S&P 500: La debilidad del mercado empeora ante la reversión de la IA

No fue un buen día para el mercado, ya que S&P 500 bajó cerca de un 1,7%. En general, el jueves me pareció diferente, y creo que la razón principal es lo que estamos viendo en algunas empresas relacionadas con la IA, como Oracle y CoreWeave, que se han visto muy diezmadas en los últimos días y semanas.

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También es interesante ver que sus swaps de incumplimiento crediticio se han ampliado bastante, junto con los diferenciales de crédito del mercado en general. Esto dibuja un panorama de un mercado que está empezando a dudar del comercio de IA.

Y esto no sólo ocurre en Estados Unidos. Hemos visto la misma dinámica en SoftBank, un valor en el que nos hemos centrado en el pasado: había estado subiendo junto con la volatilidad implícita, pero en las últimas dos semanas ha cedido ganancias significativas. Aunque sigue subiendo considerablemente, el retroceso es notable. Creo que es una evolución interesante que no habíamos visto antes.

A pesar de que el S&P bajó entre un 1,6% y un 1,7%, el RSP bajó menos, sólo un 1,1%. Una vez más, esto nos da la sensación de que estamos asistiendo a un retroceso de los valores relacionados con la IA, lo que podría llevarnos de nuevo al punto en el que nos encontrábamos antes de los resultados, cuando la atención se centraba en las operaciones de dispersión de acciones y de volatilidad, que necesitaban relajarse.

Mientras tanto, el tipo repo medio negociado el jueves, según DTCC, se situó de nuevo en torno al 4%. Por tanto, si se esperaba que las condiciones de liquidez se suavizaran, eso no ocurrió el jueves. Puede que ocurra hoy, simplemente porque es una fecha sin liquidación, pero la semana que viene tendremos más liquidaciones con las que lidiar, incluida una extra.

El día 17 se liquidarán 26.700 millones de dólares, el 18, 14.000 millones, y el 20, 18.000 millones. Eso suma unos 60.000 millones de dólares en liquidaciones del Tesoro la semana que viene, lo que seguirá manteniendo unas condiciones de liquidez restrictivas, tanto si se recurre a la AGT como si no, porque los saldos de las reservas siguen siendo extremadamente bajos.

Incluso después de esta última semana, los saldos de reserva son de sólo alrededor de 2,88 billones de dólares, que todavía está en el extremo más bajo de la gama y es poco probable que se mueva materialmente más alto a partir de aquí. Incluso aunque la CGT se redujera de nuevo al nivel de 850.000 millones de dólares, probablemente sólo añadiría unos 110.000 millones de dólares en liquidez, lo que no va a suponer una gran diferencia al final del día.

Y casi según lo previsto, 1966 sigue su curso.

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