcanzó el importe de beneficio estimado por el consenso y el tercero, que sí lo hizo, incurrió en elevados costes extraordinarios. Lo más importante es que sus gestores revisaron a la baja sus expectativas de futuro, debido al impacto negativo que está provocando en sus cuentas de resultados el nivel tan bajo de los tipos de interés de referencia en Europa durante un periodo tan prolongado.
Con los tipos de interés tan bajos, el negocio puramente bancario (margen de intereses y comisiones netas) se resiente, y si además los requisitos de capital por parte del organismo regulador (BCE) son elevados, no pueden tampoco otorgar muchos créditos a sus clientes, por lo que solo pueden mantener su rentabilidad mediante recortes de costes, algo que la gran mayoría ya ha realizado o está en proceso de hacer. Finalmente, se debería tender a una consolidación de entidades bancarias para poder competir con las entidades norteamericanas de mayor tamaño, tanto en el ámbito doméstico como en Europa, aunque es probable que los intereses políticos frenen el proceso.
Los índices de Wall Street, por su lado, consiguieron sobreponerse a fuertes pérdidas y cerrar planos o ligeramente en positivo. Los mercados de renta variable de EEUU abrieron claramente a la baja, impactados de forma negativa por la fuerte caída de la rentabilidad de los bonos, que vino motivada por la preocupación por la ralentización del crecimiento económico global, tras la noticia de que tres bancos centrales (Nueva Zelanda, India y Tailandia) decidieron recortar sus respectivos tipos de interés de referencia.
Así, la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años terminó cerca del 1,73%, aunque llegó a caer por momentos al 1,6%, su menor nivel desde 2016. Su recuperación propició también la de los principales índices, que llegaron a registrar fuertes pérdidas al comienzo de la sesión (el DowJones llegó a caer casi 600 puntos, el S&P 500 llegó a caer el 2%).
También tuvo su influencia el hecho de que en la apertura el yuan, a pesar de haber fijado el banco central chino (PBoC) un nivel de cotización por debajo del nivel de 7 unidades por dólar, volvió a superar este nivel y por momentos llegó a cotizar a 7,06 yuanes por dólar, provocando la inquietud de los inversores. Ello conllevó la huida de los mismos hacia activos refugio, como el mencionado del oro, que cerró con máximos multianuales.
Sin embargo, la sesión no obtuvo grandes titulares del conflicto entre EEUU y China, lo que fue un alivio para los inversores y les dio algo de tregua tras unas sesiones muy convulsas, aunque creemos que éstos ya dan por descontado que el acuerdo entre ambas partes está “muy lejano, por no decir imposible”, a no ser que ambas partes cedan en parte de sus pretensiones máximas, algo que no está nada claro que suceda.
Los titulares los aportó una vez más el presidente de EEUU, Donald Trump quien, como respuesta a una carta enviada por ex presidentes de la Reserva Federal a The Wall Street Journal en la que abogaban que se mantuviese la independencia de la institución, volvió a presionar a la Fed para indicar que el problema de EEUU no era China, sino más bien el organismo regulador monetario. Trump aprovechó la noticia de que tres bancos centrales habían bajado sus tipos de interés, para señalar que la Reserva Federal cometió un error al subir los tipos demasiado rápido en diciembre, y que ahora debería bajarlos en mayor medida y más rápidamente –ver sección Economía y Mercados.
La agenda macro de HOY es bastante ligera, destacando sólo la publicación de los inventarios al por mayor del mes de junio y de las peticiones iniciales de desempleo semanales en EEUU, que darán una vez más una idea clara de la fortaleza del mercado laboral del país.
Esperamos que la sesión de HOY comience también de forma tranquila y al alza en los índices europeos, tras la recuperación de los índices de Wall Street de AYER y el cierre positivo de los índices asiáticos esta madrugada. Indicar que HOY publica el BCE su último boletín económico a las 10:00.