Tensión bursátil: EE.UU. e Irán tensan la cuerda; cómo operar ahora
3 Conclusiones
- Vigilar la dispersión y las métricas de volatilidad - El elevado DSPX y las enormes diferencias entre el VIX y el VIXEQ sugieren inestabilidad bajo las ganancias de los índices principales.
- Esté atento a la reversión de la volatilidad durante la temporada de presentación de resultados - La actual dispersión implícita de la volatilidad a menudo se invierte cuando comienzan a publicarse los resultados empresariales, lo que suele provocar cambios más amplios en el mercado.
- Siga de cerca los tipos japoneses y los movimientos del yen: el aumento continuado de la rentabilidad del JGB y la debilidad del yen podrían reducir la liquidez mundial del dólar, lo que lastraría los activos de riesgo.
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El lunes fue otro día extraño: el índice S&P 500 subió 36 puntos básicos, mientras que el índice de igual ponderación RSP bajó 3 puntos básicos.
Como era de esperar, hubo unos 200 valores más a la baja que al alza en la Bolsa de Nueva York. Naturalmente, cuando el S&P 500 sube mientras que el RSP baja, la dispersión tiende a dispararse, y eso es exactamente lo que ocurrió el lunes. El DSPX subió un 8% hasta 37,2.
Curiosamente, como se ha señalado anteriormente, cuando el DSPX sube de esta manera, suele ir acompañado de mayores niveles de volatilidad y a menudo se produce durante considerables caídas del mercado, como en 2018, 2020, 2022, y posiblemente a principios de este año.
Al observar el índice de volatilidad constituyente del S&P 500, queda claro que la divergencia entre la volatilidad a nivel de índice y la volatilidad de los valores individuales es bastante amplia en este momento. Con el VIXEQ en 40,6, y el VIX en 16,4 puntos.
El problema, por supuesto, es que la volatilidad realizada a 21 días del S&P 500 es de sólo 5,55, lo que significa que el índice no puede subir o bajar más de unos 35 puntos básicos al día sin que aumente la volatilidad realizada.
Mientras tanto, la volatilidad realizada a 3 meses es de 8,3, lo que significa que el S&P 500 no puede subir o bajar más de 52 puntos básicos al día sin provocar un aumento de la volatilidad realizada.
Una vez más, la combinación de baja volatilidad implícita, alta dispersión y bajas correlaciones y volatilidad realizada hace que esta configuración se parezca más a 2018, 2020 o 2022 que a 1999. De hecho, el VIX estaba estructuralmente más alto en 1999 y principios de 2000, y no bajó.
La volatilidad realizada a tres meses también fue significativamente mayor. La línea de puntos rojos marca la situación actual de la volatilidad realizada a tres meses. Tanto desde el punto de vista de la volatilidad realizada como de la implícita, la volatilidad era mucho mayor a finales de 1999 y principios de 2000. Hoy, está suprimida. Un tipo diferente de operaciones está impulsando el mercado al alza ahora en comparación con el año 2000.
El mercado de opciones en 1999 no era ni de lejos tan complejo como lo es hoy, y no me cabe duda de que lo que estamos viendo ahora es una operación de dispersión de la volatilidad implícita. Terminará, porque siempre lo hace, como hemos visto muchas veces. Por lo general, se detiene justo cuando empieza la temporada de presentación de resultados, que suelen ser la semana que viene, y se deshace cuando las empresas publican sus informes.
Por último, yo vigilaría muy de cerca el mercado de bonos japoneses, porque los tipos en Japón subieron mucho anoche, y el par USD/JPY se debilitó considerablemente, y si los tipos siguen subiendo, y el yen se debilita, la liquidez del dólar empezará a ser realmente escasa, ya que los swaps de base cruzada están bajando, y ciertamente hubo operaciones de carry trade con yenes para sostener las acciones en 2022 cuando ocurrió la primera vez.
Además, esta noche también se celebra una subasta de bonos a 30 años en Japón.
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