Una de las primeras formas de entender el riesgo al que un inversor se expone se basa en conocer la historia (si es que existe) del activo objetivo o, al menos, de activos similares. Afortunadamente, en los mercados de capitales contamos, por lo general, con una larga serie de datos que pueden sernos útiles para realizar una primera aproximación a lo que podemos esperar del futuro de dicho activo y, con ello, decidir sobre la conveniencia o no de invertir nuestro capital.
En este sentido, vamos a analizar de una manera muy sencilla e intuitiva la historia y el posible futuro para el principal índice accionario argentino, basándonos en las herramientas estadísticas más básicas, en siete puntos resumidos a continuación:
(Aclaración: todos los puntos se basan en la serie diaria de retornos del Merval desde el 8 de octubre de 1996 hasta el 25 de julio de 2014).
1) En promedio el Merval ofrece un retorno del 0,08% diario, cuyo desvío estándar es del 2,2%. Esto significa que en el 95% de los días el retorno se encuentra entre -4,16% y 4,33%.
2) El retorno mínimo histórico fue de -13,73% y no fue durante la crisis del 2001. El hecho sucedió el 27 de octubre de 1997, un día después de la derrota del menemismo frente a la Alianza en las elecciones legislativas. El retorno máximo fue de 17,49% en la jornada del 20 de diciembre de 2001, mientras el pueblo se expresaba mediante los “cacerolazos” y el gobierno de la Alianza, representado por el ex presidente Fernando De La Rúa, caía.
3) El 53,2% de los días se produjeron retornos positivos con una media de 1,49%, mientras que el 46,8% restante sufrió retornos promedio cercanos a -1,51%. El desvío estándar de los días positivos y negativos es muy similar.
4) Un día de retorno negativo fue seguido por otro día negativo el 49,6% de las veces, mientras que un día positivo fue seguido por otro positivo el 55,6%. Esto implica una leve tendencia a favor del optimismo en el mercado.
5) En dólares, el Merval ofrece un retorno promedio histórico del 0,04% con un desvío estándar mayor al índice en pesos del orden del 2,4%. Esto se debe principalmente a la volatilidad en el tipo de cambio.
6) Los retornos mínimos y máximos del Merval en dólares fueron de -30,06% y 20,77% los días 26 y 27 de marzo de 2002, días en los que el tipo de cambio sufrió un fuerte salto y retroceso luego de una normativa emitida por el Banco Central de la República Argentina que pretendía regular el precio del dólar al público. Fuera de esta anormalidad, la mayor caída en dólares sucedió el 22 de enero de 2002, luego de una devaluación del 31,61% en función al tratamiento, en la Cámara de Diputados, de la modificación a la Carta Orgánica del BCRA en la que se establecía la muerte y el fin de la convertibilidad.
7) Como comenté en una nota el 11 de mayo de este año: “La última década de las bolsas latinoamericanas”, si comparamos la evolución en dólares de los principales índices latinoamericanos, podemos observar un fuerte retraso en el Merval respecto de la media de la región.
Teniendo en cuenta esta serie de datos el panorama puede ser muy alentador. El rezago del Merval respecto a la región puede ser un gran riesgo o una gran oportunidad. Si bien es cierto que el riesgo país argentino es mayor al promedio de Latinoamérica, también es cierto que el riesgo de las empresas argentinas es menor al del gobierno nacional.
Basta con comparar las curvas de bonos para observar que los bonos corporativos rinden una tasa menor que sus pares soberanos (para mayor información puede leer la nota: “La paradoja de los bonos argentinos”).
Si pensamos en 2015 como un año de recambio político tendiente al saneamiento de las principales variables macroeconómicas (recuerde cuándo se produjeron los mínimos y máximos históricos), entonces la brecha que separa al Merval del promedio de Latinoamérica puede verse acortada en los próximos años y hoy puede ser un buen momento para invertir.