México: La curva local sin flujos que le dieran soporte en la semana

La semana que viene…

Buen desempeño de la actividad en el segundo trimestre, servicios la clave…

Esta semana conoceremos además del dato de inflación de la primera quincena de agosto, la evolución que tuvo el sector de comercio y servicios durante el mes de junio. Recordar que en el crecimiento del PIB del 2T12 de 0.9% las actividades terciarias contribuyeron con 0.7 puntos. En el caso de la industria el repunte del mes de junio fue significativamente mejor a lo esperado y de hecho fue la segunda mayor variación desde marzo de 2010. La buena evolución de los servicios en ramas como comercio y servicios inmobiliarios (con crecimientos de 1.5% t/t cada una) se corroborará este miércoles 22 cuando se publiquen los datos de ventas al menudeo y de desempeño del ingreso en el sector servicios. Específicamente a las ventas al menudeo habrá continuado contribuyendo positivamente el crecimiento del salario y el empleo en el sector formal privado. Por otra parte también conoceremos los datos más oportunos de evolución de la tasa de desempleo y medidas complementarias como subempleo en julio, recordar en este sentido que en ambos casos la resistencia a la baja es importante; lejos aún de los niveles observados antes de la crisis.

Además de los indicadores de actividad, conoceremos la evolución de la inflación en la primera quincena de agosto, que continuará acelerándose a tasa anual, presionada por el componente no subyacente.

La curva local sin flujos que le dieran soporte en la semana

Las tasas de la curva Mbono y TIIE mantuvieron su patrón ascendente en sincronía con las Notas del Tesoro de EEUU, pero con alzas más intensas por la ausencia semanal de flujos hacia las curvas domésticas. Por su parte, el USDMXN se mantuvo en un rango de 13.04-13.20 durante la semana pasada, ante la especulación de mayores inyecciones de liquidez por parte de la Fed.

Calendario: Indicadores

Inflación primera quincena de agosto (23 de agosto)

Previsión: 0.21% q/q 4.52% a/a Consenso: 0.17% q/q Previo: 0.56% m/m, 4.42% a/a

La próxima semana conoceremos la inflación de la 1QAgo, la cual estimamos continuará acelerándose a tasa anual, presionada primordialmente por factores no subyacentes, y que se ubicará en torno a 4.5%. El componente no subyacente continuará presionado en los precios de los productos pecuarios, a causa del brote de gripe aviar y los altos precios de los granos en el mundo, además los altos precios de los energéticos en el mundo también seguirán afectando a este componente. Al interior del componente subyacente los precios de los alimentos procesados continúan presionados por los altos precios de los granos, sin embargo en el resto de las mercancías es posible que observemos aumentos menos intensos de su inflación anual, al empezar a diluirse algunos efectos de la depreciación del peso. Mientras tanto los precios de los servicios se mantendrán acotados, particularmente el costo de la vivienda y el resto de los servicios, sin embargo habrá que ver si los precios de la educación se mantendrán estables o si experimentarán alguna aceleración, derivada de la continua recuperación de la economía. Consideramos que la inflación tocará su máximo del año en septiembre para empezar a moderarse a lo largo del tercer trimestre, de manera que al cierre del año sea inferior s 4%.

Índice Agregado del Ingreso en Servicios en junio (22 de agosto)

Previsión: 1.3% m/m 7.1% a/a Consenso: N.A. Previo: 1.0% m/m 5.9% a/a

Indicador de Ventas al Menudeo en junio (22 de agosto)

Previsión: 0.5% m/m 2.9% a/a Consenso: N.A. Previo: -0.2% m/m 4.4% a/a

Tasa de Desempleo en julio (24 de agosto)

Previsión: 4.9% Consenso: N.A. Previo: 5.0% a/a

Mercados

Las tasas de la curva Mbono y TIIE mantuvieron su patrón ascendente en sintonía con las Notas del Tesoro de EEUU.

En esta semana, la fuerza con la que han subido las tasas locales ha sido mayor que en las de EEUU. Lo anterior se explica por la ausencia semanal de flujos por curvas domésticas. Las Siefores, en una semana de reestructuración de portafolios, se mantienen ausentes del mercado, al tiempo que los inversionistas extranjeros han moderado sus flujos en lo que va de agosto, principalmente durante esta semana. De hecho, el día miércoles y jueves sí hubo salida de flujos de forma significativa (venta de la parte media y un monto importante del 2036 (total de venta en los dos días por MXN5,134 millones), sin embargo en el agregado de agosto, el flujo todavía es positivo. Cuidado con la recomposición de portafolio de los extranjeros: si bien no esperamos salida masiva, pero debemos estar al tanto de alguna moderación transitoria de flujos como indicador líder del comportamiento de la curva.

MXN refleja sentimiento cauteloso frente a datos de EEUU y situación en UME

El USDMXN se mantuvo dentro de un rango de 13.04-13.20 durante la semana pasada, cerrando con una depreciación cercana al 0.5% respecto al viernes anterior. El comportamiento estuvo determinado por la serie de datos económicos publicados en EEUU, que al continuar resultando mixtos —positivos para julio, pero con sesgos negativos para agosto— no incrementan las incertidumbres respecto al ciclo económico pero tampoco moderan las expectativas en cuanto a nuevas inyecciones de liquidez. Esta, en nuestra opinión, debería de seguir siendo la tónica en los próximos días de cara a la reunión anual de la Fed en “Jackson Hole” (finales de mes).

Consideramos que ante los escasos eventos clave en la UME, los mercados continuarán respondiendo a los indicadores económicos, que durante la próxima semana estarán cargados en EEUU. Así, el sentimiento cauteloso se mantendrá en el corto plazo y la moneda prevalecerá en un rango de 13.0-13.35,

Bajo el actual contexto global de mayor apetito por riego, el mercado accionario en México tuvo un peor desempeño a sus similares latinoamericanos.

La evolución del IPC en México fue afectado por una caída del 6% en Walmex y el anuncio de BMV de cambios en la muestra del IPC (a aplicarse entre Septiembre y Agosto). Las empresas entrantes pesarán cerca de 6.4% del IPC y AMX representará 25%. Por su parte, las acciones de MFrisco, Alfa, Gap, Chedraui y Bimbo podrán tener presiones de venta por efecto de su rebalanceo dentro del índice accionario.

Análisis Técnico

El IPC no ha tenido mayores cambios en la perspectiva de corto plazo al seguir operando dentro del canal lateral delimitado por el rango de 40,400pts y 41,500pts. Por lo pronto, solo tendremos una señal de salida al momento que rompa a la baja el límite inferior de esta formación. Este rompimiento se puede dar en caso de que el mercado en EEUU, después de 6 semanas consecutivas de alza, comience a tomar utilidad.

Rec.Anterior (10/8/12) . Esta formación lateral se presentó después de una fuerte alza por lo que la probabilidad de que el rompimiento termine siendo positivo es más elevada.

MXN

El dólar tiene una semana de movimiento marginal, manteniéndose en la zona de MXN13.10/13.15. Nuestra recomendación de corto plazo es mantener posiciones largas esperando un rebote a la zona de MXN13.30 o incluso de MXN13.50 y solo aplicar stop loss en caso de que rompa a la baja MXN13.00.

Rec. .Anterior (10/8/12) . Recomendamos tomar posiciones en espera de un rebote con resistencias en MXN13.30 y MXN13.50, manteniendo stop loss por debajo de MXN12.95.

BONO M 3ª

BONO M 3A: (rendimiento): Regresa a probar promedio móvil de 10 días, respetando este primer piso y manteniendo vigente el movimiento de rebote. Mantenemos objetivo en el rango de 4.9-4.95%.

Rec. Anterior (10/8/12). Podemos considerar un cambio de tendencia de corto plazo. Nuevo objetivo en 4.95% y soporte en 4.75%.

BONO M 10ª

BONO M 10A (rendimiento): Mantiene movimiento de alza luego de cruce positivo de promedios. Mantenemos primer objetivo en 5.6% y luego en 5.8%. Primer soporte en 5.4%.

Rec. Anterior (10/8/12). El promedio móvil de 10 días ha cruzado al alza al promedio móvil de 30 días. Mantenemos primera resistencia en 5.6%. y zona de soporte en 5.3%.

Mercados

Movimientos al alza en los mercados accionarios y movimientos marginales en los mercados cambiarios, luego de que se dieran a conocer datos de la economía de EEUU por encima de lo esperado en lo que respecta a ventas al menudeo, producción industrial y confianza del consumidor.

Indicadores de aversión global al riesgo sin cambios significativos en una semana de bajos volúmenes de operación.

Continúa el alza en las tasas de interés en EEUU ante las cifras económicas por encima de lo esperado y un entorno sin modificaciones relevantes respecto a la situación europea. Las tasas en México se incrementan influidas por su alta correlación positiva respecto a las tasas en EEUU.

Actividad, inflación, condiciones monetarias

La actividad mantiene dinámica positiva, indicadores de coyuntura apuntan a un 3T12 con tasa trimestral arriba del 0.5%.

La inflación ha dejado de sorprender a la baja, mientras que la actividad ha ido al alza.

Condiciones Monetarias que se relajan tras el incremento de la inflación en junio.

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