¿Podría reanudarse la caída del mercado ante el creciente temor a una recesión?

La volatilidad del mercado se dispara

La semana pasada, comentamos que el mercado sigue la estela del primer mandato presidencial de Trump al iniciar una guerra comercial con China.

• ¿Cómo invertir con éxito? Averígüelo con InvestingPro: Haga clic aquí y revise las métricas clave como el Valor Razonable asignado a partir de más de una decena de modelos financieros, la salud financiera de la empresa y las perspectivas de los analistas.

"Sin embargo, a pesar de los profundos niveles de negatividad, la corrección actual está bien dentro del contexto de la volatilidad observada durante el primer mandato de Trump cuando se inició operaciones comerciales con China”.

El rendimiento general del mercado también está siguiendo de cerca el primer mandato del presidente Trump mientras Wall Street intenta evaluar el impacto de los aranceles en los resultados. Los mercados completarán pronto esa evaluación, y subirán una vez que las perspectivas sean más firmes.

Aunque los aranceles de Trump y los titulares bajistas dominan actualmente la psicología de los inversores, debemos recordar que las correcciones son una función normal del mercado. Sí, el mercado ha bajado aproximadamente un 9% desde que tocara techo, pero hemos visto estas correcciones repetidamente en el pasado. Esto NO significa que no se esté produciendo un proceso correctivo más generalizado. Sólo implica que es probable que los mercados estén en posición de un repunte técnico para revertir las condiciones de sobreventa más extremas. Como se muestra, el MMCD y la fuerza relativa se encuentran actualmente en niveles no registrados desde los mínimos de octubre de 2022. Además, el mercado ha completado un retroceso del 23,6% del repunte desde esos mínimos, proporcionando el apoyo necesario para un repunte.

Permítanme ser claro. No estoy diciendo que los mercados hayan tocado fondo y que el próximo movimiento sea volver a máximos históricos. Si bien ese podría ser el caso, otras advertencias técnicas sugieren que podríamos estar en un proceso correctivo/consolidativo más largo. Por ello, recomendamos aprovechar los repuntes para reequilibrar las carteras, reducir el riesgo y el apalancamiento y aumentar ligeramente los niveles de liquidez hasta que los mercados confirmen el restablecimiento de la tendencia alcista.

Este proceso de corrección ha sido doloroso. Sin embargo, es crucial recordar cómo se sintió durante correcciones anteriores y qué medidas tomó. ¿Fueron las acciones correctas? Si no lo fueron, entonces evite repetir potencialmente los errores del pasado.

La volatilidad es el precio que pagamos por invertir. Lo difícil es evitar los efectos de la volatilidad en el comportamiento de nuestros inversores.

Las ventas se aceleran ante el temor a una recesión

En las dos últimas semanas, las ventas masivas del mercado han superado el 9% intradía, lo que ha hecho que el ánimo de los inversores se desplome a niveles habituales en caídas más significativas y en anteriores mercados bajistas. Aunque los mercados han tenido una racha fenomenal en los dos últimos años, los inversores parecen haber olvidado que los mercados tienden a corregir de vez en cuando.

Lo único con lo que siempre se puede contar en medio de una liquidación es con los medios de comunicación, que intentan formular un titular para racionalizar las acciones de los inversores. En este caso, se trataba del regreso de una recesión.

Por supuesto, es prudente recordar que en 2022, íbamos a tener la recesión más esperada de la historia, que no se produjo y precedió a uno de los mercados alcistas más fuertes de la historia reciente.

¿Esta vez es diferente? Puede que sí. Sin embargo, pocos indicadores sugieren que se avecine una recesión. El Índice Económico Compuesto (una medida exhaustiva de la actividad económica compuesta por más de 100 puntos de datos) se encuentra en territorio expansivo. El índice EOCI confirma la mejora de la tasa de variación semestral del Índice Económico Adelantado, uno de los mejores indicadores de recesión, y los niveles actuales de crecimiento económico. Aunque el crecimiento económico se ralentizará sin duda a medida que se invierta todo el exceso de gasto público de la Administración anterior, actualmente no hay ninguna advertencia de recesión en los datos. Esto no significa que no pueda cambiar en el futuro. Sin embargo, por ahora, el riesgo de recesión es extremadamente bajo.

Como complemento a este análisis, el índice compuesto ISM ponderado económicamente también se encuentra en territorio expansivo, lo que sugiere un ritmo de crecimiento económico más lento, pero sin riesgo actual de recesión.

Sí, como hemos discutido muchas veces, hay razones para esperar que la economía siga ralentizándose. Sin embargo, un entorno de crecimiento más lento es muy diferente de una recesión.

¿Significa eso que no podemos tener una recesión? No. Sólo estoy sugiriendo que el peso actual de la evidencia sugiere un crecimiento más lento, no un crecimiento negativo.

Dicho esto, sin duda hay implicaciones para un crecimiento económico más lento, principalmente el cambio en el principal motor de los mercados financieros: los resultados.

Una forma mejor de visualizar estos datos es observar la correlación entre la variación anual del crecimiento de los beneficios y la inflación —ajustada al PIB. Hay periodos en los que los resultados se desvían de la actividad económica subyacente. Sin embargo, esos periodos se deben a fluctuaciones de los beneficios antes o después de la recesión. El crecimiento económico y el de los resultados están muy próximos a la correlación a largo plazo, pero una desaceleración cambiará esta situación.

Así pues, dada la elevada correlación entre el mercado y la relación entre los resultados empresariales y el PIB, como ocurre actualmente, los mercados pueden desviarse de las realidades económicas subyacentes debido al impulso y la psicología durante breves periodos. Sin embargo, esas desviaciones son insostenibles a largo plazo, y la rentabilidad empresarial, como se ha dicho, se deriva de la actividad económica subyacente.

Esto es lo que ha sucedido en las dos últimas semanas.

Un reajuste de las valoraciones

Aunque los titulares de los medios de comunicación se convirtieron en titulares de "recesión ", la realidad, como se muestra a continuación, es que la reciente liquidación estaba realineando unos mercados excesivamente alcistas en cuanto al crecimiento futuro de los beneficios. La desviación de la tasa de variación anual del mercado con respecto a la tasa de variación de los resultados futuros era bastante significativa.

Sin embargo, la venta masiva no ha sido el resultado de un fuerte descenso del crecimiento previsto de los beneficios, que sería un subproducto de una recesión. Por el contrario, se ha producido una reducción de las valoraciones para alinearlas con los resultados esperados.

Como señalamos hace sólo unas semanas, la reciente venta masiva y el reajuste de las valoraciones no eran inesperados.

"Observamos la misma desviación entre la tasa de variación anual del S&P 500 frente a los beneficios reales declarados. Como se muestra a continuación, se produjo una fuerte expansión de la cotización sin un aumento igualmente sustancial del beneficio por acción subyacente. Esto dio lugar a un aumento espectacular de las expansiones de los múltiplos en los dos últimos años. Los analistas deberían aumentar sus estimaciones "fabricadas" para justificar esas elevadas valoraciones y ponerse al nivel de la cotización del mercado. Sin embargo, es más probable que el ritmo de crecimiento de los precios de las acciones se ralentice considerablemente para permitir que los resultados se pongan al nivel de las valoraciones”.

Aunque los titulares diarios sobre aranceles y recortes del gasto pesan sin duda en la psicología de los inversores, las expectativas sobre los resultados siguen siendo el principal motor del mercado. Como se ha señalado anteriormente, dado que las valoraciones anteriores superaban la capacidad de la economía para generar los beneficios necesarios, la reciente liquidación es un proceso saludable. Aún queda trabajo por delante para que el mercado alcance valoraciones "justas " en el entorno actual, pero eso no significa que los mercados deban bajar bruscamente. Un periodo prolongado de consolidación en los mercados con poco o ningún rendimiento lograría el mismo proceso de revalorización.

Qué esperar a continuación

Con la actual Administración impulsando con fuerza su agenda, los aranceles intermitentes, los recortes del gasto y los posibles aumentos del desempleo dificultan a Wall Street la estimación del impacto futuro sobre los resultados. Como venimos comentando desde el año pasado, las estimaciones de futuro para la economía y los resultados eran demasiado optimistas, y ahora Wall Street tiene que recortar esas previsiones. Ese proceso se ha ido desarrollando lentamente en los dos últimos meses.

De cara al futuro, los inversores deberán determinar cuándo vuelven las valoraciones a ajustarse a la realidad económica. Por ello, seguimos esperando nuevos episodios de volatilidad en los mercados.

"Si el crecimiento económico se ralentiza en 2025, podría mermar los ingresos de las empresas, reducir la actividad inversora y repercutir en las cotizaciones bursátiles. Al igual que un episodio del programa de Larry David en el que las cosas dan un giro inesperado, el riesgo de un crecimiento más débil se cierne sobre los inversores, que podrían verse sorprendidos por un exceso de confianza".

La actual liquidación del mercado forma parte de ese proceso de reajuste de las valoraciones. Aunque no cabe duda de que la corrección ha despertado a los inversores más complacientes, la caída se sitúa dentro de los límites de una corrección anual regular del mercado. Esperamos descensos similares este verano y/o a lo largo del año.

Dado que es probable que las valoraciones no se hayan tenido lo suficientemente en cuenta todavía para un entorno económico de crecimiento más lento, los inversores deben estar preparados para un mercado más frustrante a medida que se reevalúe el crecimiento futuro de los beneficios. ¿Significa esto que un mercado bajista es inevitable? No, pero no descarta esa posibilidad. Por eso debemos seguir centrados en gestionar el riesgo y las asignaciones en consecuencia.

Sin embargo, la buena noticia es que, una vez concluido ese proceso de revalorización, los mercados volverán a subir. El momento del regreso del mercado alcista sigue siendo incierto, pero una cosa sigue siendo cierta: "Este periodo terminará".

Lo fundamental para los inversores es no extrapolar el actual entorno de mercado a un ciclo interminable. Las correcciones y los periodos de mercado bajista se producen con regularidad, pero terminan. Como inversores, debemos dejar de lado las narrativas y centrarnos en los fundamentales subyacentes. Y lo que es más importante, debemos estar dispuestos a comprar cuando peor nos parezca.

Ahora mismo, los inversores se sienten más negativos que nunca. Desde el punto de vista de la inversión a contracorriente, esta negatividad ha proporcionado a menudo las mejores oportunidades de ganar dinero para quienes están dispuestos a ir en contra del rebaño.

¿Significa eso que no hay riesgo de más caídas? No.

Por eso no sugerimos apostarlo todo. Un enfoque mejor es tomar pequeños bocados de valores fundamentalmente convincentes. Busque empresas con un crecimiento de beneficios superior que coticen con descuento con respecto al mercado. Además, la reciente corrección ofrece un momento oportuno para añadir nuevo capital a las carteras, reequilibrar las posiciones actuales que estén infraponderadas y reducir las sobreponderadas.

Lo más importante para invertir con éxito a largo plazo es no dejar que la volatilidad del mercado le impida seguir su estrategia de inversión.

Cómo lo estamos gestionando

Permítanme repetir lo que ya escribíamos la semana pasada, ya que sigue siendo aún más convincente esta semana.

"No tenemos muchos antecedentes en relación con los aranceles y el mercado de valores. Sin embargo, probablemente sea mejor evitar las narrativas impulsadas por los medios de comunicación y centrarse en la gestión de su cartera. Como advertimos anteriormente, los titulares de los medios suelen ser erróneos”.

"Eso no significa que las cosas no vayan a cambiar en el futuro. Sin embargo, utilizar los titulares de los medios de comunicación para tomar decisiones sobre la cartera ha salido mal en repetidas ocasiones. Si la reciente volatilidad del mercado le está agobiando, y "siente" que debe "hacer algo", dé pasos muy pequeños”.

1. Ajuste los niveles de órdenes de stop a los niveles de soporte actuales para cada posición.
2. Cubra las carteras frente a caídas importantes del mercado.
3. Recoja beneficios en las posiciones que han sido grandes ganadoras.
4. Venda valores rezagados y perdedores.
5. Aumente el efectivo y reequilibre las carteras hasta las ponderaciones objetivo.

"Es fundamental recordar que la gestión de carteras no es un proceso de "todo o nada". Se trata de posicionarse para minimizar las decisiones emocionales y poder encontrar la "oportunidad que ofrece la crisis".

Los mercados están profundamente sobrevendidos, la postura general es pesimista y los vendedores están agotados. Históricamente, se trata de un buen escenario para un repunte en el que vender, reducir el riesgo y prepararse para lo que podría ser un mercado más volátil.

Que tengan una buena semana.

• ¿Le gustaría saber cómo organizan sus carteras los inversores con más éxito? InvestingPro le da acceso a las estrategias y carteras de los mejores inversores. Además, recibirá cada mes más de 100 recomendaciones de valores basadas en análisis respaldados por IA. ¿Siente curiosidad? Haga clic aquí para obtener más información.