Después de llegar a un máximo en enero 2015 (tasa de retorno(*) 1.33% al 30 de enero), el precio del bono a 10 años de Reino Unido cayó significativamente durante el resto del año (tasa de retorno 1.96% al 31 de diciembre) en línea con la desaceleración económica y con expectativas inflacionarias cada vez más bajas. El siguiente gráfico muestra la evolución de la tasa de retorno para el período 2014-2016 (última fecha disponible).
El nivel de tasas en 2015 fue significativamente más bajo que en 2014 y en lo que va del 2016 (viernes 22 de enero), la tasa de retorno del bono a 10 años cayó a niveles de abril 2015. Veamos por qué.
¿Cuáles suelen ser los principales factores que impactan en la fluctuación de las tasas de los bonos? Existen varios factores que impactan en el precio de los bonos, pero en esta ocasión solo haré foco en los siguientes dos:
1. Inflación y expectativas inflacionarias. Mayor inflación resulta, en general, en mayores tasas ya sea directamente a través de la política monetaria para contener el nivel de precios o indirectamente a través de inversores que piden mayores tasas para protegerse de la inflación.
2. Operaciones de mercado del banco central. Una de las herramientas del banco central para intervenir el mercado de tasas para cumplir con sus objetivos es a través de compra o venta, o emisión de bonos en el mercado.
El objetivo del banco central de Inglaterra es mantener la estabilidad de los precios a través de un target de inflación anual del 2%. No obstante, desde 2014 la inflación real ha estado lejos de dicho objetivo. El siguiente gráfico muestra la evolución mensual de la tasa de inflación de los últimos 2 años:
Si bien a fines de diciembre 2015, la tasa inflación inter-anual fue de 0.2%, el promedio anual es de casi 0. La tasa de inflación inclusive tocó piso negativo (deflación) en varios meses.
¿Qué impacto tiene esto? Esta situación implica que en el corto-mediano plazo el Banco Central no tiene incentivos a subir las tasas, y que por lo tanto, la tasa de retorno de los bonos puede mantenerse en el mismo nivel que en 2015 (promedio anual 1.8%).
Perspectivas
El reporte de inflación publicado por el Comité de Política Monetaria del Banco Central de Inglaterra en noviembre 2015 contempla que la tasa de inflación irá convergiendo con el target del 2% recién a partir del 2018, mientras que para 2016 proyecta una inflación del 0.6%.
(*) Tasa de retorno o Yield-To-Maturity es la tasa que iguala el flujo de fondos futuro de un bono (cupón más capital) a su precio de mercado actual.