Tensión bursátil: EE.UU. e Irán tensan la cuerda; cómo operar ahora
Esta semana habrá una reunión de la Fed y otra reunión del Banco de Japón. Igualmente importante, el lunes es una fecha de impuestos trimestrales, lo que debería suponer un gran impulso para la Cuenta General del Tesoro (CGT). Ese mismo día también se liquidarán 78.000 millones de dólares en cupones del Tesoro. Es posible que la CGT alcance los 850.000 millones de dólares al final del lunes. El pasado jueves, la CGT se situaba en 682.000 millones de dólares.
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La única buena noticia es que el 16 de septiembre habrá un desembolso de unos 50.000 millones de dólares, lo que debería ayudar a aliviar parte de la presión sobre las reservas. Aun así, para cuando se publique el informe del SOMA el jueves, yo esperaría que la TGA se sitúe en torno a los 800.000 u 850.000 millones de dólares, con los saldos de reservas en o por debajo de la marca de los 3 billones de dólares.
En ese momento, el drenaje de liquidez de la recarga de la TGA se habrá completado esencialmente. Sin embargo, es probable que las presiones de final de trimestre hagan bajar aún más las reservas a medida que nos acerquemos al 30 de septiembre.
Los swaps de SOFR ya prevén un recorte de tipos de la Fed el miércoles, razón por la cual los tipos han estado cotizando a la baja. Sin embargo, lo que realmente importa es el diferencial entre el SOFR y el tipo efectivo de los fondos. Suponiendo que un recorte de 25 puntos básicos reduzca el tipo efectivo de los fondos al 4,08%, un tipo a un día de 4,17 a 4,21 situaría el diferencial entre 9 y 13 puntos básicos por encima del tipo efectivo de los fondos de la Reserva Federal, ligeramente por encima de los 8 puntos básicos observados el viernes, cuando el SOFR se situó en 4,41 frente al tipo de los fondos de la Reserva Federal del 4,33%.
No cabe duda de que la liquidez se estrechará en las próximas dos semanas, y la ventana para las turbulencias del mercado está lejos de haber quedado atrás. De hecho, yo diría que aún está por llegar, dada la combinación de presiones de liquidez, el vencimiento de opciones del VIX el miércoles, el vencimiento de opciones trimestrales el viernes, una reunión de la Reserva Federal el miércoles y las reuniones del Banco de Japón y del Banco de Inglaterra el jueves. Es más probable que la volatilidad aumente esta semana que lo contrario.
El rendimiento de los bonos a 10 años parece un poco sobredimensionado a la baja y parece que le espera una consolidación o un repunte.
Hay muchos ejemplos recientes que demuestran que los tipos pueden subir incluso aunque la Reserva Federal los recorte. La respuesta de los bonos a un recorte de tipos esta semana —y, lo que es más importante, a la trayectoria prevista de la política monetaria— será muy reveladora.
Mientras tanto, el mercado de valores se encuentra en una posición incómoda: sobrecomprado y con señales de advertencia. Un vistazo al indicador Wingstop muestra que el mercado S&P 500 no se encuentra en una buena situación. De hecho, tiene un aspecto inquietantemente similar al de enero. Wingstop tiene una extraña habilidad para cotizar aproximadamente un mes por delante del S&P 500.
Además de eso, ahora tenemos nuestro indicador de "pico de estupidez" con Oracle, que ya ha revertido el 50% de las ganancias que obtuvo tras el contrato de OpenAI.
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