Las cláusulas RUFO (Rights Upon Future Offers) de las que disponen los bonos entregados en los canjes de 2005 y 2010 estipulan que cualquier mejora voluntaria que la República Argentina realizase sobre ofertas futuras de canje de deuda impagada deberá ser reconocida a quienes posean bonos de los entregados originalmente en los canjes del 2005 y 2010.
Queda claro que a esta altura de los acontecimientos la reestructuración de deuda de 2005 lejos está de ser todo lo exitosa que originalmente se pensaba; nos ha dejado herencias y cláusulas gatillo de muy largo alcance entre ellas: a) cláusulas RUFO, b) el bendito cupón atado al PIB.
Que tal entonces si en este contexto de cláusulas RUFO no expiradas, los hold-outs, que no tienen un pelo de tontos, se compraron los dos tipos de bonos: los bonos muertos o sea, los que se no se pagaron en 2001 (Globales, por ejemplo) y los bonos performing o sea, los que se entregaron en los canjes del 2005 y 2010 (Pares, Discounts).
Con el primer grupo de bonos (los muertos), los hold-outs acaban de obtener una histórica victoria que totalizaría aproximadamente unos 10.000/15.000 millones de dólares.
Pero, ¿qué tal entonces si los hold-outsse sientan a negociar y cierran un acuerdo con Argentina? En este caso, los bonos muertos terminaron generando un sustancial retorno positivo para ellos.
Pero además y ojo con ésta, qué tal si al segundo de darle la mano a la Argentina como cierre definitivo del litigio hold-out le dicen: “muchachos, ahora vamos a iniciar nuestra segunda ronda de litigio por una sencilla razón; tenemos también de los nuevos bonos (performing) y los mismos tienen cláusula RUFO, cerrar con nosotros antes de enero de 2015 por los bonos viejos bonos paradójicamente activa las RUFO por lo que ahora que ya cerramos el litigio de los bonos muertos, vamos a litigar por las RUFO de los bonos nuevos”
Éste sería un caso típico de la Doble Nelson al mejor estilo Martín Karadagian y los abogados que defienden a Argentina seguramente están muy al tanto de latrágica ventana que podría abrir la ejecución de las RUFO.
Sin dudas, se abre una sub-negociación dentro de la negociación principal: pagar a los hold-outs sin violar las RUFO, éste probablemente sea un tema de debate y uno de especulación en las próximas semanas.
Los hold-outs seguramente van a negociar con las dos cartas bajo el brazo, así que... ¿podrán mojarnos la oreja a ambos lados de los bonos argentinos?