La Fed recorta los tipos: ¿qué vendrá después?

No en vano, la Fed recortó los tipos en 25 puntos básicos en la reunión de ayer. Con este recorte, el tipo de los fondos federales se sitúa entre el 4,00 y el 4,25%. Aunque el mercado estaba casi seguro de que se produciría un recorte de 25 puntos básicos, no está tan claro qué camino le espera a la política monetaria de la Fed. Para ayudarnos a empezar a pensar en cómo puede cambiar la política monetaria en las próximas reuniones, compartimos algunos comentarios de la reunión de ayer del FOMC.

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• Las proyecciones económicas de la Fed, que se muestran a continuación, cuantifican los cambios en las previsiones de los miembros del FOMC en los últimos tres meses. Sus expectativas para el crecimiento real del PIB aumentaron del 1,4% al 1,6%. A pesar de la reciente debilidad de los datos de empleo y del repunte del IPC, sus previsiones para el desempleo y la Inflación PCE se mantienen sin cambios. Sus previsiones para los fondos federales bajaron del 3,9% al 3,6%, reflejando el recorte de tipos de 25 puntos básicos.
• Todos los miembros votaron a favor de un recorte de 25 puntos básicos, excepto el miembro más reciente, Stephen Miran. Miran disintió y votó a favor de 50 puntos básicos. Basándose en los gráficos de puntos, cree que los fondos federales deberían situarse en el 2,875% a finales de año.
• El comunicado del FOMC alude a la reciente debilidad de los mercados laborales, pero señala que "la inflación ha subido y se mantiene algo elevada". Afirman que "los riesgos a la baja para el empleo han aumentado", lo que explica que todos hayan votado a favor de recortar los tipos.

"Desde abril, los riesgos de una inflación más elevada y persistente son algo menores". Las perspectivas de inflación menos preocupantes de Powell, unidas al empeoramiento de los datos de empleo, le hacen sentirse más cómodo recortando los tipos.

• Powell anticipa que las subidas de los precios de los bienes serán de carácter "puntual", pero se seguirán de cerca. "Los argumentos a favor de un brote persistente de inflación son menores".
• Señaló en numerosas ocasiones la singular tensión entre sus compromisos de empleo e inflación y cómo complica sus previsiones sobre el tipo de los fondos federales.
• Powell considera que la política de la Fed es "más moderada", pero sigue siendo restrictiva.
• La Fed esperaba las revisiones del empleo, pero le preocupa la baja tasa de respuesta en la encuesta BLS.
• La Fed cree que son las empresas importadoras las que pagan en gran medida los aranceles, y no los consumidores o los países exportadores.

"No es obvio lo que tenemos que hacer". Basándose en ese comentario y en otros similares, la Fed no confía en responder a nuestra pregunta sobre lo que va a pasar a continuación.

Los diferenciales corporativos BBB y AA muestran que los inversores tienen una confianza extrema

A primera vista, los diferenciales corporativos resaltados en rojo, con una lectura del 0,00% parecen ser un error. Pero no lo es. Los diferenciales de rendimiento de los bonos corporativos frente al rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense para los bonos con calificación BBB y A se encuentran en sus niveles más ajustados de los últimos 20 años. En otras palabras, los inversores en bonos corporativos están dispuestos a aceptar una prima récord por asumir el riesgo de impago.

Los datos que figuran a continuación dejan claro que los inversores en bonos corporativos no están preocupados por una ralentización económica o una recesión, lo que podría dar lugar a rebajas de la calificación y a impagos. Los diferenciales de rendimiento de los bonos corporativos son paralelos a la confianza en las acciones. Mientras que los diferenciales corporativos son increíblemente estrechos, el mercado bursátil se encuentra en máximos históricos. Ambos mercados parecen ignorar la debilidad de los datos económicos. Claramente, tanto los mercados de bonos como los de valores indican que los inversores confían plenamente en que los recortes de tipos de la Fed evitarán una recesión, en caso de que se produzca.

La preocupación por la seguridad en el empleo debería inquietar a la Fed

La última encuesta de confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan se sitúa cerca de mínimos de 50 años. Sorprendentemente, está por debajo de los mínimos registrados durante la crisis financiera de 2008 y justo por encima de los mínimos de la pandemia. El Índice de confianza de los consumidores del Conference Board no es tan grave, pero tampoco está lejos de los mínimos de la pandemia.

Si bien es cierto que las afiliaciones políticas están influyendo en los resultados más de lo habitual, aun así debemos reconocer que la escasez de confianza, independientemente del motivo, afecta negativamente al consumo personal. Además, el consumo personal representa aproximadamente dos tercios del PIB.

Hoy nos centraremos en la confianza en el propio empleo, ya que es probablemente el subcomponente más crítico de la confianza en relación con el consumo. El primer gráfico que figura a continuación muestra que el porcentaje de personas que esperan un mayor desempleo en un año está cerca de máximos de los últimos 30 años. Del mismo modo, los que creen que perderán su empleo en los próximos cinco años también son muchos.

En el segundo gráfico, comparamos el porcentaje de los que esperan perder su empleo con las ventas minoristas. Como destacamos, tras cada pico, las ventas minoristas tienden a la baja. Dado que el nivel actual de las ventas minoristas es bastante inferior al de los picos anteriores, una tendencia a la baja similar podría hacer que las ventas minoristas fueran negativas, algo que suele coincidir con una recesión.

Tuit del día

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