Tras 12 años del mismo Gobierno, y si bien el candidato del oficialismo Daniel Scioli es quien tiene las mayores posibilidades según el grueso de las encuestas, el próximo presidente de Argentina no provendrá del kischnerismo.
Desde las PASO, el mercado ha formado sus expectativas y se ha posicionado en el menú de inversiones disponibles, y aunque el escenario más probable sea el de un triunfo del oficialismo en primera vuelta, el movimiento en los precios muestra que se esperan cambios en variables económicas significativas.
Rendimientos entre el 7/08/2015 y 23/10/2015
*Incluye pagos de cupón de interés. Fuente: Elaboración propia en base a datos de Bolsar.
En primer lugar hay que destacar la espectacular performance de los bonos ajustables por CER, PARP y DICP que registraron subas en dólares del 21,6% y 12,7% respectivamente. Estos bonos prácticamente recuperaron todo el terreno cedido entre fines de marzo y comienzos de julio, y se perfilan como una de las inversiones de mayor rentabilidad del 2015, al menos en renta fija.
En el otro extremo, se ubica el bono en dólares de mayor duración, PARA (Par en Dólares Ley Argentina), que muestra una caída del 5,5% desde las primarias, mayor a la caída de las acciones (MERVAL y M.AR) y de los cupones PBI (TVPA).
Finalmente, en el medio de la tabla encontramos los bonos del tramo medio de la curva en dólares (AY24 y DICA) y los bonos dollar-linked (AO16 y AM18).
De este comportamiento podemos inferir que independientemente de los resultados del domingo:
- Se espera una regularización del INDEC y una mejora, al menos parcial, de las estadísticas nacionales.
- No se espera una baja significativa del riesgo país en el corto plazo.
- Se espera una corrección moderada en el tipo de cambio, entre el 30 y 40%.
- No se espera que se profundice la situación de default de los bonos soberanos, y probablemente se espera un arreglo con los holdouts en el mediano plazo.
Adicionalmente a las expectativas sobre el cambio de gobierno hay otros factores que también han influido en el posicionamiento de los inversores:
- La devaluación del real en Brasil y la caída en las acciones y bonos de renta fija del país vecino.
- La caída de la bolsa china y su impacto en los mercados globales, y sobre todo en loscommodities.
- La resolución que obligó a los fondos locales a valuar sus inversiones en dólares al tipo de cambio oficial que disparó ventas masivas de estos activos.
Sin embargo, y a pesar de las expectativas ya formadas, el resultado de las elecciones tendrá un impacto sobre los precios y no sólo hablamos de las elecciones presidenciales, sino también las elecciones simultaneas en provincia de Buenos Aires. Por otra parte, al margen del resultado, la calidad del proceso electoral también conlleva un efecto en el humor del mercado.
- En un escenario donde triunfe del oficialismo en primera vuelta, tanto a nivel nacional como en provincia de Buenos Aires, y además se ponga en duda la calidad del proceso electoral, el impacto en los precios será probablemente negativo. En este caso, sería recomendable posicionarse en bonos cortos en dólares (como el AA17) y bonos dollar-linked largos (por ejemplo AM18).
- En el otro extremo, si hay ballottage y un triunfo de la oposición en provincia de Bs.As., podríamos ver un rally en los precios de las acciones, los bonos largos (DICA, DICP, PARA, PARP) e incluso en los dollar-linked cortos (como el AO16).
- Por último, sin ballotage, pero con un triunfo de la oposición en Provincia (Bs.As.), se podría esperar que continúe la firmeza tanto en acciones como bonos argentinos, esperando a las primeras medidas que anuncie el próximo presidente en diciembre.