Locura bursátil: ¿Es el momento de la estrategia ’Taco’?
Las acciones se estancaron el 2 de diciembre, y el S&P 500 cerró la jornada prácticamente sin cambios, con una subida de sólo 25 puntos básicos. El índice parece estar atascado entre 6.850 y 6.800 puntos, y en este punto, simplemente estamos esperando un sentido claro de la dirección.
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Si nos fijamos en los futuros, el patrón es un poco más claro. Por desgracia, últimamente ha sido una configuración poco fiable, ya que se ha desarrollado tanto en escenarios alcistas como bajistas. Lo que estamos viendo ahora es otro de estos patrones de tipo diamante formándose en los futuros del S&P 500, con algo similar también apareciendo en el mercado al contado. Recientemente hemos tenido grandes repuntes y varios huecos sin rellenar, incluso en los futuros, lo que es inusual y sugiere que el mercado puede empezar a rellenar algunas de esas brechas.
Las condiciones de liquidez se han ajustado lo suficiente como para que eso sea plausible, y también hemos visto bastante volatilidad en otros indicadores de liquidez. Por lo tanto, no sería de extrañar que se rompiera el soporte en el nivel de 6.800, tanto en el mercado de futuros como en el de efectivo, y que se empezaran a llenar algunos de los huecos más bajos, como alrededor de 6.780 y, potencialmente, hacia 6.725 en el mercado de futuros. Así están las cosas en este momento cuando miro los futuros, el mercado al contado y el S&P 500 en general.
Con el VIX a un día cerrando en torno a 10,5, no creo que quede suficiente volatilidad para vender en el mercado y permitir que el índice rompa al alza. De hecho, de cara a una semana repleta de datos económicos y con una reunión de la Reserva Federal la semana que viene, parece más probable que la volatilidad implícita comience a aumentar. Y a medida que lo haga, los precios de las acciones deberían bajar.
Además, las opciones sobre el VIX parecen estar posicionadas de forma que el índice se mantiene fijo en torno a 16. Por debajo de ese nivel, los valores delta se aplanan, lo que significa que la dinámica de cobertura que normalmente impulsa el VIX ya no está presente. Como resultado, es probable que esas fuerzas mecánicas se desvanezcan, manteniendo la volatilidad inmovilizada y limitando el S&P 500.
Ayer fue un día de liquidación y, lo que es más importante, se produjo un pago neto de unos 11.000 millones de dólares, lo que, en teoría, debería devolver liquidez al sistema. Esto ayudó a que los tipos colaterales generales cayeran hasta el 4,03%, lo que debería significar que el SOFR caiga hoy por la mañana bruscamente desde el 4,12% de ayer. Con otra amortización neta de 7.000 millones de dólares el jueves, las presiones de financiación a un día deberían seguir disminuyendo, la única pregunta es en qué medida.
Además, ayer vimos un aumento de los volúmenes del Tesoro en DTCC, y una teoría que todavía estoy analizando es que cuando el volumen de repos del Tesoro aumenta, la disponibilidad de repos sobre acciones tiende a caer. Cuando la disponibilidad de repos sobre acciones cae, las acciones suelen debilitarse. Por lo tanto, si esta relación es correcta, el aumento de la actividad del Tesoro debería coincidir con una bajada de los precios de las acciones.
Ciertamente, podría estar pasando algo por alto, pero llevo un par de meses siguiendo esta relación y creo que por fin he llegado al punto en el que puedo empezar a mencionarla con más regularidad.
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