El aumento de los valores bursátiles de este año se ha visto impulsado más por el aumento de la relación precio-beneficio que por el aumento real de los beneficios empresariales, según los analistas de JPMorgan en una nota publicada el lunes. Con un aumento del 30% en la relación precio/beneficio desde el punto más bajo de octubre de 2022 y una relación precio/beneficio a plazo actual en EE.UU. de 21,4 veces, la atención sigue estando en las decisiones de los bancos centrales.
Los analistas sugieren que si los bancos centrales adoptan políticas monetarias más acomodaticias de lo previsto y el crecimiento de los beneficios empresariales cumple las expectativas, las elevadas valoraciones bursátiles actuales "podrían estar justificadas", según el equipo de JPMorgan.
"Sin embargo, si el ritmo de la actividad empresarial y, en concreto, la entrega de beneficios corporativos no alcanza las expectativas, y si los bancos centrales responden más a los acontecimientos que marcando el rumbo, entonces creemos que las valoraciones bursátiles tendrían que disminuir", añaden.
En lo que va de 2024, las previsiones de beneficios por acción han registrado una reducción menor en Estados Unidos y un descenso mayor en Europa. Al mismo tiempo, los tipos de interés de los bonos han aumentado, ejerciendo presión sobre la rentabilidad adicional que los inversores exigen por mantener acciones frente a bonos.
"La diferencia entre el rendimiento mundial de los beneficios empresariales y el rendimiento de los intereses de los bonos ha ido disminuyendo, situándose ahora por debajo de los niveles observados en 2007", declararon los analistas.
"Se espera que los bancos centrales bajen los tipos de interés en la segunda mitad del año, pero para justificar las actuales valoraciones bursátiles, creemos que necesitaremos ver también al menos cierto aumento del crecimiento de los beneficios empresariales", mencionaron.
La reciente subida de la relación precio/beneficios refleja la creencia de los inversores de que la actividad económica casi ha tocado fondo y prevé un aumento del crecimiento de los beneficios empresariales en los próximos años. Esta perspectiva se ve respaldada por las predicciones del IBES, que prevén un aumento continuo del crecimiento de los beneficios empresariales de 2023 a 2026.
En última instancia, es probable que la dirección de las valoraciones bursátiles siga las pautas del impulso de los beneficios empresariales, teniendo en cuenta la relación histórica entre las relaciones precio-beneficios y las revisiones de las previsiones de beneficios, observó el equipo de JPMorgan. En particular, en los últimos 18 meses se ha observado una ralentización en la reducción de las previsiones de beneficios, lo que preocupa a los analistas sobre si se mantendrá una tendencia al alza en el crecimiento de los beneficios por acción.
"Si no se produce el aumento previsto de los beneficios empresariales, esto podría servir de limitación, sobre todo para los sectores sensibles a los ciclos económicos, que actualmente cotizan a valores y ratios precio/beneficios elevados en comparación con sectores más estables", señalaron los analistas de JPMorgan.
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