2017 se suponía que sería el año de la volatilidad. Comenzamos el año con inquietudes existenciales en Europa por varias elecciones nacionales clave, preocupaciones políticas de Estados Unidos tras la victoria de Donald Trump, y preocupaciones políticas en China por el 19º Congreso del Partido Comunista de octubre. En general, parecía que éste sería el año en el que veríamos un impulso de política monetaria más enérgico y giros más dramáticos en los mercados globales.
En cambio, las elecciones de la UE transcurrieron sin contratiempos, mientras que el suministro de morfina cuantitativa del Banco Central Europeo mantuvo a las bolsas del continente en niveles elevados a pesar del elevado fortalecimiento del euro.
En EE.UU., Trump saltó de un escándalo a otro, sin lograr ningún tipo de política que afectara a los mercados, incluso cuando se responsabilizó personalmente de un año estelar en las bolsas con una volatilidad históricamente baja.
En Asia, el deseo de China de mantener todo tranquilo hasta después del Congreso del Partido mantuvo a la economía en unos niveles razonables y contuvo los temores de una devaluación del renminbi, incluso cuando la peligrosa burbuja de crédito del país se infló aún más.
En resumen, con pocas excepciones, los activos de riesgo globales disfrutaron de un muy buen año con muy baja volatilidad, un escenario que pocos preveían y, por lo tanto, realmente escandaloso, especialmente para los bajistas y los defensores del oro. ¿Quién hubiera pensado que, 12 meses después del terremoto del Día de las Elecciones de 2016 en los EE.UU., un indicador de miedo clásico como el oro se mantendría prácticamente sin cambios!
Sospechamos que la complacencia y la baja volatilidad en 2017 no se repetirán y, de hecho, pueden haber almacenado energía para un 2018 espectacular y escandaloso. Por lo tanto, varias de nuestras predicciones apuntan directamente al riesgo de que esta acumulación de exceso de complacencia pueda haber alimentado la burbuja de la volatilidad.
Además de nuestra predicción de un final malo para la burbuja de la complacencia, colocamos nuestro enfoque europeo en la cada vez más marcada falla política entre la “Europa austro-húngara y sus aliados” y núcleo duro de la UE.
En China, observamos un enorme potencial de ganancias en las acciones vinculadas al consumo, a medida que China pasa de un modelo de inversión a un modelo de crecimiento centrado en el consumo. Nos situamos escandalosamente alcistas en el África subsahariana e igualmente ceñimos a los bancos centrales, que corren el riesgo de perder su independencia el próximo año.
Es seguro decir que, si cualquiera de nuestras predicciones se cumple en 2018, habrá un antes y un después de este evento.