Barclays: No peligra el dividendo de Telefónica, aunque su OIBDA caerá

En Europa, las telecos resistirán el impacto directo del virus y el parón económico, pero no serán inmunes a sus efectos. Es por ello que revisamos nuestras previsiones y recortamos la mayoría de sus estimaciones de EBITDA entre un 2% y un 4%, aunque esta tendencia será previsiblemente más acentuada en el Sur de Europa (entre un -4% y un -6%). La reducción estará conducida, principalmente, por las caídas en el roaming, el mercado de prepago y el gasto de las PYMEs, aunque también habrá que incluir los potenciales efectos de la subida de los tipos de interés en economías como la española. En el caso concreto de España, estimamos un retroceso del 5% en el sector.

Por valores, destacaríamos lo siguiente:

• Telefónica (OW): Establecemos nuestra recomendación de sobreponderar las acciones de Telefónica ante la posibilidad de monetizar sus activos en América Latina, posibilidad que ahora peligra por el coronavirus y, con ella, la valoración de la empresa. Sin embargo, Telefónica no está más expuesta a la crisis que el resto de operadoras y valoramos positivamente el desempeño de su servicio de televisión de pago. El mayor riesgo para la compañía está, en realidad, en el entorno macroeconómico por su exposición en Reino Unido, Alemania y Latinoamérica. Reducimos nuestras estimaciones de OIBDA un 2%, pero consideramos que el pago del dividendo no corre peligro.
• Euskaltel (MC:EKTL) (OW): Nos mostramos optimistas respecto a los planes de expansión de Euskaltel en España bajo la marca Virgin, aunque consideramos que es posible que el lanzamiento tenga lugar en el tercer trimestre y no en el segundo, como había anunciado la teleco. Sobre todo, teniendo en cuenta que, mientras dure el estado de alarma, queda prohibida la portabilidad entre operadoras, lo que impide a Euskaltel ampliar su cuota de mercado. Consideramos que los objetivos son racionales y podrá cumplir con ellos, pero reducimos nuestras estimaciones sobre los ingresos y el EBITDA un 1,6% para 2020.
• MasMóvil (OW): MásMóvil seguirá aumentando su cuota de mercado a pesar de la expansión de Euskaltel y el crecimiento de Digi, pero el contexto actual tendrá un impacto significativo en sus cuentas, aunque este será temporal y es probable que la teleco se recupere en el segundo semestre. También cabe esperar que la adquisición de Lyca se produzca en los próximos meses. Hasta entonces, MásMóvil sufrirá por el parón económico y sus efectos en el mercado de prepago (la teleco tiene 1,8 millones de clientes de saldo) y la prohibición de efectuar portabilidades, pues es así como la entidad consigue el 50% de sus clientes. Reducimos nuestras estimaciones sobre la compañía para el segundo y el tercer trimestre, aunque aumentamos las del 4Q, compensando parcialmente los recortes de los períodos anteriores.
• Orange (PA:ORAN): El Grupo Orange debería continuar beneficiándose del entorno competitivo, aunque consideramos que en España corre peligro por el éxito de MásMóvil en mid-market y la próxima expansión nacional de Euskaltel. También prevemos que los efectos del estado de alarma, como el cierre de tiendas y el freno en las portabilidades, tendrán efectos en las finanzas de la teleco. Por eso, reducimos nuestras estimaciones de Orange en España un 2,2% para los ingresos y un 3,3% para el EBITDA en el año 2020.
• Vodafone (LON:VOD): Alrededor del 25% del EBITDA del grupo proviene de su exposición al Sur de Europa; la teleco es muy vulnerable al entorno macroeconómico y el coronavirus tendrá, sin duda, un fuerte impacto financiero en Vodafone. Por ello, reducimos un 2% nuestras previsiones de crecimiento de ingresos en Europa. El EBITDA caerá un 3,2% por debajo de lo estimado, aunque esta cifra será mayor en mercados como el español.