De repente, los bancos centrales están cayendo como fichas de dominó. Dos de los más importantes bancos centrales han abandonado sus reservas iniciales y hablan ya más o menos abiertamente de recortar los tipos de interés y relajar la política monetaria después de que varios otros despejaran el camino hacia esta posibilidad.
El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, que lleva ya meses hablando de que el BCE subiría los tipos, la semana pasada no sólo volvió a aplazar la fecha de cualquier subida sino que no eliminó de su discurso que el siguiente paso podría ser un recorte de los tipos. Por otra parte, Draghi dijo en la rueda de prensa tras la reunión del Consejo de Administración celebrado en la capital lituana de Vilna, que algunos de los responsables de la política monetaria hablan de reanudar las compras de activos con una medida de relajación conocida como expansión cuantitativa.
Por el momento, el BCE ha seguido adelante con su anuncio de operaciones específicas de refinanciación a largo plazo, o TLTRO, una forma de inyectar liquidez en el sistema bancario. Los términos fueron generosos, asegurando que muchos bancos, especialmente en países del sur de la eurozona, adoptarán los préstamos.
La discreta vuelta de Draghi a sus raíces de prudencia seguida de una más brusca reversión del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, que el miércoles secuestró lo que en teoría iba a ser un tranquilo resumen de cómo gestiona la Fed la política monetaria e indicó que, en contra de sus recientes declaraciones, la Fed estaba dispuesta a "actuar según proceda" frente a los nuevos riesgos de las prolongadas tensiones comerciales. Los mercados interpretaron correctamente "como proceda" en el sentido de “recortando los tipos de interés”, indicando que Powell estaba dispuesto a abandonar su paciente postura si fuera necesario para contrarrestar los efectos de lastre de los aranceles sobre el crecimiento económico.
Como para subrayar el riesgo, las cifras de mercado laboral publicadas el viernes indicaron la creación de sólo 75.000 puestos de trabajo, muy por debajo de las sólidas cifras de los últimos meses que anunciaban cientos de miles de nuevos puestos de trabajo.
La reversión de la política de Powell y Draghi se produce después de que los bancos centrales de Australia y La India recortaran los tipos de interés de referencia la semana pasada, tras un mes mayo en el que muchos de los mercados emergentes recortaron los tipos.
El cambio de postura de Powell garantiza que el tono prudente de Draghi tendrá poco impacto en el euro pues los inversores consideran más importante el impacto de un recorte de los tipos de Estados Unidos. Además, la mayoría de los analistas coinciden en que es más inminente, dado el impacto más directo de la guerra comercial en la economía de Estados Unidos. Además, la Fed tiene mucho más margen de maniobra. Sus tipos de interés de referencia se sitúan actualmente en el 2,25-2,50, mientras que los del BCE ya están en cero.
De hecho, el euro ha subido a raíz de la reunión del BCE, rompiendo la barrera del nivel de 1,13 frente al dólar.
El BCE se ha adentrado en territorio negativo con su tasa del -0,4% de las reservas bancarias y podría hacer lo mismo con los tipos de referencia. La reanudación de las compras de activos podría ser un camino más sencillo. Draghi ha dicho que el BCE estaba dispuesto a utilizar "todos los instrumentos a su alcance”.
Draghi ha dicho que el banco no podrá considerar una subida de los tipos hasta mediados de 2020, seis meses después de lo que indicaban sus previsiones anteriores. Cuando se le preguntó si el siguiente movimiento de los tipos sería inevitablemente una subida, sin embargo, respondió: "no".
Lo sorprendente de todo esto es que Draghi, que parecía contento llegando al fin de su mandato con el BCE en piloto automático, ahora está considerando relajar la política monetaria una vez más y ya ha atado las manos de su sucesor con unas orientaciones prospectivas en las que promete que los tipos no subirán antes de mediados de 2020.
Esto no parece mejorar las posibilidades del presidente del Bundesbank Jens Weidmann, mucho más agresivo en su postura, que se opuso públicamente a muchas de las políticas de Draghi. La asignación de Weidmann como presidente del banco se percibiría como una contradicción a la ruta señalada por Draghi. El presidente del banco central de Francia, François Villeroy de Galhau, parece representar una transición más suave y además encabeza algunas de las encuestas sobre la sucesión.
El problema es que ya hubo un francés, Jean-Claude Trichet, que cumplió un mandato de ocho años como presidente mientras que Alemania aún no ha conseguido el puesto. Esto también es un obstáculo para Benoît Coeuré, miembro del Comité Ejecutivo que a todo el mundo le encanta para el puesto, pero que se enfrenta al obstáculo adicional de una norma que impide que un miembro del Comité Ejecutivo sea renombrado en la comisión.
Por esta razón, dos finlandeses —el actual y el anterior gobernador del banco central, Olli Rehn y Erkki Liikanen respectivamente— esperan triunfar como candidatos de compromiso. El problema en este caso es que, en el intrincado proceso de asignación de cargos de la UE, si la danesa Margrethe Vestager obtiene la aprobación como presidenta de la Comisión Europea, sería difícil poner a otro escandinavo al mando del BCE. Tampoco podemos olvidar el superdesarrollado amour proprede Francia y su sentido del derecho a uno de los principales puestos de la UE.