Ayer escribí que éste es el final del juego para Grecia. ¿Cuál será su estrategia más probable?
El mayor temor de los mercados (la "opción nuclear", por así decirlo) es que Grecia llegue a la quiebra por su deuda, abandone el euro y vuelva al dracma. Eso, por supuesto, provocaría el caos en Grecia y enormes pérdidas entre los demás países de Europa acreedores de los griegos de manera directa o indirecta (a través del BCE o por otras vías). Para empeorar las cosas, los ciudadanos de España, Portugal y tal vez incluso Italia podrían reaccionar pensando que sus países podrían ser los siguientes y empezar a enviar sus ahorros en masa a Alemania, en lo que sería la mayor retirada de fondos de la historia y podría llevar los sistemas bancarios de aquellos países al colapso. Es más: los inversores de otros países europeos que tengan acciones o bonos de esos países, de repente tendrían que buscar cobertura contra el riesgo de la divisa. Eso podría provocar un huida masiva de fondos del euro. La combinación de presiones internas y externas podría llevar a la ruptura del euro.
Funcionarios griegos han estado alimentando los temores ante la opción nuclear. Argumentan que si hay que elegir entre la opción nuclear y el rescate, la UE se decidirá por la opción más barata y segura y entregará el dinero si está suficientemente asustada.
Pero por lo visto hay una tercera posibilidad en la mente de la UE. Al parecer está matando lentamente de hambre a Grecia reteniendo fondos y limitando la cantidad de fondos de rescate (ELA) que el BCE entrega a los bancos, hasta que el país capitule y acceda a las exigencias de la UE. El siguiente paso podría ser un aumento de la devaluación de las garantías que los bancos griegos han presentado para acceder a la ELA, que aumentaría la presión sobre el sistema bancario y la economía de Grecia.
Entonces, ¿cómo se puede evitar que Grecia quiebre, salga de la eurozona, recupere el dracma y siga adelante con las cuentas a cero y sin deudas? De varias maneras:
1) Grecia no puede salir legalmente de la eurozona sin abandonar la UE. Esa es la única vía legal que tiene un país para abandonar el euro. Pero el Gobierno no tiene mandato para salir del euro. Si lo intenta podría ser perder el favor de sus votantes.
2) En tanto se mantenga en la eurozona, la ley europea solo admite el euro como moneda. El Gobierno tendría que pagar todos los salarios, deudas, pensiones y depósitos bancarios en euros.
3) Lamentablemente, el país no tiene dinero para proceder de este modo. El 2014 Grecia contaba con un pequeño superávit primario (es decir, ingresos menos gastos sin incluir pagos de intereses) de un 0,4% del PIB. Cuando empezaron las negociaciones con la UE, a comienzos de este año, esperaban tener en 2015 un superávit primario mucho mayor, del 4% del PIB. En ese caso Grecia podría permitirse ir a la quiebra y distanciarse de los mercados, pues no necesitaría pedir dinero siempre y cuando no tuviese que pagar intereses. Pero la economía se ha decelerado de manera considerable desde entonces y la recaudación fiscal ha menguado, lo cual ha hundido otra vez al país en el déficit primario.
4) Con déficit primario, la quiebra y la salida del euro sería peor para los griegos que el denostado programa de austeridad. El Gobierno no tendría dinero para cumplir sus promesas electorales y tendría que trasladar la quiebra a sus propios ciudadanos recortando pensiones y servicios públicos, y probablemente redenominando los depósitos bancarios en una divisa más débil.
Si sucediera una de esas cosas, o ambas, sin duda el Gobierno perdería su apoyo y perdería unas elecciones. Espero que una vez que el primer ministro Alexis Tsipras y sus colegas se den cuenta de eso, accedan a regañadientes a cualquier requerimiento de sus acreedores. Yo supongo que todo esto implicará un referéndum con el que conseguir apoyo popular para renunciar a sus promesas electorales. Llegado a lo cual, el partido podría escindirse y se formaría nuevo Gobierno, que a fin de cuentas mantendría de hecho políticas muy semejantes a las del anterior.
El RBA confirma que mantiene la opción de inyectar liquidez. El Banco de la Reserva de Australia ha publicado las actas de su reunión de políticas de mayo. En esa reunión, el banco bajó 25 pb el precio del dinero como se esperaba, pero eliminó el sesgo expansionista que había en sus anteriores comunicados, y eso alimentó entre algunos inversores conjeturas de que habría llegado al final de su ciclo expansionista. Las actas han confirmado que la decisión de eliminar la previsión fue deliberada, pero no limitan el margen del comité para aplicar más medidas de expansión en futuras reuniones. En otra palabras, el RBA conserva una especie de sesgo expansionista amortiguado o no declarado porque ve que los riesgos para la economía y la inflación están sobre todo en los movimientos a la baja. El AUD se debilitó súbitamente ante la noticia, pero pronto repuntó hasta negociarse sin cambios pocas horas después. Mantengo mi posición bajista porque creo que el gradual reequilibrio de la economía china trabajará en contra de Australia.
Aumentan las expectativas de inflación en Nueva Zelanda. La media de las expectativas de inflación a dos años de los analistas y empresas del sector privado para Nueva Zelanda aumentó ligeramente en el 2T, desde el 1,80% hasta el 1,85%, según el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda. El gobernador del BRNZ, Graeme Wheeler, dijo que tendría en cuenta la posibilidad de bajar el precio oficial de referencia del dinero si la inflación de referencia próxima a cero empezase a pesar sobre el panorama, y de cambiar el procedimiento de fijación del precio, pero los datos de hoy muestran que ese no es el caso. Como consecuencia, las expectativas de una bajada de tipos en junio se han reducido y el NZD se ha movido abruptamente al alza frente a USD y AUD. Ahora, la perspectiva de una bajada de tipos favorece al NZD frente al AUD.
Destacados de hoy. Durante la jornada europea se publicará en Alemania la encuesta ZEW de mayo. La de abril mostró resultados ambiguos, con un índice de situación actual en mejoría por sexto mes consecutivo pero con una pequeña caída del índice de expectativas tras cinco meses de ganancia. Tras la última tanda de malos datos de Alemania, hace falta un riguroso estudio para confirmar que el país sigue ganando impulso. De todos modos, el mercado espera que ambas cifras sean inferiores a las de abril, lo cual ahora podría ser negativo para el euro.
En Reino Unido conoceremos el IPC de abril. Como se dice en el informe trimestral de inflación del Banco de Inglaterra, la inflación podría volverse temporalmente negativa a corto plazo. De todos modos se espera que repunte un poco, en especial hacia el final del año, cuando las anteriores caídas de precios, particularmente el del petróleo, queden fuera de la comparación anual. Las expectativas son de un mantenimiento a cero de la tasa de cambio interanual, lo cual probablemente no afectaría a la libra.
El EEUU, los inicios y las licencias de construcción de abril están al caer. Se prevé una vuelta de los inicios de construcción a su nivel por encima de un millón, lo cual indicaría que el moderado aumento de marzo probablemente se debió al crudo invierno. Se prevé que las licencias de construcción, el que más anticipa de los dos indicadores, hayan aumentado un poco, manteniendo la tendencia general acorde con una mejora del mercado inmobiliario. La fuerza del sector inmobiliario respalda la opinión de que el crecimiento del 2T podría repuntar un poco, y eso podría reforzar otro tanto el dólar.
En cuanto a los oradores, hablarán el gobernador del Riksbank sueco, Stefan Ingves, y el gobernador del Banco de Canadá, Stephen Poloz. Ingves dijo el lunes que es importante asegurar que la SEK mantiene más o menos su posición frente al EUR, y que prevé que habrá una corona débil "durante algún tiempo" para apoyar el IPC. De todos modos el EUR/SEK bajó un 0,54%. Yo esperaría que confirmase el martes sus comentarios sobre la "corona débil" para invertir el movimiento.
El Mercado
EUR/USD retrocede
EUR/USD cayó el lunes por debajo de la barrera de soporte (convertida en resistencia) del 1,1330 (R1) y está poniendo a prueba la línea de soporte del 1,1280 (S1) durante la mañana del martes en Europa. Aunque la perspectiva a corto plazo se mantiene un poco positiva, yo creo probable que el movimiento corrector se alargue. Una irrupción por debajo del 1,1280 (S1) podría confirmarlo y quizás abrir camino hacia el siguiente soporte en 1,2000 (S2). Nuestros osciladores detectan impulso negativo y respaldan la posibilidad de que continúe el retroceso. El RSI siguió a la baja y cayó por debajo de su línea de 50, mientras que el MACD, aunque positivo, está debajo de su línea de activación y apunta al norte. También hay divergencia negativa entre los indicadores y la acción del precio. En cuanto a la tendencia más general, la irrupción por encima del 1,1045 señaló la formación de un posible doble suelo, y eso podría traer mayores implicaciones alcistas. Yo trataría cualquier posible extensión a la baja como un movimiento corrector, al menos por el momento.
* Soporte: 1,1280 (S1), 1,1200 (S2), 1,1130 (S3)
* Resistencia: 1,1330 (R1), 1,1465 (R2), 1,1500 (R3)
GBP/JPY se negocia en modo de consolidación
GBP/JPY ha estado negociándose en modo de consolidación desde hace una semana, entre la barrera de soporte de los 187,25 (S1) y la de resistencia en los 188,60 (R1). La tendencia a corto plazo se mantiene positiva, pero creo que se podría estar fraguando un movimiento corrector a la baja para antes de que los alcistas vuelvan a la carga. Probablemente una irrupción por debajo de los 187,25 (S1) provocaría el movimiento corrector y quizá pondría a prueba la zona de los 186,00 (S2). Nuestros indicadores de impulso detectan una deceleración del impulso y respaldan la probabilidad de un movimiento corrector a la baja de GBP/JPY. El RSI ha bajado y ahora está cerca de su línea de 50, y el MACD, aunque positivo, se ha mantenido por debajo de su línea de activación y apunta a la baja. En el gráfico diario, el precio se está negociando muy por encima de las medias móviles de 50 y de 200 días, y eso apoya la continuación de la tendencia ascendente a corto plazo. De todos modos, nuestros indicadores de impulso diarios dan señales también de un posible movimiento corrector. El RSI de 14 días viró a la baja en su territorio de sobrecompra, mientras que el MACD da señales de estar tocando techo.
* Soporte: 187,25 (S1), 186,00 (S2), 184,45 (S3)
* Resistencia: 188,60 (R1), 189,20 (R2), 189,80 (R3)
NZD/USD gana con el aumento de las expectativas de inflación
NZD/USD se ha disparado durante la mañana del martes en Asia tras el anuncio por el BRNZ de un aumento de las expectativas de inflación. El par repuntó desde 0,7360 (S1) y ahora está poniendo a prueba la resistencia en 0,7430 (R1). Creo que, a pesar de que el repunte podría continuar, la perspectiva a corto plazo sigue siendo negativa. Yo esperaría que los bajistas acabaran tomando el control y volvieran a poner a prueba la línea del 0,7360 (S1). Su rotura podría apuntar al obstáculo del 0,7320 (S2). En el gráfico diario, la vela del martes se parece a un patrón de estrella fugaz, y eso apoya más bajadas. De todos modos, me gustaría ver un cierre claro por debajo de la zona del 0,7200 antes de empezar a hablar de la reanudación de la anterior tendencia descendente a más largo plazo.
* Soporte: 0,7360 (S1), 0,7320 (S2), 0,7275 (S3)
* Resistencia: 0,7430 (R1), 0,7500 (R2), 0,7575 (R3)
Los futuros del DAX repuntan desde 11420
Los futuros del DAX se negociaron al alza el lunes tras encontrar soporte en 11420 (S1). Un movimiento por encima de los 11740 (R1) probablemente confirmaría que el movimiento a la baja que empezó el 10 de abril solo fue un movimiento corrector y que se ha vuelto a la tendencia más general. Un movimiento así probablemente empezará por poner a prueba nuestra próxima resistencia en 1190 (R2). Nuestros osciladores a corto plazo revelan impulso positivo y aumentan la probabilidad de que haya más avances. El RSI vuelve a estar por encima de su línea de 50, y el MACD está por encima de sus líneas de cero y de señal, apuntando bastante al norte. En el gráfico diario, el indicador da señales de que podría repuntar desde la línea de tendencia ascendente a largo plazo que arranca del mínimo del 16 de octubre. En mi opinión, eso mantiene al alza la trayectoria a más largo plazo del indicador.
* Soporte: 11420 (S1), 11200 (S2), 11000 (S3)
* Resistencia: 11740 (R1), 11920 (R2), 12100 (R3)
El oro toca resistencia alrededor de los 1232 y retrocede
El oro se disparó el lunes, pero el avance fue detenido cerca de la línea de los 1232 (R2). A continuación el metal retrocedió y ahora se está negociando otra vez por debajo de los 1226 (R1). Observando nuestros osciladores diarios, veo señales de que el retroceso podría alargarse, quizás hasta poner a prueba la zona de los 1212 (S1). El RSI cayó después de salir de su zona por encima de los 70, y el MACD tocó techo y cayó por debajo de su línea de activación. En el gráfico diario, el lunes no consiguió cerrar por encima de los 1226 (R1). Yo creo que hace falta un cierre decidido por encima de esa barrera para volver positivo el sesgo a medio plazo. Por el momento, yo mantendré mi posición neutra por lo que respecta a la tendencia a más largo plazo.
* Soporte: 1212 (S1), 1207 (S2), 1200 (S3)
* Resistencia: 1226 (R1), 1232 (R2), 1245 (R3)