Tensión bursátil: EE.UU. e Irán tensan la cuerda; cómo operar ahora
El S&P 500 ha vuelto a una senda más lenta que la rápida que siguió desde el 9 de abril hasta finales de octubre. Ya no supera su rentabilidad media en lo que va de año de los últimos 10 años (gráfico). De hecho, ha subido un 12,3% anual, igualando la rentabilidad media de los últimos 10 años.
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Sin embargo, el S&P 500 alcanzó máximos históricos de 6.890,59 el 29 de octubre, lo suficientemente cerca de nuestro objetivo de fin de año de 7.000 como para declarar retroactivamente "misión cumplida". Ahora es más probable que el hito de los 7.000 se alcance a principios del próximo año. Nuestro objetivo sigue siendo alcanzar los 7.700 a finales del año que viene.
Lo que ha cambiado es que, aunque la burbuja de la IA no explota, está perdiendo algo de aire. Eso es en realidad positivo para la sostenibilidad del actual mercado alcista, que comenzara el 12 de octubre de 2022.
El mercado en general, medido por el S&P 500 de igual ponderación, ha vuelto a bajar a su media móvil de 200 días; no esperamos que se supere ese nivel. El S&P 500 ponderado por capitalización de mercado sigue un 7,2% por encima de su media móvil de 200 días, que no esperamos que se ponga a prueba. El Nasdaq sigue subiendo un 15,3% anual, casi igualando el rendimiento anual de la media de 10 años (gráfico).
Reconocemos que el retroceso actual podría convertirse en una corrección (es decir, una caída del 10%-20% desde os máximos). Los inversores han perdido la confianza en la capacidad de nadie para proyectar, y mucho menos comprender, la contabilidad de los chips de GPU adquiridos por los hiperescaladores. Como resultado, el PER previsto de los 7 Magníficos (que incluye a los principales hiperescaladores) ha caído de 31,0 a 28,1 puntos desde finales de octubre (gráfico). Este múltiplo podría seguir bajando.
El desplome del precio de Bitcoin también explica parte de la reciente debilidad del mercado bursátil. Es probable que los inversores en Bitcoin también posean valores de alto vuelo. Una vez que se disipe el pánico, el mercado de valores debería recuperarse. Esto podría ocurrir en las próximas dos semanas, lo que prepararía al mercado bursátil para un buen repunte a finales de año.
La preocupación de los inversores en torno a las valoraciones a corto plazo debería verse contrarrestada por la fortaleza de los beneficios del S&P 500. En los tres últimos trimestres, los beneficios han crecido a un ritmo superior al de la media. En los tres últimos trimestres, el crecimiento de los beneficios ha duplicado las estimaciones del consenso de los analistas (gráfico).
Los beneficios futuros del S&P 500 siguen aumentando hasta alcanzar máximos históricos (gráfico). A finales de año, habrán convergido con la estimación de consenso de los analistas para 2026, que actualmente es de 309,28 dólares (gráfico).
El argumento que socava nuestra feliz historia de beneficios es que la fortaleza del mercado bursátil este año se debe en gran medida a los buenos resultados de los 7 Magníficos, dada su enorme cuota de capitalización, y que esas empresas han estado inflando sus beneficios amortizando sus chips de GPU en un plazo de cuatro a seis años, en lugar de uno a tres años, que es más apropiado.
Otra preocupación de los inversores es que, a diferencia de la mayoría de los demás chips, las GPU podría no tener una vida útil muy larga, sobre todo si cada año se introducen versiones avanzadas. Esto se ha convertido en un tema muy polémico que sigue sin resolverse; es una importante "incógnita conocida".
Pero no se puede discutir el hecho de que los beneficios del "Impresionante-493" —es decir, el S&P 500 menos los 7 Magníficos— también están aumentando rápidamente hasta alcanzar máximos históricos (gráfico). Eso es un "factor conocido" que apoya al mercado.
Menos impresionantes son los beneficios a plazo del S&P 400 MidCaps y del S&P 600 SmallCaps (gráfico). Muchas empresas de "SMidCap" (como llamamos colectivamente a las dos) con las perspectivas más prometedoras son adquiridas por grandes empresas antes o después de que las pequeñas y medianas empresas salgan a bolsa, y antes de que puedan convertirse en las próximas Microsoft o Eli Lilly.
Seguimos confiando en la resistencia de la economía. La solidez de los beneficios lo corrobora. Además, nos anima ver que la media de noviembre de las tres encuestas empresariales regionales disponibles sugiere que la M-PMI nacional podría haber repuntado por encima de 50,0 este mes (gráfico).
Por otra parte, los responsables de la Reserva Federal han estado debatiendo públicamente sobre la conveniencia de recortar los tipos de los fondos federales en la reunión del FOMC de los días 9 y 10 de diciembre. A los miembros más prudentes les preocupa el aumento de la tasa de desempleo. A los más agresivos les preocupa más que la inflación se mantenga por encima del objetivo del 2,0% anual de la Fed. Además, las expectativas inflacionistas siguen siendo elevadas (gráfico).
La evolución del S&P 500 la semana pasada muestra una rotación desde los sectores de tecnologias de la información y consumo discrecional hacia los sectores sanitario y de productos de primera necesidad. Nos inclinamos por sobreponderar el sector sanitario y ponderar en el mercado las tecnologías de la información y servicios de comunicación. Permanezcan atentos.
A continuación se muestra una tabla con los rendimientos de los 11 sectores y más de 100 industrias del S&P 500 durante la complicada semana pasada.
La semana pasada también fue dura para los mercados bursátiles extranjeros (gráfico).
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