Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
Por primera vez desde la crisis financiera mundial, la Reserva Federal está a punto de recortar los tipos de interés en 25 puntos básicos. El recorte de tipos no sería ninguna sorpresa, ya que el mercado da por hecho completamente este movimiento desde el anuncio de política monetaria de junio. La Fed nos ha dado cero razones para esperar nada más que un recorte de un cuarto de punto, de manera que el cambio en los tipos de interés será el evento que menos influya en el ritmo del mercado de todo el anuncio del FOMC. En cambio, los traders de dólar deberían centrarse en los votos y en las orientaciones prospectivas. Contamos con una serie de razones para creer que la Fed indicará que el recorte preventivo de esta semana es todo lo que se necesita este año. Cuando el banco central se reunió en junio, dejó claro que sus medidas de política monetaria dependerán de los datos de producción. Si echamos un vistazo a la tabla de abajo, la actividad de los sectores manufacturero y de los servicios se ha reducido pero el empleo no agrícola se recuperó fuertemente en junio, las ventas minoristas subyacentes aumentaron a un ritmo más rápido y las acciones registraron máximos históricos. Una serie de estrategas de política monetaria de Estados Unidos ha expresado su apoyo a un recorte de los tipos de 25 pb pero muchos de ellos describen el movimiento como de prevención y como un seguro contra el riesgo. Si un seguro es todo lo que buscan, no hay por qué preparar el terreno para otra ronda de flexibilización, sobre todo teniendo en cuenta que la Fed no sabe si hace falta más relajación en este punto.
Este argumento es válido también en cuanto a dejar la puerta abierta a otro recorte de un cuarto de punto. Según el gráfico de puntos del mes pasado, al menos siete responsables de la política monetaria votaron a favor de un recorte de 50 pb. Con la inflación en un 1,6% y el crecimiento del empleo camino de una ralentización en julio, un recorte de un cuarto de punto es lo que necesita la economía ahora mismo. Pero toda la incertidumbre que llevó a este movimiento sigue siendo una amenaza para la economía. China y Estados Unidos no están más cerca de llegar a un acuerdo comercial, la inversión empresarial sigue siendo lenta y la inversión extranjera directa de China ha descendido un 90%. La actividad manufacturera registra mínimos de 32 meses ante el debilitamiento de la demanda y la actividad del sector servicios flaquea. Las probabilidades de que se alcance un acuerdo comercial en los próximos dos o tres meses son escasas y esta continua incertidumbre seguirá lastrando la actividad comercial e inversora. Aunque una interrupción total de las negociaciones comerciales provocaría otro recorte de tipos, este sangrado gradual también podría conducir a nuevas medidas. La realidad es que la puerta debería permanecer abierta a más medidas de flexibilización y el presidente de la Fed, Jerome Powell, podría optar por dejar eso claro este miércoles.
Si usted está operando en función del anuncio de política monetaria del FOMC, las partes más importantes del mismo serán los votos y la rueda de prensa del presidente Powell.
Escenario 1 – Si la decisión de recortar 25 pb es unánime (sin ningún disiente a favor de un recorte más discreto ni más grande) y Powell no menciona futuras medidas, el dólar se disparará. Los más beneficiados deberían ser el USD/JPY, el USD/CHF y el EUR/USD. En este caso, no nos sorprendería que el USD/JPY dejara atrás el nivel de 109,50.
Escenario 2 – Si dos o más votantes del FOMC se posicionan a favor de una medida más agresiva y Powell deja la puerta abierta a nuevas medidas, el dólar caerá, y el USD/JPY se situará por debajo del nivel de 107,50.
Escenario 3 – Y en el caso de que haya algún disidente pero Powell sea neutral acerca de las futuras medidas de relajación, la reacción del dólar dependerá de si hay más discrepancia a favor de no efectuar ningún cambio o de efectuar un recorte más grande. Puesto que las perspectivas son inciertas y aun no conocemos la opinión de la Fed, el informe de empleo no agrícola de julio que se publica el viernes influirá también mucho en el rumbo del mercado.