Los economistas se enfrentan a una serie de datos contradictorios. Esto da a cada uno de ellos la oportunidad de tener parte de razón: la inflación está aumentando, pero tal vez haya tocado techo, las subidas de las tasas de interés frenarán la demanda, pero los ingresos reales ya se están reduciendo, etc.
Pero el resultado final es que la medida del crecimiento económico de EE.UU., el PIB, mostró un descenso del 1.4% en el primer trimestre, y el índice de inflación de marzo, el de gastos de consumo personal (PCE, por sus siglas en inglés), aumentó un 6.6% en el año.
La cifra del PIB podría revisarse al alza y la cifra de inflación del PCE incluye esos volátiles aumentos de los precios de los alimentos y la energía que los responsables de la política de la Reserva Federal prefieren ignorar; el PCE ("central" ganó un 5.2% sin esas molestas cosas que la gente tiene que comprar). Pero a primera vista, esos dos datos apuntan a la estanflación: crecimiento bajo o negativo combinado con alta inflación.
No es posible salir de ella, por muchos equívocos que se introduzcan en un análisis fundamental (y los analistas financieros están llenos de esos equívocos).
Ahora, los mismos economistas de los bancos que esperaban un crecimiento del 1.1% en el primer trimestre dicen que no hay que preocuparse porque la demanda subyacente sigue siendo fuerte y el segundo trimestre mostrará un repunte. Los analistas del banco holandés ING (AS:INGA) escribieron la semana pasada lo siguiente:
"De cara al segundo trimestre, confiamos en que la cifra de crecimiento sea mejor a pesar de que la política fiscal y monetaria sea menos favorable. Si bien la inflación está afectando al poder adquisitivo, los ingresos nominales están aumentando fuertemente y hay ganancias de empleo decentes que, en combinación, pueden mantener el gasto firme".
Esto es un equívoco de libro de texto. Al mismo tiempo, los economistas pronostican con confianza que la Reserva Federal subirá las tasas de interés en medio punto tanto en su reunión de mayo como en la del 14-15 de junio. Este tipo de medidas "agresivas" están pensadas para frenar la demanda. ING parece querer tener su pastel y comérselo también.
El BCE está detrás de la curva de inflación; la recesión en EE.UU. se avecina
Si la estanflación suena mal, la recesión suena aún peor, y los mercados bursátiles se hundieron el viernes cuando los inversionistas comenzaron a cerrar las escotillas. Técnicamente, la recesión se produce con dos trimestres sucesivos de caída del PIB, así que ya estamos a mitad de camino.
Deutsche Bank los economistas son más pesimistas que los de ING. Después de ser el primer gran banco en pronosticar una recesión en abril, el banco alemán, con un importante negocio en Wall Street, redobla la apuesta y proyecta una "recesión importante" en Estados Unidos, no la leve que esperaba.
Los economistas del Deutsche apuntan a la historia y al hecho de que la Reserva Federal está más atrasada con respecto a la inflación de lo que estaba incluso en la década de 1980 y "nunca ha sido capaz de corregir" incluso una inflación más débil sin una recesión significativa. La inflación, concluyen, no va a desaparecer pronto.
Mientras tanto, el Banco Central Europeo se disculpa por haber equivocado tanto sus previsiones de inflación. La inflación alcanzó el 7.5% en abril, su sexto aumento consecutivo y un récord para la eurozona, y está presionando al banco central para que empiece a hacer algo al respecto. Los expertos del BCE dijeron que nuestros modelos no habían previsto la fuerte subida de los precios de la energía, la interrupción de los cuellos de botella en la cadena de suministro y el rápido repunte de la demanda tras la pandemia.
Después de que los funcionarios del BCE, encabezados por la presidente Christine Lagarde, pero también por el economista jefe Philip Lane, desestimaran la necesidad de subir las tasas hasta hace muy poco, los analistas esperan ahora que el banco central empiece a subirlos en julio y que lo haga dos veces más antes de fin de año.
Dos países que quedaron fuera de la zona del euro, Gran Bretaña y Suecia, no esperan a que el BCE actúe. Se espera que el Banco de Inglaterra mantenga esta semana su política de mini-subidas de 0.25 puntos porcentuales y suba su tipo de referencia por cuarta reunión consecutiva, hasta el 1%.
El banco central de Suecia se despidió la semana pasada de las tasas de interés cero, subiendo su tasa de interés oficial al 0.25%, la primera vez por encima de cero desde 2014. El Riksbank dijo que está dispuesto a subir las tasas dos o tres veces más este año si es necesario para luchar contra la inflación.