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La subida de los tipos hará desplomarse el S&P 500

Por Michael KramerVisión del mercado19.03.2021 12:26
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La subida de los tipos hará desplomarse el S&P 500
Por Michael Kramer   |  19.03.2021 12:26
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Los tipos bajos y las expectativas excesivamente alcistas han llevado al S&P 500 a máximos históricos. Pero ahora los tipos están subiendo, y eso significa que los múltiplos tendrán que contraerse. Lo preocupante es cuánto tienen que caer esos múltiplos, y podría ser mucho.

El S&P 500 cotiza alrededor de 18 veces las estimaciones de ganancias de 2023 de 219,90 dólares por acción, según datos de Refinitiv. Eso está muy por encima de la media histórica de 14,9 desde 2014 e indica que las expectativas de crecimiento de las ganancias futuras son muy elevadas. Si el PER volviera a alcanzar esa media con el tiempo, situaría la valoración del índice en 3.256, un 16% por debajo de su valor de 3.915 del 18 de marzo.

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Para que el múltiplo PER del S&P 500 baje a 14,9, las ganancias para 2023 o 2024 tendrían que elevarse a 262,41 dólares por acción, casi un 19,3% por encima de las estimaciones actuales para 2023 —es poco probable que eso suceda. De hecho, se espera que la mayor parte del crecimiento de las ganancias se produzca en 2021, subiendo un 25,5% hasta 172,07 dólares. Las previsiones indican que el crecimiento de las ganancias se desacelerará en 2022 hasta el 15,2% y hasta el 11% en 2023.

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El crecimiento de los ingresos tendría que aumentar más de un 32,4% en 2023. Desde 1985 sólo ha habido dos períodos en los que los ingresos crecieron más de un 30%: 1989 y 2011-2012. Parece poco probable que las ganancias en 2023 aumenten en más de un 30%. Se necesitaría un aumento del 19,2% en 2024 para llegar a 262,41 dólares. Tras dos años consecutivos de desaceleración del crecimiento, eso parece difícil de lograr.

Esto no significa que el múltiplo PER para el S&P 500 tenga que descender hasta 14,9 veces las estimaciones de ganancias a plazo a dos años. Pero nos dice cuánto crecimiento de las ganancias ha tenido en cuenta el mercado a la hora de fijar los precios. También sugiere que las expectativas del mercado son mucho más elevadas que las estimaciones de los analistas —seguramente bastante más.

Los tipos de interés bajos también han castigado con mano dura la valoración del S&P 500, lo que hace que sea aún más difícil de cuantificar. Pero incluso cuando se tienen en cuenta los bajos tipos, el S&P 500 está casi igual de sobrevalorado.

Utilizar estimaciones a plazo a 18 meses para evaluar la tasa de rendimiento del S&P 500 es una manera de medir la valoración contra los tipos de interés. El índice muestra actualmente un rendimiento de ganancias que opera con una prima del 3,2% con respecto a los bonos del Tesoro a 10 años, basado en sus estimaciones de ganancias a plazo de 18 meses. Sólo ha registrado niveles tan o más bajos en 2018, tanto en enero como en octubre.

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Ahora, a medida aumenta el rendimiento a través de la curva, comenzará a presionar el índice, comprimiendo múltiplos e impulsando el rendimiento de las ganancias. La última vez que los bonos a 10 años ofrecieron un rendimiento de alrededor del 1,75%, la tasa de rendimiento del S&P 500 ascendió a aproximadamente el 5,7%. Eso es casi 85 pb más que la actual tasa de rendimiento del S&P 500 del 4,85%. Reduciría la relación PER del S&P 500 de 20,6 a 17,5, y situaría la valoración del índice en 3,374 basado en estimaciones de ganancias a 18 meses de 192,82 dólares.

Parece muy claro que las expectativas de crecimiento futuro de las ganancias del S&P 500 son muy elevadas. Combine eso con unos tipos de interés más bajos que han ayudado a expandir tremendamente el múltiplo de ganancias del S&P 500. Esto significa que, en este punto, con los tipos subiendo —y probablemente seguirán subiendo—, es razonable pensar que los múltiplos necesitan comprimirse, lo que desencadenará una bajada de los precios.

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Todos los comentarios (16)
Jaime Serpa Tovar
Jaime Serpa Tovar 22.03.2021 17:15
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Si aún falta mucho (2022 no antes) para subir los tipos, mientras tanto, la fiesta continua.
Mariana Pitelo
Mariana Pitelo 22.03.2021 17:15
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Pffff no se que fiesta poruqe yo llevo palmando todo lo que inverti. Esto es pa los grandes, sin duda lls muertos de hambre estamos vendidos en este mundo
Amador Hernandez
Amador Hernandez 21.03.2021 21:54
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No creo en una correccion, pero si en movimiento lateral y consolidacion.
Martin Aguayo Risco
Martin Aguayo Risco 21.03.2021 15:15
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Parece que esta vez sí aciertas chino. Acabo de comprar UVXY porque la volatilidad y la caída será bárbara dentro de poco
Julio Gonzalez C
Julio Gonzalez C 21.03.2021 7:08
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es un genio, después de que ya pasó por segunda vez y se fueron los análisis de los gringos sale el análisis de este tipo. jaja
Franco Rig
Franco Rig 20.03.2021 23:56
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siempre lo mismo este tipo
Jose Luis Sanchis Balaguer
Jose Luis Sanchis Balaguer 20.03.2021 23:56
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que quieres decir, que siempre lo mismo esté tipo? no es de fiar?
Jose Luis Sanchis Balaguer
Jose Luis Sanchis Balaguer 20.03.2021 23:56
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Michael kramer?
MANUEL A L
QLFT 19.03.2021 18:34
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Vale genio, dinos algo que no sepamos
Enrique kike
KIKEONE 19.03.2021 18:23
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comprar, comprar... este hombre es una mina. en otra web todo lo que es bajista se dispara.. gracias a el he ganado mucho, sigue asi muchas gracias
Jose Gonzalez
Anetos 19.03.2021 18:07
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Conforme con el informe, unir el mal de altura. Entro corto en DJ
FJ CJ
FJ CJ 19.03.2021 17:38
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Esta bien el Articulo... Pero xk analizas solo hasta el 2014?? Sera debido a que hasta esa fecha te cuadran los datos??  Como seguro usted sabe el PER del SP ha estado mucho mas alto múltiplos mayores a 25 e incluso ha permanecido décadas fluctuando entre los 15-20. Además durante estos periodos los tipos de Interés estaban muy por arriba (5-6) ya ahora... También debemos ver que lo más importante antes era lo tangible de las empresas... Sus productos, hoy en día lo intangible es lo más cotizado de un mercado en el cual día a día el valor del dinero es devaluado, cuanto vale ese intangible, esa ventaja competitiva, ese conocimiento?? También piense que las fintech han democratizado el mercado y ahora el pastel hay que repartirlo entre más gente... Es importante mirar el pasado! Pero aún más al futuro! ;)
Antonio Nava
Antonio Nava 19.03.2021 17:34
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La valuación de tesla es absurda y vaya que tiene un peso importante sobre el índice, y no salgan con que se justifica porque es la compañía más innovadora del mundo ya que hay compañías con proyectos igual de interesantes a valuaciones cordiales como lo son Google y Microsoft
FJ CJ
FJ CJ 19.03.2021 17:34
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Mejor siga llorando y sin comprarla! Mas grandes serán sus lagrimas! No hay más ciego que el que no quiere ver!
Esteban Sa
EstebanS 19.03.2021 17:27
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como si lo dice la señora que desayuna con mi abuela
Antonio Garcia
Antonio Garcia 19.03.2021 17:26
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Están imprimiendo dinero como locos y tu hablando de que el sp se va a desplomar...
Antonio Fernandez Fraude
Antonio Fernandez Fraude 19.03.2021 17:23
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Tu sí que estás desplomado, todo la vida contando lo mismo.
Martin Gonzalez
Martin Gonzalez 19.03.2021 17:23
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Este analisis es malo y tremendista, no recomendable!
Pedro Garcia
Pedro Garcia 19.03.2021 17:22
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Algún día acertarás claro.
Xavier Torres Rullo
Xavier Torres Rullo 19.03.2021 13:21
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Algo parecido decian cuando el indice estaba en menos de 1000
jesus tb
jesus tb 19.03.2021 13:21
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Efectivamente , incluso las señales de alarma eran mayores , lo que esta claro que lo mas complicado es saber cunado bajarse del barco , A MI JUICIO AUN QUEDAN VARIOS MESES PARA ESTAR DENTRO, QUIZA A LA VUELTA DEL VERANO una vez que haya habido las subidas necesarias en los sectores ciclicos y de consumo sea momento de bajarse hacia otros "mundos"...
agustin martinez
agustin martinez 19.03.2021 13:21
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No miren a ojo del pasado ,estamos en un contexto muy especial con la pandemia mundial, la caída de muchos sectores,una sobre emisión monetaria para estimular la economía en todo el mundo, una carrera re mil multiplicada de la tecnología por la cuarentena, una fuerte crisis económica en todo el mundo que todavía no vimos bien los resultados etc etc mucho cuidado
 
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