Según los economistas E.J. Antoni y Peter St Onge, la economía estadounidense está en recesión desde 2022. Explican que el creciente abismo entre la percepción de Main Street y el consenso de Wall Street se debe a una inflación infravalorada. Si las cifras del PIB tuvieran en cuenta la inflación acumulada sin ajustar, mostrarían un crecimiento falso.
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Si se ajustan, el valor real del PIB apunta a una recesión prolongada, a partir del primer trimestre de 2022. Un razonamiento similar probablemente llevó a Berkshire Hathaway (NYSE:BRKa) a acumular cantidades récord de reservas de efectivo, habiendo alcanzado un máximo de 325,200 millones de dólares en los beneficios del tercer trimestre de 2024 recientemente comunicados.
Para los inversionistas minoristas, no es recomendable acumular efectivo durante la recesión, ya que esto equivale a perder muchas oportunidades de inversión. Pero, ¿pueden los inversionistas minoristas extraer información útil de los últimos movimientos de Warren Buffett?
¿Son recesivos los beneficios de Berkshire Hathaway?
En el tercer trimestre, que finalizó en septiembre y se publicó el 2 de noviembre, el conglomerado inversor multinacional reportó 26,500 millones de dólares de beneficios netos, frente a las pérdidas de 12,500 millones del trimestre anterior. Pero si se excluyen las distorsiones del mercado, los beneficios de explotación de Berkshire cayeron en realidad un 6% interanual, hasta 10,100 millones de dólares.
En muchos sectores diversificados, la empresa obtuvo la mayor parte de los ingresos de los seguros, junto con la fabricación, los servicios y la venta al por menor, ambos con un 29% de ingresos cada uno. La suscripción de seguros ocupa un cercano segundo lugar, con un 17% de los ingresos de Berkshire, seguida del segmento ferroviario (BNSF), con un 11%. Este último se debe a la mayor rentabilidad de los envíos de bienes de consumo de mayor calidad.
En los tres trimestres de 2024, los ingresos de Berkshire procedentes de los seguros fueron un 41% superiores a los de 2023. Dado que el sector de los seguros es resistente a la recesión, debido a los mandatos y las tasas flexibles, este es otro punto a favor de la tesis antes mencionada de que la recesión se ha ido desplegando.
En cuanto a la posición de tesorería de Buffett (incluidos los títulos del Tesoro a corto plazo), ha pasado de 277,000 millones de dólares en el segundo trimestre a un máximo histórico de 325,200 millones. Esto es resultado de la salida de muchas posiciones rentables, que acabaron reestructurando la cartera de Berkshire.
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El estado actual de las operaciones de Buffett
En los últimos dos años (ocho trimestres consecutivos), Berkshire ha sido un vendedor neto de acciones, habiendo gastado apenas 1,500 millones de dólares en nuevas posiciones bursátiles. Curiosamente, la compañía omitió la recompra de acciones este trimestre, algo que no ocurría desde el segundo trimestre de 2018.
Del mismo modo, hace ocho años que Berkshire no adquiere ninguna empresa. Una vez más, esto se alinea con la estrategia de risk-off que uno vería comúnmente durante un período recesivo. Las acciones de Apple (NASDAQ:AAPL) fueron las principales vendedoras de acciones de Berkshire, habiendo vendido alrededor de 600 millones de acciones durante 2024.
Esto contrajo el peso de la cartera de Apple de casi el 50% a finales de 2023 al 30% actual, o de 174,300 millones de dólares a aproximadamente 69,900 millones de dólares en acciones de AAPL. Junto a Apple, las acciones de Bank of America Corp (NYSE:BAC) también se vieron reducidas, al pasar de 41,100 millones de dólares en el segundo trimestre a 31,700 millones de dólares de exposición a BAC en el tercero.
El gasto público, probable culpable de las salidas de Buffett
Anteriormente, Buffett señaló que Apple seguiría siendo el pilar de la cartera de Berkshire. Sin embargo, espera que el tipo impositivo federal sobre las ganancias alcance nuevos niveles. Esto concuerda con el continuo aumento del gasto público, que cuenta como crecimiento del PIB.
Aunque todavía no hay señales de que el Gobierno vaya a recortar el gasto, incluso el FMI llegó en 2018 a la conclusión de que sería preferible a subir los impuestos. Según el mencionado economista E.J. Antoni, las compras del Gobierno estadounidense volvieron a superar el crecimiento del gasto de los consumidores en el tercer trimestre.
La práctica de incluir el gasto del gobierno de EE.UU. en las cifras del PIB también puede inducir distorsiones, ya que conduce a una doble contabilización debido a los pagos de transferencias. En otras palabras, las redistribuciones financieras ofuscan el valor real de los bienes y servicios que contribuyen a la producción y el crecimiento reales, expresados finalmente como PIB.
Falta de recompra de acciones
En la presentación regulatoria del trimestre, Berkshire Hathaway señaló que las recompras de acciones (tanto BRK.A como BRK.B) están ausentes esta vez porque el momento no es el adecuado. Deberían reanudarse cuando "el precio de recompra esté por debajo del valor intrínseco de Berkshire, determinado de forma conservadora".
Esto significa que incluso Warren Buffett considera que las acciones de Berkshire están sobrevaloradas en este momento. Frente a la media de 52 semanas de 410.81 dólares, las acciones de BRK.B cotizan actualmente a 442.90 dólares por acción, habiendo registrado un crecimiento del 22% en lo que va de año.
Dado que las elecciones presidenciales estadounidenses también determinarán si se hará hincapié en recortar el gasto público o en subir los impuestos, los inversionistas deberían esperar volatilidad en el mercado en los próximos días. A diferencia de otros países desarrollados, el recuento de votos es un asunto prolongado en Estados Unidos.
Pero independientemente del resultado de las elecciones, los mercados no sólo anticipan cambios políticos, sino que incluso un resultado preferido podría provocar ventas masivas de acciones siguiendo el clásico efecto de "vender la noticia". Por consiguiente, los inversionistas deberían seguir el ejemplo de Buffett y esperar a ver qué pasa.
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