A pesar del movimiento lateral y de cierta atonía en los mercados de renta variable de los últimos meses, el balance anual es ciertamente positivo. El S&P 500 acumula un 9,53% de rentabilidad en el año, el EuroStoxx 50 un 14,34% y se destaca el tecnológico Nasdaq 100 con un 30,7%. Estos resultados nos llevan a preguntarnos ¿Debería “vender en mayo e irme”?
“Vender en mayo y marcharse (Sell in May and go away)” es una máxima del mercado que se repite todos los años, basado en la observación del comportamiento de las bolsas en base al calendario. Los datos históricos revelan que el período móvil de 6 meses con mejor rendimiento, en promedio, ha sido de noviembre a abril. De ahí el dicho de que los inversores deberían "vender en mayo e irse" y volver en noviembre. Desde 1990 el S&P500 ha ganado un promedio del 7% de noviembre a abril, frente a un 2% desde mayo a octubre. Este rendimiento superior no solo se produce en acciones de gran capitalización, sino también en acciones de pequeña capitalización y las acciones globales.
Parece demasiado simple reducir a la estacionalidad o al calendario la decisión de inversión y por supuesto no lo aconsejo, ya que no siempre ha funcionado bien y tomar la decisión de entrar y salir del mercado tiene un costo de oportunidad considerable. Además de que se está obviando otras variables relevantes como el ciclo económico, políticas monetarias o previsión de resultados empresariales.
Sin embargo, hay una teoría de rotación estacional basada en este calendario que este año está funcionando especialmente bien y además encaja con el entorno macroeconómico en el que nos encontramos. Esta teoría no aboga por quedarse fuera de mercado a partir de mayo, sino realizar una rotación sectorial de la cartera. Los datos históricos demuestran que desde 1990 ha habido una clara divergencia en el rendimiento entre los sectores en los dos periodos de tiempo. Los sectores cíclicos han superado claramente a los sectores defensivos en los 6 meses mejores y los defensivos han tenido mejor desempeño en los 6 meses más flojos. Es decir, los sectores de consumo discrecional, industrial, materiales y tecnología superaron notablemente al resto del mercado de noviembre a abril y los sectores defensivos, como los bienes de consumo esencial o el sector salud fueron mejor desde mayo a octubre. (Ver gráfica inferior Sector Rotation vs. buy and hold)
Por ahora el patrón se está cumpliendo con pérdidas en lo que va de año en el sector de consumo esencial (S&P 500 Consumer Staples (NASDAQ:SPLS) SLRCS) y en el sector salud (Dow Jones Health Care DJUSHC) e importantes rendimientos en tecnología (Nasdaq 100) y en consumo discrecional (S&P 500 Consumer Discretionary- SPLRCD).
Ahora tocaría rotar a los sectores con peor comportamiento este año y abandonar tecnología y consumo discrecional hasta el mes de octubre. El consejo por valores defensivos está siendo una constante entre los analistas desde el principio del año, pero por ahora no ha funcionado, quizás porque no han tenido en cuenta el componente estacional de determinados sectores. Ahora parece razonable hacer caja con el resultado de los valores cíclicos y tomar un posicionamiento más defensivo. No solo por la teoría de la estacionalidad de los sectores, sino porque el mercado se enfrenta a un periodo, hasta después del verano, sin referencias relevantes y con la espada de damocles del impacto retardado en la economía de las bruscas subidas de tipos y la contracción del crédito bancario, que se espera durante los próximos meses. Aunque el mercado laboral sigue fuerte, los efectos de las subidas de tipos tienen un decalaje en su impacto en la economía y todavía no se tiene claro (la Fed y los bancos centrales tampoco) del daño que pueden provocar las medidas tomadas hasta la fecha en el crecimiento económico.
El acuerdo al que se va a llegar en EE.UU, sobre el techo de la deuda, no va ser una referencia que impulse los mercados, aunque su no resolución los haya atenazado las últimas semanas, sino que las consecuencias van a ser una reducción de gasto público, lo que supondrá retirar más estímulos de la economía, los cuales se añaden a la reducción de liquidez que están llevando a cabo las autoridades monetarias. Menos gasolina a un motor que está en desaceleración evidente.
Por lo tanto, para el inversor de renta variable, la alternativa a vender en mayo es rotar hacia los sectores defensivos.
