Con los pies en el suelo

La semana pasada ha sido de infarto en el mundo crypto, pero también para las bolsas en general, que han visto de nuevo a los índices caer con fuerza. Un analista de Bloomberg decía: “no hay una razón clara que expliquen estas caídas… simplemente, los vendedores dominan a los compradores”.
 
Suele decirse que los mercados son máquinas perfectas de descontar expectativas. Es probablemente una de las frases más repetidas, y que casi todos en algún momento hemos utilizado, pero que por otro lado no es posible verificar matemáticamente. Se termina convirtiendo en una creencia más, sin una base científica que la sustente.
 
Los momentos de pánico y de euforia se producen con frecuencia en los mercados y, sin embargo, encajan mal con la idea de eficiencia que se les atribuye. No sólo eso. Es muy fácil encontrar a los mismos analistas defender la idea de la máquina perfecta de descuento de noticias y la teoría de la opinión contraria -hacer lo opuesto al sentimiento de la mayoría-, a pesar de que son ideas en sí mismas contrapuestas. En algún momento, el mercado ha tenido que pasarse de frenada para que el pánico o la euforia campen a sus anchas, o para que funcione la teoría de la opinión contraria. Son ejemplos de ideas que se repiten una y otra vez, pequeñas gotas que caen sin cesar y que poco a poco van calando en el subconsciente, sean ciertas o no.
 
Evaluar racionalmente la situación de los mercados tiene un coste que no todos estamos dispuestos a asumir, por lo que terminamos construyendo nuestra opinión en sobre la base de otros que consideramos que tienen más experiencia, más conocimiento, o, al menos, mejor información. Es un comportamiento lógico, e incluso racional, pero puede derivar en lo que se denomina “comportamiento de rebaño” o “herding” en inglés, que suele estar presente en la base de las burbujas especulativas. Los modelos matemáticos que mejor explican estos fenómenos suelen distinguir entre aquellas decisiones que tienen una base racional de las que su fundamento es más irracional. El comportamiento de rebaño cae en esta segunda.
 
Una de las cosas, a mi juicio, más interesantes radica en el hecho de que, aunque el motivo por el que se crea el comportamiento de rebaño tiene una base racional, la retroalimentación, provocada por unos buenos resultados y el sesgo de confirmación que nos hace prestar más atención a la información que defiende nuestras propias ideas, hace que ésta poco a poco se vaya tornando en irracional. Es paradójico cómo la racionalidad conduce a la irracionalidad, y viceversa, cuando estos procesos de euforia y pánico finalizan.
 
Salvo que nos aislemos del mundo, no podemos (ni debemos) dejar de estar expuestos a todo tipo de ideas. Lo que sí está en nuestra mano es desarrollar espíritu crítico para aceptarlas o rechazarlas de forma consciente.
 
Sin embargo, el espíritu crítico se ve condicionado por otro de los sesgos más habituales, como es el del optimista, que se pone de manifiesto de manera muy elocuente en los estudios que prueban que “un porcentaje significativamente superior a la media de la población cree que su inteligencia está por encima de la media”. Lo mismo sucede con el espíritu crítico. Por esta razón, acostumbrarse a cuestionarlo todo antes de dar una idea por buena, venga de quien venga, es una sana costumbre -empezando por esta misma opinión que muchas personas no tienen por qué compartir-. No quiere decir que se deba desconfiar de todo. ¡Todo lo contrario! La desconfianza asume que detrás de la persona o la idea hay una intención oculta con efectos adversos o perjudiciales para nosotros. El espíritu crítico es aséptico, no presupone ninguna intención positiva o negativa, sino que se limita a evaluar internamente la validez de los argumentos en pro de la objetividad y de la mejora continua.
 
Una de las formas más efectivas para desarrollar el espíritu crítico se basa en buscar de manera deliberada argumentos en contra de la idea que defendemos. Nos hace tener los pies en el suelo, y nos permite conocer mucho mejor las razones por las que quizá podamos errar en nuestro análisis de la realidad, algo que en algún momento es inevitable que ocurra.
 

Flujos netos de efectivo

Los ETFs y los fondos de inversión son productos muy utilizados por una parte importante de la comunidad inversora, debido a su tratamiento fiscal especial y a la posibilidad que ofrecen de construir una cartera diversificada de manera muy sencilla. Por ese motivo, son un buen termómetro del interés y del miedo en cada momento.

Continúan las salidas netas de efectivo por quinta semana consecutiva. En este caso, superiores a los 11.000 millones de dólares. En el conjunto del año, la renta variable ha recibido 77.415 millones de dólares, un saldo muy inferior al del ejercicio 2021.

Por lo que respecta a la cartera de derivados de inversores institucionales, aumenta ligeramente la exposición a renta variable, aunque se observa en los dos últimos meses una infra ponderación de materias primas en favor de la renta fija.


Seguimiento de la Fuerza Relativa Tendencial

Este indicador es útil a la hora de determinar el peso relativo que debe asignarse a cada clase de activo en una cartera diversificada. Se diferencian cuatro tipos de tendencias (alcista, lateral-alcista, lateral-bajista y bajista). Identificamos a continuación en qué punto se encuentra la FRT con datos de cierre del viernes y cómo ha evolucionado en el tiempo.

La FRT de las materias primas (+7) remonta tímidamente manteniéndose en zona lateral-alcista. Aun así, sigue siendo la clase más fuerte de activos. La renta variable (-35) prácticamente repite, mientras las cryptos (-39) continúan su proceso de caída.

Entre las familias de materias primas, Energía (+64) se mantiene como destino preferido de los inversores, seguido de Alimentación (+8), en zona lateral-alcista Metales Industriales (-14), ya en zona lateral-bajista y, por último, Metales Preciosos (-75), en mínimos históricos.

En las últimas 4 semanas, las materias primas han caído el 4,3%, mientras las bolsas mundiales y las cryptos han experimentado caídas del 4,2% y del 34,4%, respectivamente.

Dentro de la renta variable, los índices americanos (-44) continúan siendo los que muestran una composición interna más débil, seguidos de los asiáticos (-39) y los europeos (-23), los únicos en zona lateral-bajista.

La semana pasada poníamos la atención en la divergencia positiva de la FRT en la composición interna de los índices europeos. Ésta ha sido la región mejor parada (-0,02%) durante una semana en la que el resto de geografías ha caído, como mínimo, un 1,8%. En lo que va de año, Norteamérica continúa siendo la región más castigada.


Actualización de los niveles de control de los inversores institucionales

Como saben de artículos anteriores, nuestra predisposición es alcista mientras el precio de los distintos activos se sitúe por encima de los niveles en los que se encuentran posicionados los inversores institucionales y que se muestran en la tabla siguiente. Los niveles de presión bajista son relevantes a los efectos de anticipar en qué zonas de precios puede incrementarse temporalmente la volatilidad.

A pesar de los fuertes rebotes del viernes, los índices americanos cerraron la semana con una caída media del 2,5%. Debemos esperar que esta debilidad continúe mientras no recuperen los niveles de control que se encuentran en 4.320 en el S&P 500, 33.597 para el Dow Jones de Industriales y 14.475 en el Nasdaq 100.

El oro perdió la zona de control en 1.857 y cerró la peor semana desde noviembre de 2021 con una caída del 3,8%. La predisposición es negativa mientras no recupere su nivel de control. La plata, con caídas del 5,5% durante la semana, continúa con la debilidad que inició tras la pérdida de su nivel de control en los 24 dólares. Finalmente, el Brent mantiene la predisposición alcista al situarse por encima de su nivel de control.

En el mundo crypto, la semana ha sido de infarto, pero se encuentra perfectamente en línea con el escenario de debilidad que llevamos señalando desde hace semanas. El interés institucional en Bitcoin se restablecería al superarse el nivel 53.496, y 2.825 en el caso de Ether. Éstos han presionado a la baja con posiciones cortas en las dos principales cryptos. También hay que señalar que la capitulación de los inversores minoristas en las últimas 3 semanas en Bitcoin y Ether los lleva a tener la menor exposición de los últimos dos años.

Actualizamos a continuación los niveles de prealerta más relevantes para la semana entrante, donde indicamos para cada uno de estos activos qué niveles, en caso de vulnerarse o superarse, podrían dar lugar a movimientos significativos.

¡Buena semana y buenas inversiones!