- El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal celebrará la próxima semana su esperada reunión de marzo en un contexto económico cada vez más incierto.
- Todo apunta a que el banco central estadounidense subirá los tipos de interés un 0,25% y que, por el momento, mantendrá en stand-by las nuevas subidas.
- Por ello, creo que Powell y compañía van camino de cometer un grave error de política monetaria al ceder en su agresividad.
Los mercados han vuelto a cambiar de opinión sobre lo que creen que hará la Reserva Federal la con respecto a los tipos de interés a medida que empiezan a aparecer grietas en el sistema financiero.
El plan original del banco central estadounidense de subir los tipos otros 50 puntos básicos al término de su reunión de los días 21 y 22 de marzo se ha puesto en entredicho esta semana debido a las crecientes señales de agitación en el sector bancario mundial.
Después de que las probabilidades de una subida de tipos de medio punto se dispararan hasta casi un 80% tras las agresivas declaraciones del presidente de la Fed, Jerome Powell, en el Congreso el miércoles 8 de marzo, esas apuestas se evaporaron en pocos días, y las probabilidades de una subida de 50 puntos básicos se desplomaron por debajo del 2% durante la mañana del lunes 13 de marzo.
Descripción: Implied Policy Rate Vs. Number of Hikes/Cuts Priced in Fuente: Bloomberg
Básicamente, lo que vimos fue una histórica revalorización de las apuestas de subida de los tipos a medida que surgían más turbulencias bancarias, cambiando los traders los precios para indicar que el banco central estadounidense podría no hacer nada este mes. La probabilidad de que la Reserva Federal no actúe la semana que viene se disparó brevemente hasta el 65% el miércoles, para descender después a cerca del 22% al cierre del mercado del jueves.
Los últimos movimientos sugieren un 78% de probabilidades de una subida de 0,25 puntos porcentuales, según el de Investing.com. Esto situaría el objetivo de los fondos de la Reserva Federal entre el 4,75% y el 5,00%.
Descripción: Fed Rate Monitor Tool Fuente: Investing.com
En cualquier caso, la postura del mercado ha cambiado.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ya había señalado ampliamente una subida de 50 puntos básicos en el período previo a la reunión de marzo del FOMC, pero el empeoramiento de los temores sobre la salud del sector financiero la semana pasada allanó el camino para una visión más moderada de la política monetaria.
Algunos inversores creen que el agresivo ciclo de subidas de tipos de la Fed ha provocado grietas en el sistema financiero. Como demuestra el gráfico siguiente, la historia demuestra que las campañas de ajuste monetario de la Fed tienden a tener un impacto negativo en el sistema financiero mundial.
Descripción: U.S. Fed Funds Rate Fuente: BofA/Bloomberg
A medida que el banco central estadounidense sube los tipos, las cosas en el sistema financiero empiezan a "romperse", lo que a menudo desemboca en una crisis. Tuvimos la crisis de la deuda latinoamericana de los años ochenta, la crisis de los fondos de cobertura de Long-Term Capital Management en 1998, el estallido de la burbuja tecnológica en 2000 y la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos en 2007.
En este caso, los bancos regionales estadounidenses se han visto sometidos a una intensa presión desde la semana pasada, tras los rápidos cierres de Silicon Valley Bank y Signature Bank, la segunda y tercera mayores quiebras de la historia de Estados Unidos.
Luego llegó la noticia de que Credit Suisse (SIX:) podría necesitar un rescate después de que un importante inversor saudí dijera que no aportaría más capital al problemático prestamista suizo debido a problemas regulatorios. Esto obligó al Banco Nacional Suizo a intervenir el jueves por la mañana con un rescate de 54.000 millones de dólares para ayudar a apuntalar las condiciones de liquidez.
La agitación en el sector bancario continuó el jueves por la tarde después de que un grupo de las mayores instituciones financieras de Estados Unidos, incluidas JPMorgan Chase (NYSE:), Bank of America (NYSE:), Goldman Sachs (NYSE:) y Morgan Stanley (NYSE:), acudieran al rescate del asediado First Republic Bank inyectándole 30.000 millones de dólares en depósitos no asegurados para ayudar a estabilizar al prestamista.
Mi opinión es que, haga lo que haga la Reserva Federal, se encuentra en una situación en la que todo el mundo pierde. El banco central estadounidense parece estar caminando por la cuerda floja, con la posibilidad de cometer un grave error de política monetaria se incline hacia donde se incline.
- Sin cambios (21,8%): Si la Fed cediera ante la presión y mantuviera inalterados los tipos la semana que viene debido a las tensiones en el sector financiero, pondría seriamente en duda su determinación de volver a controlar la inflación persistentemente elevada. Además, el daño a la credibilidad del banco central no tendría precedentes, especialmente después de que Powell declarara en numerosas ocasiones que los tipos tendrían que mantenerse más elevados durante más tiempo para luchar contra la inflación.
- Subida de 25 puntos básicos (78,2%): Aunque una subida de un cuarto de punto tendría más sentido en este momento, el hecho de que la Fed pueda revertir su postura agresiva pondría a los responsables de la política monetaria en una situación difícil, especialmente con la inflación todavía muy por encima del objetivo del 2% fijado por el banco central. Esto también podría exponer a la Reserva Federal al riesgo de relajar su política monetaria justo cuando las presiones inflacionistas comienzan a reacelerarse.
- Subida de 50 puntos básicos (0%): Una subida de tipos de 50 puntos básicos tampoco beneficiaría mucho a la Fed, ya que una medida tan agresiva podría agravar los temores de una recesión profunda y prolongada. Así, el banco central de Estados Unidos probablemente se enfrentaría a críticas por tomar una medida tan drástica, teniendo en cuenta los signos de creciente tensión en el sector bancario.
Mi inclinación personal es que Powell y compañía decidirán subir los tipos en 25 puntos básicos en la próxima reunión y señalarán que, por el momento, los mantendrán sin más cambios. Esto pondría fin al ciclo de ajuste monetario de la Fed, de un año de duración, teniendo en cuenta las preocupantes circunstancias del sistema financiero mundial.
Además, creo que los responsables de la política monetaria señalarán que siguen muy de cerca los signos de mayor inestabilidad del sector financiero, con Powell dispuesto a proporcionar más medidas de liquidez si es necesario.
Como puede verse a continuación, el balance de la Reserva Federal se ha ampliado en 297.000 millones de dólares esta semana, deshaciendo cuatro meses de ajuste cuantitativo, al tiempo que los préstamos de emergencia a los bancos con problemas de liquidez alcanzaban niveles sin precedentes.
Descripción: Fed Balance Sheet Fuente: Reserva Federal de San Luis
Tras un buen comienzo de año en enero, los principales índices estadounidenses han visto cómo se desvanecía su recuperación, perdiendo el índice un -2,4% en el conjunto del año.
Por su parte, el índice de referencia y el de tecnológicas han viso recortadas sus ganancias en lo que va de año hasta el +3,6% y el +15,2%, respectivamente, tras retroceder desde los máximos de 2023 registrados a principios de febrero.
Como siempre, los inversores a largo plazo deben seguir siendo pacientes y estar pendientes de las oportunidades que se presenten ante la nueva tanda de volatilidad provocada por la Fed, que se espera la semana que viene.
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Divulgación: En el momento de redactar estas líneas, estoy posicionado en largo en el Dow Jones de Industriales, el S&P 500 y el a través del ETF SPDR Dow (DIA (BME:)), el ETF SPDR S&P 500 (SPY) y el ETF Invesco QQQ Trust (QQQ). También estoy posicionado en largo en el ETF Technology Select Sector SPDR (NYSE:). Reequilibro periódicamente mi cartera de valores individuales y ETF basándome en una evaluación continua del riesgo, tanto del entorno macroeconómico como de las finanzas de las empresas. Las opiniones expuestas en este artículo son exclusivamente las del autor y no deben tomarse como asesoramiento de inversión.
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