Nueva oportunidad en bonos emergentes

El pasado jueves Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo (BCE), anunció un programa de recompra de activos (públicos y privados) por un total de hasta 1,3 billones de dólares.

Si bien este plan era esperado por el mercado, su magnitud (que implicará una inyección de 60 mil millones de euros por mes) ciertamente no lo era, y por lo tanto es de esperar que tenga efectos significativos sobre los precios de los activos reales y financieros alrededor del mundo.

Ahora bien, ¿qué implicancias tiene esta medida sobre los activos de renta fija/bonos de países emergentes?

Tradicionalmente el precio de un activo de renta fija se define como la suma de sus pagos (intereses más capital) descontados en el tiempo a una tasa exigible (tasa de descuento). Empecemos por la tasa de descuento. La medida del BCE implica una expansión monetaria con el objetivo de reactivar la economía y reducir los riesgos de deflación. El impacto directo de una inyección de dinero es una baja en las tasas de interés en los países de la Eurozona. Sin embargo, no sólo afectará los tipos de interés en Europa, sino que probablemente retrasará la suba de tasas en EEUU. ¿Por qué? Porque una suba de tasas en EE.UU. implicaría una devaluación mayor del Euro afectando la competitividad de la economía americana. Es consecuencia, es probable que las tasas a nivel mundial se mantengan cercanas a cero y esto implica que la tasa de descuento exigible a los bonos será menor, impactando de forma positiva en su precio.

Por otra parte, la expansión monetaria en Europa refuerza la tendencia de fortalecimiento del dólar que se observa desde fines de 2014. Por lo tanto, si bien los flujos de interés y capital de los activos de renta fija están prefijados, la moneda de pago es un factor que puede impactar de forma considerable en el rendimiento de nuestra inversión.

En este escenario los bonos emergentes denominados en dólares se vuelven atractivos, ya que ofrecen altos rendimientos y ofrecen cobertura ante el fortalecimiento del dólar.

Veamos algunas alternativas:

Dentro de los soberanos tenemos el ETF llamado EMB que replica una cartera de bonos emitidos en dólares por países emergentes que componen el índice EMBI+ de JP Morgan. Otras alternativas son el PCY, compuesto por bonos de 22 países emergentes y el VWOB concentrado en bonos de largo plazo.
Entre los corporativos, el ETF CEMB replica el indice de deuda corporativa emergente denominada en dólares elaborado por Morningstar. Otras alternativas son el EMCB y el HYEM, con un perfil más arriesgado que el primero.