La inflación de la primera quincena del mes nos servirá para evaluar cuanto tiempo le tomará ubicarse por debajo de 4%
El lunes 24 conoceremos la inflación de la 1QJun, estimamos que este dato ya mostrará una más clara tendencia a la baja, pues la inflación pasará de 4.62% en mayo a 4.4% en la quincena. Esta menor inflación se debe a que algunos choques de oferta no subyacentes, en particular al interior del subcomponente de precios de frutas y verduras se han diluido de manera muy importante en las últimas semanas compensando las presiones en los precios de los productos pecuarios y públicos. La inflación subyacente se mantendrá bien por debajo de 3% en un contexto de holgura en la economía, la cual además es apoyada por los menores precios de los granos en el mundo y un tipo de cambio que en promedio se ha apreciado respecto a lo observado en los primeros seis meses de 2012. En conclusión la inflación comenzara a converger rumbo al 4% apoyada por menores precios agrícolas y la holgura de la economía, pero el tiempo que le tome ubicarse dentro del rango objetivo dependerá del desempeño de los precios públicos y pecuarios, por lo que sin duda son los principales precios a monitorear en el corto plazo.
La reunión del FOMC sacude a los mercados financieros
Como anticipamos la semana pasada, la continuación, intensificación o reversión de los movimientos recientes de las variables financieras dependían de la reunión del FOMC de esta semana. En ella, la Fed señaló su intención de comenzar a reducir el ritmo de compras de activos a finales de este año, lo cual impactó a los mercados financieros ya que lo han interpretado como la confirmación de que estamos en la antesala del inicio de la gradual normalización de la política monetaria en EEUU. Los mercados bursátiles en las economías desarrolladas y emergentes se redujeron drásticamente, los bonos del Tesoro subieron aún más, el dólar se fortaleció, y las materias primas se desplomaron. En suma, los inversionistas huyeron de los activos riesgosos. México no fue la excepción: durante la semana alcanzó máximos de 12.45ppd (cerrando la semana en niveles en torno a 12.30ppd) y las curvas locales se debilitaron fuertemente, el Mbono de 10A se desplazó al alza en torno a 80pb, alcanzando un nivel de 6.08%.
Calendario: Indicadores
Inflación 1QJun (24 de junio)
Previsión: 0.08% q/q 4.4% a/a Consenso: 0.08% q/q Previo: -0.33% m/m 4.62% a/a
IGAE abril (25 de junio)
Previsión: 1.8% a/a (SAE) Consenso: NA Previo: 2.33% a/a (SAE)
Conocido el dato de producción industrial de abril y de ventas al menudeo en ambos casos menor a lo estimado, consideramos que el IGAE reflejará de manera más clara que en meses anteriores la moderación en la actividad económica.
Recordar que la producción industrial se contrajo fuertemente en abril, mostrando la segunda caída más importante desde junio de 2009, en términos de variación mensual: -1.7% (-2.1% a/a, en serie ajustada por estacionalidad). Esta caída fue producto de a la contracción en tres de los cuatro componentes que la integran. La industria manufacturera cayó en abril influida por un descenso en 15 de las 21 ramas que la integran. Por su gran peso destaca la caída en ramas como equipo de transporte, bebidas y tabaco e industria química.
El indicador de ingreso por concepto de servicios creció en abril 1.9% a/a, mientras que las ventas al menudeo se contrajeron (-)0.9%, la caída más importante desde noviembre de 2009. Destaca además que la importante participación de servicios vinculados a la industria se podría reflejar en una dinámica más débil en el sector terciario, que implique crecimiento del IGAE del orden de 1.8%a/a.
Balanza comercial en mayo (26 de junio)
Previsión: 1654md Consenso: 177.2 md Previo: -1227 md
El próximo miércoles conoceremos la balanza comercial del mes de mayo. Estimamos que en términos de crecimiento anual tanto las exportaciones como las importaciones volvieron a exhibir caídas, las cuales calculamos fueron de -2.5% y 6.6% a/a respectivamente. En cuanto al saldo consideramos que durante mayo la balanza comercial fue positiva debido a que las mayores importaciones intermedias observadas en abril, seguramente anticipaban un repunte de las exportaciones manufactureras y a un aumento de la balanza energética derivado de las menores importaciones de gasolina. Así estimamos que la balanza comercial se mantendrá próxima a cero en consistencia con el débil entorno externo y la holgura en la demanda doméstica.
Mercados
Durante la semana pasada el MXN alcanzó máximos de 1245 y las curvas locales se debilitaron fuertemente (el Mbono de 10A se desplazó al alza en más de 85pb). Todo esto derivado del factor Fed el cual sigue y seguirá siendo el determinante principal. El principal riesgo ahora está relacionado con otros activos locales. Los flujos de entrada hacia los instrumentos de renta fija locales han roto, vez tras vez, sus máximos históricos durante el último par de años y esta tendencia se ha acelerado en 2013. A pesar de que el MXN pudiera ser una de las monedas que resultaría favorecida más adelante por una previsión económica de EE.UU. más positiva, la continuación de la venta masiva de activos locales podría llevar al USDMXN a nuevos máximos en 2013.
Esta venta masiva, al momento, no se puede descartar; los UST siguen en aumento y aunque el alza se da en menor proporción, si los datos económicos en EE.UU. comenzaran con una tendencia favorable, el mercado incorporaría mayores niveles de UST hacia delante. Si las curvas locales mantienen la correlación positiva con estos activos en el medio plazo, dependerá de la atención que se preste a las reformas estructurales, dentro un contexto externo más estable en el que se reactive la búsqueda por carry, el cual se antoja difícil en un contexto de tendencia de revaloración del riesgo por la anticipación de cambios en la política monetaria de EEUU. Al momento, existen pocos factores que justifiquen un regreso a la tendencia favorable que se registraba a principios de mayo (aunado a que la perspectiva cambiaria tampoco es alentadora). Por lo pronto, la parte corta seguirá siendo la más afectada y el renovado apetito por estrategias de empinamiento podría continuar.
Mercados, actividad e inflación
El tono optimista del comunicado de la Reserva Federal y las declaraciones de su presidente generaron que los mercados anticipen el inicio del retiro de los estímulos monetarios, tanto en lo que respecta a la compra de activos como en expectativas de que el aumento de la tasa de referencia sea antes de lo anticipado. Como consecuencia se registraron pérdidas en los mercados accionarios y depreciaciones en las monedas LATAM de magnitudes no vistas desde 2011.
Alza generalizada en la aversión al riesgo y en las tasas de interés tanto de EEUU como de México, como consecuencia de un proceso de normalización en los precios de los activos ante la expectativa del retiro de los estímulos monetarios.
La inflación comenzará a descender en junio y esperamos un rebote en la actividad en los próximos trimestres después de la marcada desaceleración durante el 1T13.