Los envíos de unidades analógicas y de microcontroladores (MCU) en el sector de los semiconductores están alcanzando su punto más bajo en el segundo trimestre (Q2), según Morgan Stanley el miércoles.
Históricamente, la detección de este punto bajo fundamental ha dado lugar a unos resultados financieros mejores que la media. Sin embargo, en esta ocasión, el valor de las acciones alcanzó su punto más bajo ocho meses antes, cuando las empresas preveían una reducción definitiva de la producción. Ahora, las empresas analógicas cotizan un 50% por encima de sus valores históricos habituales, indicaron los analistas.
"Ahora estamos adoptando estrategias adecuadas para la mitad de un ciclo alcista y seleccionando cuidadosamente nuestras inversiones. A pesar de ello, la consistente relación entre envíos inferiores a los previstos y rendimientos financieros positivos durante un periodo de 12 meses mantiene nuestras perspectivas optimistas sobre este grupo de empresas", explicaron en un informe.
Los analistas reconocen que los elevados múltiplos de valoración actuales están justificados, pero no prevén ninguna empresa excepcional que destaque en este ciclo económico.
Plantean dos puntos principales de controversia: cómo lograr rendimientos de inversión superiores durante un ciclo alcista, lo que en el pasado se hacía introduciendo mejoras estructurales en el negocio o aumentando los ingresos más que el resto del sector, manteniendo al mismo tiempo constantes los márgenes de beneficio. Esta vez, sin embargo, no ven ninguna empresa que cumpla plenamente estas normas, según el equipo de Morgan Stanley.
Además, evalúan las razones que subyacen a los elevados múltiplos de valoración, observando que las empresas analógicas se valoran a un múltiplo un 50% superior en comparación con cifras anteriores, lo que concuerda con el Fondo Cotizado en Bolsa (ETF) SOX. Esto parece razonable teniendo en cuenta el aumento de los márgenes de beneficio a lo largo del tiempo y la fusión de empresas dentro del sector.
Con la ampliación de los múltiplos de valoración, los analistas prevén que los futuros ajustes de las estimaciones financieras influyan en los rendimientos financieros. En ciclos anteriores, las previsiones financieras generales a menudo subestimaban tanto los máximos como los mínimos, lo que sugiere que existe potencial para futuras revisiones.
Ahora han decidido ser más exigentes en sus elecciones, rebajando su calificación de inversión para Microchip Technology (NASDAQ:MCHP) a "Igual Ponderación" y ON Semiconductor (NASDAQ:ON) a "Infraponderar".
"Creemos que el precio de mercado de MCHP se basa en expectativas demasiado optimistas, y un punto bajo significativo combinado con una cantidad sustancial de deuda dificultará la capacidad de la empresa para reducir su deuda rápidamente", comentaron los analistas.
"ON está experimentando retos en la generación de ingresos en áreas como los semiconductores de automoción, el carburo de silicio (SiC) y los sensores de imagen. Estos retos nos llevan a tener una perspectiva más cautelosa sobre los márgenes de beneficio y, por tanto, prevemos oportunidades limitadas para un aumento de sus múltiplos de valoración", añadieron.
Antes de la apertura del mercado, las acciones de MCHP y ON caían más de un 2% y un 3%, respectivamente.
Morgan Stanley mantiene una calificación positiva de "Sobreponderar" sobre Analog Devices (NASDAQ:ADI), afirmando que sus productos con precios medios de venta (ASP) relativamente más elevados deberían enfrentarse a una menor competencia por parte de los nuevos fabricantes chinos, y su previsión de ingresos es sólida, con una relación libro-factura superior a 1 en todos los mercados en los que opera.
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