Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
Tras caer bruscamente frente al dólar estadounidense, el euro sigue descendiendo. Los inversores vendieron euros de forma masiva después de que el Banco Central Europeo anunciara un nuevo programa de refinanciación a largo plazo. El EUR/USD registró mínimos de 17 meses y lleva sin ver una jornada positiva desde el 26 de febrero. El movimiento de hoy ha situado el par por debajo de 1,13 y 1,12, un nivel de resistencia importante convertido en nivel de apoyo en verano de 2017. Creemos que el euro seguirá bajando y que eso pase mañana o la semana que viene depende del informe de empleo no agrícola de Estados Unidos de este viernes. Si el total de puestos de trabajo de Estados Unidos ha aumentado, deberíamos ver un rápido movimiento seguido de un repunte hacia el nivel de 1,10-1,11. Si el total de puestos de trabajo de Estados Unidos ha descendido, observaremos un repunte que sin duda atraerá a los vendedores.
Si leyeron mi artículo de ayer, decía que todo apuntaba a que el BCE anunciaría un nuevo programa TLTRO para mantener las condiciones de financiación después de que los préstamos actuales sobrepasaran la marca de vencimiento de 12 meses en junio. Sin embargo, la sincronización y los detalles del anuncio fueron menos claros. Los movimientos de hoy nos indican que el BCE cree que no pueden seguir esperando, pues el crecimiento se ralentiza y disminuyen las presiones de precio. Los préstamos comenzarían en septiembre y tendrían un vencimiento de dos años. Están dirigidos a impulsar la inflación y asegurar que las condiciones de crédito son favorables. El banco central redujo además drásticamente sus previsiones de crecimiento e inflación para 2019. En lugar de una subida del 1,7%, ahora estiman que la economía se expandirá sólo un 1,1% este año. Y en lugar de una subida del 1,2%, prevén que el IPC subirá un 1,2%. También redujeron las previsiones para 2020 y 2021, pero la diferencia no ha sido tan grande.
El clavo en el ataúd del euro ha sido la modificación de las orientaciones prospectivas. El BCE envió una seria advertencia al mercado diciendo que los tipos se mantendrán en sus niveles actuales hasta finales de 2019, en lugar de sólo hasta pasado el verano.
Con Italia en recesión, Alemania coqueteando con el crecimiento negativo, el Reino Unido en riesgo de un Brexit sin acuerdo y la economía mundial ralentizándose como resultado del proteccionismo, el banco central ha considerado que es absolutamente necesario renovar su programa TLTRO y dar algo más de espacio para respirar a la atribulada economía. No todas las regiones de la eurozona van mal – el crecimiento de Francia es constante y España es ahora mismo la nación de mayor crecimiento de entre las cuatro grandes economías de la zona euro. Sin embargo con los inminentes aranceles sobre los vehículos, eso sencillamente no es suficiente para el BCE porque, en palabras de Draghi, los riesgos para las previsiones económicas siguen siendo a la baja. Incluso con otro programa TLTRO, las acciones del banco central no pueden detener el impacto de proteccionismo o de un Brexit sin acuerdo. Son tiritas en una herida que podría empeorar rápidamente.
El rendimiento de los bonos a 10 años de Alemania ha registrado su cota más baja desde 2016 tras las decisiones del BCE y, con un rendimiento de menos del 0,1%, será difícil atraer a los inversores. La última vez que el rendimiento de los bonos alemanes registró estos niveles, fue justo antes de que el EUR/USD cayera de 1,12 a 1,10 y después hasta 1,04. El euro pierde posiciones y que siga o no descendiendo mucho más dependerá del estado del mercado laboral estadounidense.
El informe de empleo no agrícola se publica este viernes y no cabe duda de que el crecimiento del empleo será más lento en febrero que en enero. El aumento de 304.000 al inicio del año fue mucho más fuerte de lo previsto y hay muchas probabilidades de que se revise a la baja como resultado del cierre del Gobierno. ADP también anunció un descenso del crecimiento del empleo y el componente laboral del Instituto de Gestión de Suministros del sector no manufacturero registró mínimos de ocho meses.
Sin embargo, el informe del mercado laboral probablemente será positivo para el dólar y negativo para el euro. Mientras el crecimiento del empleo no agrícola supere los 160.000 en febrero y la revisión de enero se mantenga por encima de 200.000, los inversores deberían estar satisfechos. Las cifras a vigilar de cerca son las de remuneración media por horas. Según el Libro Beige de la Fed, varios distritos han anunciado ajustes del mercado laboral y una notable escasez de trabajadores. Esto nos lleva a pensar que el crecimiento de los salarios se recuperará en febrero. Si el crecimiento de la remuneración media por horas es de 0,3% o más y el informe de empleo no agrícola indica un aumento de 160.000 o más, el EUR/USD seguirá camino del nivel de 1,10.
Aquí echamos un vistazo a algunos de mis indicadores favoritos de cara al informe de empleo no agrícola
Argumentos para un informe positivo
- El índice de confianza de los consumidores, en máximos de 18 años
- Sube el índice de confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan
Argumentos para un informe negativo
- Las cifras de ADP descienden hasta 183.000 frente a la lectura de 300.000 revisada al alza del mes anterior.
- El componente laboral del sector no manufacturero del Instituto de Gestión de Suministros, en mínimos de ocho meses
- La media de las solicitudes de subsidio por desempleo de las últimas cuatro semanas aumenta de 220.000 a 229.000
- Aumentan las solicitudes recurrentes de subsidio por desempleo
- Desciende aún más el componente laboral del sector manufacturero del Instituto de Gestión de Suministros