Locura bursátil: ¿Es el momento de la estrategia ’Taco’?
El S&P 500 volvió a subir ayer y se mantiene en una posición inusualmente peculiar. La volatilidad realizada a 10 días aumentó hasta el 5,4% tras caer brevemente hasta el 4,5% hacia el mediodía, mientras que el índice de correlación implícita a 1 mes cayó por debajo de 11 puntos. Históricamente, cuando la volatilidad realizada y la correlación han alcanzado niveles tan bajos, normalmente ha sido cerca de los máximos del mercado, al menos desde 2023.
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Una vez más, llevo semanas diciendo que alrededor del momento de la publicación de los resultados, estos patrones cambian, y empezamos a ver aumentar la volatilidad y las correlaciones. Puede que este año sea diferente, pero en los últimos años ha sido así.
El índice SKEW también subió ayer hasta cerca de 160, lo que empieza a ser notablemente elevado.
Pido disculpas por seguir insistiendo en el mismo tema bursátil durante casi todo el mes de julio, pero creo sinceramente que éste ha sido el principal motor de la dinámica del mercado desde mediados de junio.
Mientras tanto, es probable que la Cuenta General del Tesoro haya tocado fondo y debería empezar a subir a partir de ahora. Hay una atención considerable en torno a esto, especialmente en relación con el impacto en la liquidez general del mercado una vez que comience el proceso. Al contrario que en 2023, el mecanismo de recompra inversa no desempeñará un papel significativo esta vez, lo que significa que las reservas mantenidas en la Fed probablemente disminuirán. Sabremos si esto ocurre —y cuándo— siguiendo de cerca el SOFR.
El rendimiento de los bonos japoneses alcanza un nivel crítico
El acuerdo comercial anunciado con Japón ha generado reacciones encontradas. Esto, unido al decepcionante resultado de las elecciones del fin de semana, provocó una subida importante de los rendimientos de los bonos japoneses. Ya hemos destacado anteriormente los riesgos asociados a la subida de los tipos en Japón, y durante la noche, el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años alcanzó un nivel crítico.
Este nivel del 1,59% del rendimiento de los bonos japoneses a 10 años es crucial, ya que una ruptura del mismo podría provocar una fuerte subida de los tipos. El gráfico semanal sugiere un posible movimiento hacia el 1,9%, nivel que no se ha visto desde junio de 2008.
Esto impulsaría considerablemente las probabilidades de que el diferencial entre los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y los bonos japoneses se redujera por debajo del 2,8%, con la posibilidad de descender hasta la zona del 2,5% o incluso llegar a la misma. Si el diferencial se estrecha hasta ese punto, dudo que el par USD/JPY pueda mantenerse en el nivel de 140.
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