Locura bursátil: ¿Es el momento de la estrategia ’Taco’?
Esta semana se publica el informe del IPC de julio, que podría desempeñar un papel crucial en la configuración de las expectativas de inflación del mercado. Las medidas basadas en el mercado, como los swaps de inflación, proyectan actualmente una inflación elevada hasta 2026, y la atención se centra en si los próximos datos confirman, aceleran o desafían estas tendencias.
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Esta semana se publicará el IPC de julio, un acontecimiento clave dadas las expectativas de un aumento de la inflación. Los indicadores basados en el mercado y los recientes datos de encuestas de los bancos regionales de la Reserva Federal y del ISM sugieren que la inflación podría aumentar considerablemente con respecto a los niveles actuales. Aunque no se espera que alcance las tasas extremas observadas en 2022 o 2023, podría volver a situar la inflación entre el 3,5% y el 4%.
La reacción del mercado dependerá de si los datos confirman esta tendencia al alza o muestran que la inflación sigue siendo moderada. En este contexto, "el mercado" se refiere principalmente al mercado de swaps de inflación, más que a los mercados de acciones o de bonos.
Para el 12 de agosto, se prevé que el IPC subyacente aumente un 0,3% intermensual (frente al 0,2%), y el IPC subyacente un 3,0% interanual (frente al 2,9%). Se espera que el IPC general se desacelere hasta el 0,2% mensual (frente al 0,3%), y que el IPC general aumente hasta el 2,8% anual (frente al 2,7%). El mercado de fijación del IPC apunta a cifras similares, con la cifra interanual de julio redondeándose al 2,8%.
En el mercado de swaps de inflación, hay un desfase de tres meses en los vencimientos. Según los precios actuales, la inflación alcanzará máximos de alrededor del 3,4% en mayo de 2026, para luego descender gradualmente. En los últimos meses, las expectativas del mercado han cambiado: las previsiones de inflación máxima se han retrasado en el tiempo, con niveles máximos ligeramente inferiores a los previstos anteriormente. Si el IPC es más alto de lo previsto, la curva podría subir y tocar techo antes.
Actualmente, los swaps de inflación a un año se acercan al 3,4%, los swaps a dos años al 3,0% y los swaps a cinco años al 2,7%. Desde abril, las expectativas de inflación han aumentado en general en todos los plazos. El swap a cinco años es especialmente importante: si sube por encima del 2,8%-2,9%, indicaría que los mercados ven la inflación a más largo plazo como un problema persistente.
Los datos recientes apoyan esta cautela: el índice de precios pagados en los servicios del ISM alcanzó los 69,9 puntos en julio, una de las lecturas más altas desde principios de 2023, mientras que el de precios pagados en el sector manufacturero del ISM también sigue siendo elevado. Ambos tienden a adelantarse al IPC en unos tres meses. Las encuestas regionales de la Fed se hacen eco de esta tendencia al alza.
Esta semana también se publicará el informe del IPP el 14 de agosto, que se espera muestre un crecimiento interanual del 2,5% (desde el 2,3%) y el IPP básico en el 2,9% (desde el 2,6%). Los precios de las importaciones y las exportaciones y las ventas minoristas se conocerán el 15 de agosto, junto con la encuesta de expectativas de inflación de la Universidad de Michigan, en la que la previsión quinquenal se mantiene en el 3,4%, máximos de varias décadas.
Las expectativas de inflación suelen moverse en paralelo con el rendimiento de los bonos del Tesoro. El rendimiento de los bonos a 10 años se ha consolidado entre el 4,20% y el 4,50%, mientras que el rendimiento de los bonos a 30 años se ha mantenido cerca del 4,80%-4,85%. Un aumento de las expectativas de inflación podría impulsarlas al alza, inclinando la curva de rendimientos, lo que podría ser positivo para los bancos, siempre que la inflación no erosione excesivamente los márgenes.
Las señales técnicas sugieren que la curva 10–2 años podría romper hacia el 1%, impulsado por la subida de los tipos a largo plazo y la relajación de los tipos a corto plazo. Los datos de inflación de esta semana podrían ser el catalizador que determine si ese movimiento se materializa.
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