La producción industrial mexicana confirma la moderación económica

El dato de producción industrial en enero podría confirmar la moderación económica

Producción Industrial en enero (12 de marzo)
Previsión: 0.0% m/m (-0.8% a/a, serie ajustada) Consenso: 0.5% m/m Previo: -2.1% m/m (0.0% a/a S.Ajust)

La producción industrial durante enero habrá mantenido el ritmo presentado en diciembre pasado. Recordar que en el último mes del año, la industria dio una sorpresa negativa al contraerse (-)2.1% m/m, la caída más importante desde junio de 2009. En dicho mes la caída en la industria obedeció al retroceso en los cuatro componentes que la integran, y en particular se conjugaron malos datos en buena parte de las ramas de la manufactura con un mes especialmente malo en construcción. Para el mes de enero, datos de producción automotriz reportaron repunte equivalente a cerca de 6% respecto al mes previo (cerca de 13 mil unidades más que en enero). La industria estadounidense, sin embargo, retrocedió en enero (-)0.1% m/m, aunque cabe destacar que especialmente malos fueron los resultados en la producción de bienes durables (-)2.0% m/m, lo que podría haber incidido particularmente en ramas de la industria vinculadas con exportación de este tipo de bienes. Estos factores junto con indicadores de confianza del productor que mostraron tendencia generalizada a menor optimismo en términos de pedidos esperados, demanda nacional y extranjera de bienes de la empresa, etc. apuntan a que enero podría haber mantenido el ritmo de producción observado en diciembre, lo que confirma las señales de moderación en la actividad en los primeros meses del año.

Toma de utilidades en la curva posterior al anuncio monetario, mientras que los soportes del MXN continúan
Inversionistas de renta fija tomaron utilidades después de la baja de la tasa de fondeo y ante el episodio de debilidad en los Treasuries. Seguimos considerando que aún hay margen para ganancias, particularmente en el extremo corto y largo de la curva. Por su parte, la liquidez global es un determinante importante del MXN la cual pensamos que continuará y pudiera intensificarse.

Mercados

Toma de utilidades en la curva posterior al anuncio monetario
Inversionistas del mercado de renta fija tomaron utilidades después de la decisión de Banxico de bajar la tasa de fondeo y ante el episodio de debilidad en los Treasuries después de una serie de lecturas económicas que sorprendieron al alza en EE.UU. Sin embargo, consideramos que aún hay margen para ganancias, particularmente en el extremo corto y largo. En primer lugar, la curva ya estaba descontando parcialmente el recorte, así que había margen para un debilitamiento si Banxico efectivamente lo llevaba a cabo. En segundo lugar, Banxico indicó que el recorte no inicia un ciclo de bajas, pero aun así el sesgo seguirá siendo acomodaticio hacia adelante. Por último, estamos seguros de que Banxico al menos no subirá la tasa de referencia en el largo plazo, lo que significa que la valoración de las curvas locales seguirá siendo atractiva.

Adicionalmente, somos optimistas en materia de reformas económicas, por lo que no descartamos mejoras en la calificación crediticia del país. Así, mantenemos nuestra estrategia de comprar en la parte larga de la curva y nuestra visión constructiva para el MXN. El diferencial entre el MBono a 10 años y el UST con el mismo vencimiento podría alcanzar el nivel de 250 hacia finales de año (siendo éste nuestro nuevo objetivo).

Los soportes del MXN continúan
Pese al incremento en el cruce USDMXN momentos posteriores al anuncio monetario, la paridad mostró una apreciación inmediata en respuesta a sus determinantes globales y cerró próximo a sus mínimos de la semana (12.62 vs. máximo de 12.78 del viernes). La reacción del MXN fue acorde a lo esperado en la medida en que la bajada de fondeo estuvo en la mesa de discusión desde enero. A pesar del bajo rendimiento por carry-trade, la posibilidad de reformas estructurales en el país y mejoras en el riesgo soberano seguirán favoreciendo al MXN. Adicionalmente, el reporte de empleo de EEUU dio un respiro favorable después de semanas de incertidumbre vinculadas al debate fiscal en EEUU y situación política en la Eurozona.

La liquidez global es un determinante importante en mercados globales y diversos bancos centrales parecen seguir sesgados a un mayor relajamiento, lo que implica una encrucijada: los soportes del MXN podrán seguir vigentes, mientras que Banxico muestra cierta preocupación al respecto. El ya señalado sesgo dovish que probablemente aumentará si el MXN registra una apreciación más significativa. Por lo tanto, dado que un relajamiento adicional no puede ser descartado, esto seguirá impidiendo que el MXN rompa la marca del 12.50 en el corto plazo. Sin embargo, al cierre de 2013 estimamos un MXN en 12..25 con sesgo claro de mayor margen de apreciación.

Análisis Técnico

IPC

A pesar de la buena semana en EEUU, el IPC no fue capaz de replicar este movimiento y, por el contrario, tiene una balance semanal negativo. Como en las semanas recientes, encuentra resistencia en la zona de los 44,000/44,200pts, mientras que el primer nivel de soporte sigue colcoado en los 43,500pts. Ante un escenario de toma de utilidad en EEUU, podríamos ver al IPC rompiendo este piso para buscar siguientes soportes en 42,700 y 42,000pts. Vemos más probable este escenario de ajsute pero, en caso de que no se presente, la señal de entrada en el IPC se dispararía en el momente de que rompa al alza el promedio móvil de 30 días que está colocado en los 44,560pts.

Rec.Anterior (4/3/13): Por lo pronto, y por la posición del RSI, sólo podemos considerar un regreso a estas resistencias y un cambio de tendencia se podría considerar una vez que rebase al alza al promedio móvil de 30 días

MXN

El dólar vuelve a encontrar resistencia en MXN12.80, iniciando un nuevo movimiento de ajuste que lo termina colocando por debajo de promedio móvil de 30 días y, por tanto, con perspectiva de un nuevo regreso la zona de MXN12.60/12.55.

Rec. Anterior (4/3/2013): Los osciladores siguen sugiriendo alza hacia MXN13.00 mientras no vuelva a colocarse por debajo de MXN12.75. Mantenemos posiciones largas

BONO M 3ª

BONO M 3A: (rendimiento): A pesar de la sobreventa, el bono no ha sido capaz de concretar un rebote. Cualquier intento de descontar la caída encontraría resistencia en 4.45% y sólo rompiendo este nivel podríamos considerar un cambio de tendencia.

Rec. Anterior (4/3/13). Seguimos considerando un movimiento, por lo menos, hacia promedio móvil de 30 días en 4.5%.

BONO M 10ª

BONO M 10A (rendimiento): El bono rompe 5% y se coloca en el mínimo histórico. Cualquier rebote encontraría resistencia ente 5% y5.1%. Mientras no rompa esta zona, la tendencia sigue siendo de baja. Pisos en 4.9 y 4.8%.

Rec. Anterior (4/3/13). Creemos que veremos un movimiento alcista en los siguientes días con resistencias en 5.1 y 5.15%.


Mercados, actividad e inflación

Alza en los mercados accionarios y apreciación de las monedas LATAM al final de la semana influidas por datos de empleo en EEUU significativamente por encima de lo esperado por los analistas.

Caída en el riesgo global ante datos de empleo y del sector servicios de EEUU que apuntan hacia una continuación de la recuperación. Influidas por esta caída en la aversión al riesgo, las tasas en EEUU se incrementan durante la semana. En México, las tasas suben al final de la semana tras una toma de utilidades luego de que se materializara en recorte de 50pb en la tasa de política monetaria.

Indicadores recientes de coyuntura de la actividad económica apuntan a que al inicio de 2013 habrá continuado la moderación en actividad, el modelo BBVA MICA apunta a un crecimiento anual de 2.5% o ligeramente menor. La inflación ha iniciado un repunte transitorio es cual se espera alcance su máximo en abril volver a moderarse en la parte media del año.