¿Habrá “rally de fin de año”? De nuevo llega el momento de plantearse la pregunta habitual sobre si las Bolsas subirán durante las próximas semanas o no. Es comprensible. Aunque los mercados son sumamente eficientes según la teoría económica, existen, sin embargo, unos patrones estacionales, como la famosa subida de fin de año. Si revisamos los datos desde 1965, en términos generales, los meses de diciembre han sido habitualmente positivos.
Este año, parece que la subida de fin de año en los mercados de renta variable ya había empezado en octubre, aunque se ha ralentizado en los últimos días. No ha sido un año fácil para los mercados, que han vivido una montaña rusa. Los datos han ido a veces en direcciones contradictorias, sin ofrecer señales claras para la política monetaria. Además, puede resultar extraño que, para el mercado, unos datos más débiles se consideren buenas noticias, pero esto se debe a que una ralentización económica puede provocar que los bancos centrales viren hacia una política más relajada. Ha habido algunas señales positivas desde China, donde empiezan a reducirse las restricciones contra la COVID.
Claves de la próxima semana
La semana estará repleta de datos. Las citas clave de la próxima semana comenzarán el miércoles con la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed, y, el jueves, con la decisión del Banco Central Europeo (BCE) sobre la dirección de los tipos. En ambos casos, los mercados (monetarios) anticipan una subida. La cuestión ahora parece ser qué magnitud tendrá esta subida y cuál será el lenguaje de las autoridades monetarias. Además, se espera que el presidente de la Fed, Jay Powell, anuncie una subida de 50 puntos básicos. Esta opinión también parece ganar terreno en cuanto a las previsiones sobre lo que hará el BCE. La cuestión, sin embargo, no es tanto si serán 75 o 50 puntos básicos, sino cuántas subidas de tipos más habrá y durante cuánto tiempo se mantendrá un elevado nivel de tipos oficiales. El reciente discurso de Powell en la Brookings Institution ha despertado “esperanzas sobre los tipos de interés”. De hecho, la Fed tiene la difícil tarea de llevar la economía hacia una desaceleración, entre otras cosas, para reforzar su credibilidad en la lucha contra la inflación. Por eso, el martes será importante conocer las cifras de la inflación, tanto la subyacente como la general, en EE.UU. Teniendo en cuenta la evolución de los precios de la energía, es previsible que se confirme que la inflación ha tocado techo, aunque aún no pueda hablarse de una normalización.
Por otra parte, las señales procedentes del BCE son más claras últimamente. Las autoridades monetarias de la zona euro no parecen ver aún ningún indicio para ralentizar las subidas de tipos. En cuanto a la Fed, no puede descartarse alguna decepción sobre su política monetaria. El banco central estadounidense parece dispuesto a aceptar una ralentización económica, como se desprende de los mercados de renta fija (véase el gráfico de la semana).
Además de las reuniones de los bancos centrales, también se publicarán varios datos económicos (véase el calendario). En Estados Unidos, además de los precios al consumo, se publicarán el jueves, entre otras cifras, las ventas minoristas (en las que se espera un descenso), el indicador del Empire State Index, la producción industrial y el nivel de la utilización de la capacidad. En este último indicador, clave sobre las futuras presiones sobre los precios, el mercado solo espera un pequeño descenso.
El martes también se prestará atención al índice ZEW2 de confianza de la zona euro. Será importante ver si se mantiene la recuperación reciente de las expectativas y de los inventarios. El miércoles conoceremos el dato de la producción industrial y, al final de la semana, la variación de los índices S&P de gestores de compras del sector manufacturero.
En Japón, el miércoles se publicará el informe Tankan, para el que se prevé un descenso.
En China, el jueves se publican la producción industrial y las ventas minoristas, que probablemente se verán afectadas por la política de “cero COVID”. Las previsiones de consenso para la producción industrial son de un aumento interanual inferior al del mes anterior. Se prevé que las ventas minoristas registren un marcado descenso.
Mientras tanto, la situación técnica en sí parece bastante estable. En los mercados de renta variable, los principales índices han superado las medias móviles a 200 días, mientras que los indicadores de fortaleza relativa deberían de señalar poca presión vendedora.
En cambio, las decisiones de la política monetaria y los datos económicos aún pueden impulsar movimientos significativos en los mercados, ya que los inversores pueden tener que cambiar algunas de sus convicciones. Aún no puede darse por sentada una subida de fin de año. Al fin y al cabo, es posible que solo se haya adelantado.
Deseándoles que los mercados terminen 2022 con buen pie.
Atentamente,
Hans-Jörg Naumer.
