Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
Las operaciones a la espera del anuncio de política monetaria del Banco Central Europeo de este jueves serán complicadas. No sólo es uno de los eventos más esperados de octubre, sino que según el informe de compromiso de los traders de la Comisión de Comercio de Futuros de Mercancías, el posicionamiento especulativo está sesgado fuertemente a la baja. Entre la cantidad de bonos que planean comprar al mes mientras dure el programa y sus orientaciones prospectivas, a Mario Draghi no le faltan medios para aplacar tanto a prudentes como a agresivos.
Sabemos que la preferencia del banco central es reducir gradualmente los estímulos de manera que se acentúe el carácter acomodaticio de la política monetaria. Quieren reducir los estímulos sin dar a los inversores una razón para adelantar el momento de la primera subida de tipos, y eso no va a ser fácil.
Cinco preguntas clave y cuatro escenarios probables para el anuncio del jueves del BCE
1. ¿Cuánto reducirá el BCE la adquisición de activos?
2. ¿Cuánto tiempo se comprometerá a comprar bonos?
3. ¿Reinvertirá en títulos con vencimiento?
4. ¿Cambiará sus orientaciones prospectivas?
5. ¿Les sigue preocupando el nivel del euro?
Sin duda, creemos que el BCE mantendrá una postura prudente en cuanto a la expansión cuantitativa y procederá a la reinversión desde los títulos con vencimiento y podría hasta decir que el euro sigue estando demasiado fuerte. Sin embargo, el quid de la cuestión es determinar cuánto recudirán el programa y por cuánto tiempo. Aquí tenemos cuatro posibles escenarios y la posible reacción del EUR/USD.
• Escenario #1 (el más probable)
Reducir la compra mensual de bonos en 30.000 millones y se comprometerá a la compra de bonos hasta septiembre de 2018. >> Depende de las previsiones
• Escenario #2 (probable)
Reducir la compra mensual de bonos en 30.000 millones y se comprometerá a la compra de bonos hasta junio de 2018. >> Levemente positivo para el EUR/USD
• Escenario #3 (posible)
Reducir la compra mensual de bonos en 20.000 millones y se comprometerá a la compra de bonos hasta junio de 2018. >> Negativo para el EUR/USD
• Escenario #4 (poco probable)
Reducir la compra mensual de bonos en 40.000 millones y se comprometerá a la compra de bonos hasta septiembre de 2018. >> Positivo para el EUR/USD
Aunque la siguiente tabla muestra mejoras generalizadas en la economía de la eurozona, creemos que el BCE reducirá su programa de compra de bonos en 30.000 millones a partir de enero y se comprometerá a seguir comprando bonos hasta septiembre de 2018. Acompañarán el anuncio con un plan para seguir reinvirtiendo en obligaciones de próximo rendimiento, una advertencia de que podrían ampliar la expansión cuantitativa si los datos empeoran y hará hincapié en que incluso con estos cambios, su postura política sigue siendo sumamente acomodaticia.
El rumbo del euro dependerá de los detalles. Si recortan más, el euro subirá. Si recortan menos, se desplomarán. Si recortan 30.000 y amplían el programa sólo 6 meses, el euro también subirá. Pero si recortan 30.000 y amplían la compra nueve meses, el rendimiento del euro dependerá el grado de cautela de Draghi.
La reacción del euro a la reunión del BCE de este mes debería ser comparable a la reacción del dólar canadiense al anuncio de política monetaria del Banco de Canadá. El USD/CAD superó el nivel de 1,27 y el de 1,28 después de que el Banco de Canadá decidiera mantener los tipos de interés anclados en el 1% y afirmara que van a ser "cautelosos en cuanto a futuros aumentos". Todo apunta a el Banco de Canadá mantendrá inalterados los tipos, pero algunos participantes del mercado esperaban más optimismo.
Aunque el Banco de Canadá elevó considerablemente sus previsiones para 2017 y 2018 y afirmó que con el tiempo probablemente será necesaria una reducción de estímulo monetarios, los inversores se centran en su preocupación en torno a los riesgos a la baja para la inflación, la sobrecapacidad del mercado laboral, el discreto crecimiento de los salarios, el elevado nivel de deuda de los hogares y el impacto de la subida de los tipos.
El gobernador Poloz fue optimista en sus declaraciones, cree que la producción casi ha alcanzado el pleno rendimiento y las previsiones de un posible aumento de la rentabilidad son poco alentadoras. La economía puede generar más crecimiento no inflacionista, de modo que su preocupación acerca de una inflación más baja significa que no pretenden subir los tipos de interés este año. En respuesta, las expectativas de subida de los tipos de diciembre bajaron de un 44% a un 34%. Aunque hay cierta resistencia en el USD/CAD entre el 1,2800 y el 1,2835, la próxima parada debe ser en 1,2925, el 50% del retroceso de Fibonacci de mayo a septiembre.
El dólar australiano también descendió considerablemente el miércoles, perdiendo terreno con respecto a las demás monedas principales. El parAUD/USD retrocedió más del 1% mientras que el EUR/AUD registró su cota más alta en más de un año. La venta masiva se vio impulsada por el informe de los precios al consumo del martes por la noche, peor de lo previsto. Como sospechábamos, aunque las presiones de precio han aumentado en el tercer trimestre, no cumplieron las altas expectativas.
La subida del 0,6%, frente a las previsiones que apuntaban a un 0,8% situó la tasa interanual en el 1,8%, que no sólo es inferior al aumento del 2% esperado sino también con respecto al trimestre anterior. Este informe refuerza la postura neutral del Banco de la Reserva en cuanto a la política monetaria de Australia y aunque normalmente se observa una continuación después de un movimiento tan fuerte, la MMS de 200 días y el repunte al alza de junio ofrece un importante respaldo en 77 centavos.
El dólar neozelandés registro nuevos mínimos de cinco meses frente al billete verde pero el informe sobre la balanza comercial del miércoles pretende brindar algo de tranquilidad tras las poco alentadoras cifras del mes pasado.
La libra también ofreció una buena actuación el miércoles tras un informe del PIB mejor de lo esperado. La economía del Reino Unido avanzó un 0,4% en el tercer trimestre, manteniéndose estable la tasa interanual en el 1,5%. El movimiento del miércoles situó el GBP/USD por encima de la MMS de 20 días pero hay cierta resistencia justo por encima de los niveles actuales cerca del 1,3285. El rendimiento del dólar fue dispar, a pesar de los alentadores datos sobre bienes duraderos y ventas de vivienda nueva.
El billete verde ha descendido frente a las monedas europeas y el yen japonés pero ganó posiciones frente a las divisas vinculadas a las materias primas. El informe sobre solicitudes de subsidio por desempleo y la balanza comercial de este jueves probablemente no tenga un impacto significativo sobre la divisa.