México: Banco de México mantendrá la pausa monetaria

Se espera que el comunicado de la decisión de Banxico del próximo viernes 20 de enero envíe un mensaje más inclinado hacia la neutralidad, en concordancia con la minuta de la pasada reunión de Diciembre, un crecimiento moderado y el dato de inflación por encima de lo esperado en Diciembre. Este último dato refuerza el cambio a neutral en el balance de riesgos de inflación y apoya la postura de algunos miembros de la Junta de Gobierno que han señalado reiteradamente los riesgos al alza de la inflación. Cabe señalar que el incremento en los precios en la primera quincena de enero reflejará una caída derivada de la reducción de las tarifas de telefonía, la cual, sin embargo, no cambia la perspectiva de alza en el año basada en la expectativa de altos precios de las materias primas y mayores precios de bienes importados. Esperamos que estas variables tengan un efecto temporal sobre los precios que se reducirá paulatinamente dada la ausencia de presiones de demanda.

Apetito por riesgo en la semana que se revierte tras anuncio en recorte de calificaciones en países europeos
Los inversionistas continuaron con apetito por riesgo ante las expectativas de mejora en el ciclo económico estadounidense y la mayor liquidez en los mercados globales. Así, la mayor parte de las divisas G10 y EM se apreciaron frente al USD (MXN se apreció 1%). Los movimientos se revirtieron parcialmente al cierre de la semana ante las noticias de recorte en la calificación crediticia a Francia por S&P. Bono de largo plazo en México se correlacionaron la paridad MXN.

Calendario: Indicadores
Tasa de Desempleo (Jueves 19 de enero)
Previsión: 5.0% Consenso: N.A. Previo: 5.2%
Esta semana se publicarán los datos del mes de Diciembre del mercado laboral: Población Económicamente Activa (PEA), Tasa de Desocupación y Subocupación. Para la tasa de desocupación estimamos haya cerrado 2011 en torno a 5% de la PEA, es decir, alrededor de 2.48 millones de personas. Este indicador se mantiene en tasas relativamente elevadas respecto a las observadas antes de la crisis de 2008-2009 (promedio 2008: 4%, vs 5.2% en entre enero y noviembre de 2011) a pesar de la sostenida recuperación de la actividad en México desde mediados de 2009. El aumento del empleo no basta para cubrir el aumento de la población económicamente activa.

Otro reflejo de esta situación de más lenta recuperación del mercado laboral es el comportamiento de la tasa de subocupación, que recoge a los trabajadores que manifestaron necesidad y disponibilidad de trabajar más horas de las que lo hacen. Para el 3T11, esta tasa se ubicó en el 9% de los ocupados, y con una tendencia creciente durante el año. Ello refleja de la disponibilidad de recursos laborales en el mercado para atender el crecimiento de la demanda.

Con todo, no es el comportamiento del empleo el que supone un freno al ingreso procedente del mercado laboral, sino que lo es un aumento del ingreso por hora que en términos reales no ha dejado de caer en los últimos años. Desde el 1T05 al 3T11, el ingreso por hora reportado por la ENOE ha caído el 8.3% en términos reales. Empleo e ingreso por hora llevan a una caída del ingreso laboral cercana al 8% en términos reales en el mismo periodo.
Finalmente, la ENOE también se aportará información referente al porcentaje de ocupación en el sector informal, que permanece relativamente estable en torno a 28% de los ocupados.

Mercados
El USD se vio ofrecido nuevamente durante la segunda semana del año
Durante la semana pasada, los inversionistas continuaron con un apetito por riesgo derivado principalmente de la mejora en expectativas para el ciclo económico estadounidense así como en la mayor liquidez en los mercados globales. De esta forma, si bien no se han tenido nuevas noticias relacionadas con el EFSF o sobre cómo se afrontarán los vencimientos de la periferia europea en el primer trimestre del año, el sentimiento continúa siendo menos negativo. De esta forma, la mayor parte de las divisas G10 y EM se apreciaron frente al USD, con la única excepción del GBP.
Los movimientos se revirtieron al cierre de la semana ante las noticias de recorte en la calificación crediticia a Francia por parte de S&P, sin embargo, en el balance semanal, las divisas Latam mostraron un mejor comportamiento relativo. El MXN se apreció cerca de un 1%, aunque como hemos venido destacando, se mantiene el soporte técnico en 13.50. Consideramos que la dinámica de rangos se mantendrá en el corto plazo.

El nivel de la curva MBONO y TIIE cayeron en promedio 8pb. En una primera fase, los inversionistas beneficiarla parte corta; sin embargo, los tramos medios y largos fueron fuertemente demandados al cierra de la semana. Como hemos venido mencionando, la estabilidad del MXN era una condición necesaria para que la curva registrara una corrección importante.

Análisis Técnico
IPC
El IPC se mantuvo durante la semana operando dentro de la formación de “triángulo ascendente” que lleva ya poco más de 3 meses consolidándose. Aunque la jornada negativa de cierre de semana no permitió que se marcara el rompimiento alcista de la formación y la señal de compra, creemos que en las siguientes sesiones podríamos observar el rompimiento. Esta señal sería muy importante dado el tiempo que el mercado ha tardado en consolidar esta formación. Aunque la señal del triángulo arrojaría un objetivo alrededor de los 40,000pts, creemos que un objetivo más realista sería en los 38,700pts, 3% por arriba de la resistencia actual.

Rec.Anterior: , El regreso semanal que observamos en emisoras AAA puede ayudar a que el mercado sea capaz de respetar este soporte y vemos un nuevo intento de arrojar esta señal de compra.
MXN
El dólar ha mantenido desde que comenzó el año un movimiento de baja, pero todavía respetando el nivel de MXN13.50. Solamente un rompimiento a la baja de este mínimo anterior marcaría un cambio de tendencia a negativa con un nuevo objetivo en MXN13.00. Por lo pronto, cualquier rebote encontraría resistencias en MXN13.80 y MXN14.00.
Rec.Anterior: Esta cambiaría solamente con el rompimiento a la baja de MXN13.50.
BONO M 3ª
BONO M 3A: (rendimiento): Después del último movimiento de alza, encuentra resistencia en el promedio móvil de 200 días (5.1%), regresando al soporte delimitado por el promedio móvil de 30 días (4.97%). Los osciladores sugieren un nuevo rebote alcista. Solo un rompimiento a la baja del promedio de 30 días eliminaría esta perspectiva.
Rec.Anterior: Vemos limitado el movimiento hacia 5.114% donde se coloca el promedio móvil de 30 días y desde donde puede comenzar una toma de utilidad.
BONO M 10A
BONO M 10A (rendimiento): Falta de decisión en el movimiento de los últimos meses. El bono opera dentro de una formación de triángulo y solamente el rompimiento alcista de 6.62% arrojaría una señal de compra. Piso de la formación en 6.28%.
Rec.Anterior: Solamente dispararía señal de compra si logra romper al alza 6.65%.