- El ETF Momentum Factor ofreció un rendimiento muy inferior a principios de julio tras unos inoportunos reajustes
- Ahora, sin embargo, sus principales representantes del sector son los mejores de la clase dentro del S&P 500
- Otro fondo de impulso de pequeño tamaño registra máximos relativos de 17 meses
El factor de impulso fue el hazmerreír de Wall Street a principios de este año. El a veces famoso a veces infame ETF iShares MSCI USA Momentum Factor (NYSE:MTUM) registró mínimos de varios años frente al S&P 500 a principios del tercer trimestre, ya que los inversores evitaron áreas como la energía e incluso áreas de la atención sanitaria. Otro punto delicado en el entorno de las acciones en general fue Apple (NASDAQ:AAPL), el segundo componente más importante del ETF.
El MTUM es uno de los denominados fondos de factores diseñados para centrarse en un nicho específico del mercado de valores que se considera que tiene un historial de generar rendimientos superiores ajustados al riesgo durante años y décadas. Como cualquier estrategia, el impulso, el valor, el volumen, la calidad y la baja volatilidad pueden atravesar significativo periodos de rendimiento inferior. Además, algunos analistas y académicos sugieren que ahora que estos ETF han llegado a la corriente principal, cualquier alfa que puedan generar será fugaz.
El MTUM ha suscitado una serie de escépticos durante este último año debido a lo que se considera un reajuste poco oportuno. El fondo cambia sus participaciones en función de los últimos valores ganadores al final de cada mayo y noviembre. El último par de reajustes supuso una mayor ponderación de los sectores energético y sanitario. Si bien estos grupos ofrecieron una actuación discreta en junio, ahora han vuelto con fuerza.
Fuente: Stockcharts.com
Además, el MTUM tiene una gran infraponderación en los sectores de las tecnologías de la información, los servicios de comunicación y el consumo discrecional en este momento: sólo un 11,1% en su conjunto, frente a la enorme ponderación del 45,3% del S&P 500 en el grupo de las TMT (tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones) en crecimiento.
La energía y la sanidad representan más del 40% de la cartera del MTUM
Fuente: iShares
Ésa ha sido la receta para el mayor éxito relativo del MTUM estos últimos meses. Considere que el estilo de valor se ha recuperado sigilosamente cerca de máximos de 2022 desde principios de agosto. No cabe duda de que la subida de los tipos de interés, con una inflación obstinadamente elevada y una Fed empeñada en aplastar la tasa de subida de los precios al consumo, ha provocado una nueva demanda de liquidez hoy y no en un futuro lejano.
Los tipos suben, el valor deslumbra
Fuente: Stockcharts.com
Aunque todavía es pronto, no deberíamos esperar muchos cambios en la cartera del MTUM a finales del mes que viene, ya que los sectores de valor siguen mostrando un fuerte impulso relativo. Lo que sí podría eliminarse de la cesta del MTUM son las acciones de los sectores inmobiliario y de servicios públicos, que atraviesan dificultades. Estos sectores se consideraban periódicamente parte del comercio de seguridad en 2022, pero recientemente han sido masacrados en esta última racha de subidas de tipos.
Las empresas de servicios públicos y el sector inmobiliario se han llevado una buena paliza últimamente
Fuente: Stockcharts.com
El MTUM no tiene la exclusiva del impulso. También se puede tener en cuenta el ETF Invesco DWA Momentum (NASDAQ:PDP), el ETF SPDR® Russell 1000 Momentum Focus (NYSE:ONEO), o el Vanguard U.S. Momentum Factor (NYSE:VFMO). El fondo de Vanguard, por ejemplo, se inclina más por la pequeña capitalización con su enfoque de casi igual ponderación. La semana pasada, ese fondo registraba nuevos máximos relativos desde junio de 2021.
Conclusión
Este año todo ha girado en torno a preservar el capital. Mientras que conservar el efectivo con un poco de inversión en energía habría sido un movimiento ganador durante gran parte de 2022, el factor de impulso ha tenido una fuerza relativa decente en lo que va de semestre. Espere más alzas si los tipos siguen subiendo y el valor sigue siendo favorable.
Descargo de responsabilidad: Mike Zaccardi mantiene una posición larga en el VFMO, pero no mantiene posiciones en ninguno de los otros valores mencionado en este análisis.