El índice IFO sugiere que Alemania se mantiene fuerte

El mercado de Forex retornó al riesgo general de las operaciones de la semana pasada, ya que los datos del PMI de China y Europa indicaron que la frágil recuperación seguía siendo inestable. Aunque las cifras fueron levemente peores de lo esperado, la reacción pereció ser algo exagerada, debido a la falta de otras noticias. Si bien no descontaríamos por completo una erosión de las perspectivas, creemos que mientras el mercado se acostumbra a una recuperación volátil de la economía, datos fuertes seguidos de datos débiles, el rally del riesgo continuará (es decir, no hay que entrar en pánico cada vez que hay datos débiles). Dicho esto, estas cifras sugieren además que hay más problemas a punto de surgir en Europa. Un PMI débil en Estados Unidos o China es totalmente diferente de uno en Europa. El objetivo de la zona euro no es solamente estar de mantener la expansión de las economías, sino de mantener junta a toda la unión.

Cualquier dato negativo tendrá claramente un efecto desproporcionado sobre el EUR. Además de los datos del PMI, la encuesta de la confianza de los consumidores publicada la semana pasada sugiere que las perspectivas de la zona euro son peores de lo previsto originalmente. Las cifras del IFO de Alemán publicadas hoy serán importantes para ayudar al mercado a evaluar las perspectivas de crecimiento de la Eurozona. El aumento de 109.7 a 109.8 en los indicadores del clima empresarial sugiere que la economía sigue siendo fuerte. Dicho esto, el salto global fue el más débil de los últimos 5 resultados. Mientras que el índice de las condiciones actuales se mantuvo sin cambios, una fuerte cifra de crecimiento del PIB indica que en el T4 habrá un porcentaje saludable de alrededor del 2.0 %. En términos generales, aunque la operación del TLRO a 3 años del BCE limitó la propagación riesgo y hoy tenemos números positivos en Alemana, los problemas de la zona euro están lejos de haber concluido, sólo retrasados, por ahora.

El repunte de la confianza de los inversores, a pesar de la corrección a corto plazo, es aceptable. Esperamos que haya otros rallies en las acciones, dado que se avecinan las fuertes ganancias corporativas que se venían anunciado, y que los ratios PE (precio/ganancia) se encuentran en niveles inferiores a los históricos. Las commodity currencies y las operaciones ligadas al crecimiento relativo tendrían un buen rendimiento en este entorno. Esta demanda de crecimiento también deberían favorecer al USD. El aumento de los rendimientos de EE.UU. reforzaría el respaldo y los operadores deberían buscar financiación con monedas alternativas tales como el JPY y el CHF. Pero también estamos vigilando la correlación cada vez mayor entre el petróleo y EURUSD. Creemos que un aumento en los precios beneficiaría al EUR sobre el USD.