¿Qué podemos esperar de las primeras sesiones de 2021?

No podría haber sido de otra manera. El año más loco en la historia de los mercados financieros terminó con el brindis y la apoteosis final de los índices estadounidenses, que han estado montando el toro de la corona durante la mayor parte del año.
 
El último día de 2020, casi todos los mercados europeos permanecieron cerrados para preguntarse si el resultado anual obtenido por el índice Eurostoxx50 (-5,14%) en el año de la pandemia debe considerarse bueno o malo. A primera vista se diría "mala", pero hay que considerar que la economía real, de la que alguna vez fueron el barómetro las bolsas de valores, ha experimentado un colapso nunca visto desde la Segunda Guerra Mundial. Según las estimaciones más recientes, las de la OCDE, que llegaron en diciembre, el PIB de la Eurozona de 2020 debería cerrar con un aterrador -7,5%, que es el peor resultado de todas las macroáreas en las que se divide la economía. mundo. Lo que, sin embargo, no es que le haya ido muy bien, dado que el mundo entero, en su conjunto, debería experimentar una caída del PIB estimada en -4,2%.
 
Un índice bursátil que pierde menos que la caída del PIB muestra un resultado que no puede describirse como decepcionante en absoluto. No olvidemos que el 16 de marzo, en pleno apogeo del susto por la pandemia de Coronavirus, la pérdida provisional de principios de año fue del -38,5%. Ser capaz de recuperar casi todo este desastre bajista parece ser un medio milagro.
 
Es cierto que no todos los índices de los países individuales de la eurozona en 2020 se comportaron como el Eurostoxx50 sintético. A varios les fue peor: el italiano FTSE MIB (-5,42%), el portugués Psi (-6,06%), el francés Cac (-7,14%), el belga BEL 20 (-8,47%), el ATX austríaco (-12,76%), el Ibex español (-15,45%). Pero a algunos incluso les fue mucho mejor, lo que demuestra que la zona euro no es tan homogénea como desearían los grandes principios rectores europeos: el ISEQ irlandés (+ 2,69%), el AEX holandés (+ 3,31%) y el Dax alemán (+ 3,34%).
 
Por tanto, el juicio sobre el comportamiento de la renta variable europea parece estar orientado hacia una satisfacción moderada, siempre que no miremos por todo el mundo.
 
Sí, porque dondequiera que mires, solo ves rendimientos anuales positivos, con las únicas dos excepciones de Rusia (-11% de sus Rts, debido a las existencias de petróleo) y Gran Bretaña (-15% de sus Ftse100, debido a la Brexit).
 
Los nuevos gigantes económicos (Brasil + 1,1%, India + 15,8%, China con Shanghai + 12,6% y Shenzen + 35,8%), Japón (+ 16%), Corea (+ 35,8%) mostraron comportamientos muy satisfactorios, como los principales índices estadounidenses: Dow Jones + 7,25%, S&P 500 + 16,26%, Russell2000 de pequeña capitalización + 18,9%. El tecnológico Nasdaq100 aprovechó la pandemia con un desempeño asombroso: + 47.58%.
 
Un año como este, durante la peor recesión global de la posguerra, demuestra la desconexión total de los valores bursátiles de la tendencia de la economía real y certifica el galope de la inflación financiera provocada por la enorme liquidez que se ha vertido (y seguirá vertiendo en meses venideros) en los bolsillos de quienes menos lo necesitan y, por tanto, eufóricamente acuden en masa a la bolsa de valores para alimentar la corrida desenfrenada y decorosa de los índices bursátiles.
 
En los últimos días de 2020 ha llovido una carga de inesperadas ganancias monetarias inigualables en EEUU: primero la luz verde para la asignación de 900 mil millones de dólares para la renovación del programa de ayudas a desempleados y pequeñas empresas. Combinado con esto, en la misma medida aprobada por el Congreso, la luz verde para financiar $ 1,400 mil millones de gasto público con nueva deuda. Luego, inmediatamente después del Año Nuevo, aquí está el acuerdo bipartidista para lanzar un nuevo plan para fortalecer la defensa con un gasto militar adicional de $ 740 mil millones.
 
Toda la deuda que se financiará con la creación de ríos de dinero, que acabarán inundando Wall Street y, a medida que suba el nivel de liquidez, subirán también los índices bursátiles.
 
Por eso no es de extrañar que el 31 de diciembre, última sesión del año, después de haber dormido casi todo el tiempo en torno a la paridad, en la última hora, con un repunte de casi un punto porcentual, SP500, principal índice y emblema de Wall Street, brindó por el año que estaba pasando, agradeciéndole con otro máximo histórico final con 3.760.
 
¿Qué podemos esperar de las primeras sesiones de 2021?
 
La respuesta parece fácil, con toda esta euforia, y converge hacia una expectativa de mayor extensión del ascenso. La inercia producida por las donaciones monetarias actuará a favor del toro, que podrá apuntar al próximo objetivo de 3.800 para el SP500, que en los primeros meses de 2021 debería superar también los 4.000 puntos.
 
Algún día alguien se dará cuenta de que los precios son ahora mucho más que el valor económico de las empresas, medido por su capacidad para producir beneficios futuros.
 
Pero, como ya hemos visto en el pasado, por ejemplo en los últimos años del siglo pasado y en los primeros meses del 2000, yo los mercados suben, confiando ciegamente en que siempre habrá alguien dispuesto a pagar más por lo que hoy ya está pagando de más.
 
¡Esta es la euforia, belleza!

Este es un análisis especial de Pierluigi Gerbino para el Instituto Español de la Bolsa.