Tras una convulsa semana en la que los sorprendentes resultados electorales estadounidenses provocaron un importante reposicionamiento de las carteras de muchos inversores, los mercados afrontan una nueva semana en la que esperamos que todavía se sientan “coletazos” de la victoria de Donald Trump. No obstante, entendemos que los inversores irán poco a poco volviéndose a centrar en los fundamentales, tanto macro económicos como de las compañías cotizadas.
Así, cabe destacar que uno de los “efectos” más importantes de la victoria de Trump es la renovada fortaleza del dólar estadounidense, fortaleza que es consecuencia de la revisión al alza de las expectativas de inflación en EE.UU. debido a las políticas fiscales expansivas que tiene previsto implementar el presidente electo. Unas expectativas de inflación más elevadas conllevarían unos tipos de interés oficiales más altos.
Todo ello ha provocado un fuerte repunte de las rentabilidades de la deuda de los países desarrollados y, como segunda derivada, el desplome de la deuda de los países en vías de desarrollo así como de sus divisas. Los denominados mercados emergentes seguirán sufriendo a corto plazo siempre y cuando el dólar siga revalorizándose.
El viernes pudimos comprobar cómo la debilidad de estos mercados, concretamente de los latinoamericanos, lastró el comportamiento de la bolsa española debido a la elevada exposición de muchos valores de nuestro mercado a estas economías. A corto plazo, y de seguir “el castigo” a bolsas y divisas emergentes, el mercado de valores español puede quedarse rezagado respecto al resto de bolsas europeas.
Por tanto, y en el corto plazo, los movimientos de las divisas y el comportamiento de la renta fija y renta variable emergente serán factores a seguir muy de cerca por los inversores. En este contexto la Reserva Federal (Fed) estadounidense adquiere un gran protagonismo ya no sólo porque la mayoría de los agentes del mercado dan por hecho que subirá sus tipos de interés de referencia en la reunión que su Comité de Mercado Abierto (FOMC) mantendrá a mediados de diciembre, sino por lo que puedan indicar sus miembros en relación a futuras alzas de tipos en 2017.
La elección de Trump y sus políticas fiscales ha cambiado sensiblemente el escenario de inflación y ello es algo a lo que entendemos la Fed se tendrá que adaptar. En este sentido, esta semana muchos de los miembros del FOMC participarán en conferencias (hoy lo hacen tres). Será muy interesante comprobar qué es lo que tienen que decir sobre lo que hemos comentado.
Pero si las elecciones estadounidenses ya son un hecho del pasado, en pocas semanas los inversores se enfrentarán a otro acontecimiento político que puede generar gran inestabilidad, sobre todo en la zona euro: el referéndum que se celebrará el 4 de diciembre en Italia para aprobar los cambios constitucionales propuestos por el Gobierno Renzi.
Independientemente del análisis de estos cambios y de que nos gusten más o menos, el problema es que el primer ministro italiano ligó su futuro político a la aprobación de los mismos aunque ahora parece que Renzi intenta desligar el resultado de su permanencia al frente del Gobierno italiano
Si finalmente, como indican las encuestas, los italianos rechazan las propuestas de Renzi su posición será de gran debilidad lo que afectará a uno de los temas que más preocupa en Europa, la reestructuración del sistema bancario italiano. Esperamos, por tanto, que en las próximas semanas el mencionado referéndum italiano adquiera gran protagonismo.
Por lo demás, y más a corto plazo, señalar que en esta semana la agenda macro será bastante intensa, comenzando HOY con la publicación de los datos de la producción industrial de la zona euro del mes de septiembre; mañana (T:9202) con la de las primeras lecturas de los PIB del tercer trimestre de la zona euro, Alemania e Italia, de los índices ZEW del mes de noviembre (miden el sentimiento que sobre el devenir de la economía alemana tienen los grandes inversores y de los analistas), y de las ventas minoristas estadounidenses del mes de octubre, el miércoles de la producción industrial estadounidense de mes de octubre; el jueves de la inflación del mes de octubre en la zona euro, y el viernes del índice de indicadores adelantados de actividad de octubre en EE.UU.
Además, el jueves se darán a conocer las actas de la última reunión del Consejo de Gobierno del BCE, a partir de las que los inversores intentarán determinar los próximos movimientos de esta institución en materia de política monetaria. En este sentido, señalar que la reciente corrección experimentada por los bonos soberanos europeos facilitará la tarea del BCE de prolongar su programa de compra de activos en los mercados secundarios más allá del mes de marzo de 2017, cuando está previsto que finalice, al haber aumentado sustancialmente el “universo” de bonos que puede comprar.
Por último, y en lo que hace referencia a la sesión de HOY, señalar que esperamos que las bolsas europeas abran al alza, siguiendo la estela dejada por el Dow Jones el viernes, cuando cerró marcando un nuevo récord histórico, y por la bolsa japonesa esta madrugada, la cual ha celebrado con fuertes alzas los positivos datos del PIB japonés del 3T2016 (ver sección de Economía) y la debilidad del yen respecto al dólar.
Decir, igualmente, que las cifras macro publicadas en China (inversión en activos fijos y la producción industrial) han estado muy en línea con lo esperado, deben servir de apoyo a los valores industriales europeos en el día de hoy.
Por último, recordar que durante la sesión tres miembros del FOMC darán conferencias y que esta tarde en Roma el presidente del BCE, Draghi, participará en una charla donde es posible que hable de temas tan sensibles para los mercados como la política monetaria de la institución que preside o el estado de la banca italiana.