Las acciones de Goldman Sachs (NYSE:GS) están teniendo un año decepcionante en 2018: el activo acumula una baja del 8,3% en los últimos 12 meses. Tanto en comparación con el mercado en general como frente al sector en particular, las acciones del gigante de la banca de inversión están generando retornos por debajo del promedio.
Por otro lado, el reporte de resultados de la compañía para el segundo trimestre de 2018 superó las expectativas de los analistas, y la acción de precios en las cotizaciones muestra algunas señales alentadoras.
Analizamos el potencial de las acciones de Goldman Sachs en un horizonte de mediano plazo.
Un negocio de calidad en un contexto complejo
El negocio de bancos de inversión está atravesando por una etapa compleja a escala global. El aplanamiento en la curva de tasas de interés, con las tasas de interés de corto plazo subiendo en mayor magnitud que las tasas de largo plazo, afecta negativamente los márgenes de ganancia en la industria.
En el mismo sentido, existe una fuerte tendencia en la industria financiera hacia la reducción de comisiones y costos de todo tipo que pagan los clientes. Si bien se trata de una tendencia saludable para la industria en el largo plazo, en el corto plazo esto tiene un impacto negativo sobre las diferentes fuentes de ingresos y los niveles de rentabilidad de los bancos de inversión.
Más allá de estas cuestiones, Goldman Sachs cuenta con una de las marcas más prestigiosas en la industria de banca de inversión a nivel internacional. Esta diferenciación de marca, junto con su amplia escala global de operaciones, son ventajas estratégicas fundamentales a la hora de generar nuevos negocios, ganar clientes, y atraer a los mejores talentos en el mercado.
Su reporte trimestral de resultados para el segundo trimestre de 2018 estuvo ampliamente por encima de las expectativas. La facturación de la firma ascendió a 9.400 millones de dólares en el período, con un aumento del 19% interanual, y marcó un nuevo récord para el segundo trimestre en los últimos 9 años. El dato superó los pronósticos de los analistas en 660 millones de dólares.
Las ganancias por acción fueron de 5,98 dólares por unidad, un aumento considerable frente a los 3,95 del segundo trimestre de 2017, y superó los pronósticos del mercado en 1,32 dólares por acción.
El retorno sobre patrimonio neto asciende a 14,1% anualizado en base a datos del primer semestre de 2018. Se trata de un indicador claramente saludable sobre la performance financiera de la compañía, y marca también niveles récord para Goldman Sachs en los últimos 9 años.
Riesgos, valuación y niveles clave de precios
En lo que respecta a los principales factores de riesgo, el modelo de negocios de Goldman Sachs depende considerablemente de una amplia cantidad de variables relacionadas con el contexto macroeconómico. Los niveles de tasas de interés, la demanda de crédito y los volúmenes de actividad en el mercado de capitales son algunas de las variables fundamentales que impactan sobre las tasas de crecimiento y la rentabilidad del negocio. Dado que el ciclo económico en los Estados Unidos está en su etapa de madurez, no es un tema menor la posible evolución de las variables económicas en ese país de cara al mediano plazo.
Si bien la compañía cuenta con un sólido posicionamiento competitivo, no debe dejar de tenerse en cuenta que Goldman Sachs opera en un mercado maduro y con un elevado nivel de presión competitiva. Esto implica que no resulta sencillo para la empresa encontrar nuevas oportunidades de crecimiento.
Las acciones de Goldman Sachs cotizan a un ratio precio-ganancias de 18,5 veces los resultados de la compañía en el último año. Esta valuación se encuentra en línea con el promedio de la industria, ya que las compañías en el segmento de mercados de capitales ofrecen en promedio un ratio precio-ganancias de 17,6.
Incluso más atractivo, el banco cotiza a un descuento frente al promedio de la industria en base al ratio de precio-valor libros, el cual es muy utilizado para valuar compañías en el sector financiero. El ratio de precio-valor libros para Goldman Sachs está en niveles de 1,2 contra un nivel promedio de 2,02 para las firmas de la industria.
Tratándose de una compañía líder en su mercado, los niveles de valuación de Goldman Sachs son bastante moderados, o incluso atractivos, teniendo en cuenta la fortaleza competitiva del negocio y su saludable performance financiera.
En cuanto a la acción de precios, resulta fundamental monitorear de cerca el rango comprendido entre 210 y 220 dólares por unidad. Este nivel de precios funcionó como resistencia en el año 2015. Una vez vulnerado al alza, el mencionado rango de precios pasó a actuar como soporte de las cotizaciones.
Durante buena parte del año 2017, las acciones de Goldman Sachs encontraron soporte en ese nivel de precios tan importante. Luego de marcar nuevos máximos del año en la zona de 275 dólares por unidad en el mes de marzo de 2018, el activo mostró un nuevo retroceso de precios que una vez más encontró soporte en niveles de 220 dólares por papel.
Luego del último reporte de resultados, las acciones de Goldman Sachs parecen estar rompiendo la tendencia bajista de corto plazo e intentando una recuperación. Un primer objetivo alcista puede señalarse en la zona de 275 dólares por acción, lo cual representaría una recuperación de los máximos recientes de precios y una muy buena noticia desde el punto de vista de la tendencia en las cotizaciones. En un escenario adverso, en cambio, un quiebre por debajo de los 220 dólares por acción podría generar caídas adicionales de precios, tal vez hasta la zona de 170 dólares por unidad.
En comparación con otras alternativas de inversión en el sector, Goldman Sachs se presenta como un negocio fundamentalmente sólido, cotizando a una valuación razonable, e impulsado por un buen reporte de resultados. La ecuación de riesgo y potencial de retornos parece bastante conveniente a los niveles actuales de precios.
Fuente: DIF Markets