Ya se han iniciado acciones penales contra el Directorio del Banco Central. ¿El motivo? Una política monetaria temeraria que deja una pérdida cuantiosa al próximo presidente. En esta nota voy a dar una estimación precisa del monto al que podría ascender la pérdida total para el país.
¿Qué es el dólar futuro? ¿Para qué se usa? ¿Es realmente criticable desde el punto de vista técnico lo que ha hecho Alejandro Vanoli al frente del Banco Central?
El valor del dólar futuro está relacionado con el valor del dólar en el presente. El "dólar en el presente" se llama dólar spot. Los futuros de monedas, en este caso del dólar-peso, se usan para equilibrar diferencias entre la tasa de interés que rinde un plazo fijo en pesos vs la tasa de interés que rinde un plazo fijo en dólares.
Si yo pudiera vender dólar a marzo a 14, me podría endeuda en pesos hoy, comprar dólares a 9,55 y los entregaría en marzo a 14. Con esto me habría ganado más de un 40% en unos 4 meses. El problema está en que justamente no puedo comprar dólares hoy porque el Central no le vende a nadie.
Debe quedar claro lo siguiente: ningún banco central del mundo utilizar los mercados de futuros para intervenir en el valor de su moneda. Directamente lo hacen en el mercado spot. El mercado de futuro sólo se utiliza para ajustar diferencias de tasa de interés entre monedas.
Dado que es imposible comprar dólares al tipo de cambio oficial "en el spot", no tiene ningún sentido intervenir en el mercado de futuros. En consecuencia, el accionar de Vanoli es pasible de defraudación al estado. ¿Cuánto le podría costar esta intervención al país?
Cada contrato futuro tiene un valor de 1000 dólares. Hoy, el total de contratos abiertos es de 12 millones. Esto quiere decir que si el Banco Central es el único que ha estado vendiendo, ha vendido contratos por un valor total (nocional) de 12.000 millones de dólares. Sorprende el gran aumento en la cantidad de contratos operados en los últimos meses:
¿En qué meses están concentradas las ventas de dólar futuro? La principal es marzo. Si sumamos los meses de febrero, marzo y abril, tenemos el 50% del total de contratos abiertos (open interest):
¿Cómo hacemos la cuenta de cuánto puede perder el país? Si asumimos que el 1 de enero el dólar pasa a valer $13,86 que es el último valor del contado con liquidación, la pérdida para el BCRA alcanzaría los 32.000 millones de pesos:
Si bien 32.000 millones de pesos parece un número no menor, para ponerlo en perspectiva hay que tener presente que el total de las LEBACs emitidas por el BCRA es de 300.000 millones de pesos. Esta cuenta además asume que el total de los contratos vendidos los ha vendido el BCRA. Esto no es así ya que hay arbitrajes entre los futuros del ROFEX y del Mercado Abireto Electrónico (MAE). De todos modos, alcanza para pensar que las pérdidas por ROFEX deberían oscilar entre los 25 mil y los 30 mil millones de pesos.
¿Va a pagar el BCRA este monto o puede defaultearlo? La realidad es que para poder abrir estos contratos, el Central tiene que dejar pesos en garantía. Hoy hay aproximadamente $2,70 por cada contrato vendido en garantía. Ese dinero ya está bajo el control del ROFEX.
Por último, creo que la gravedad del tema exige hacer una investigación de quienes son los compradores de estos contratos y qué vínculo eventual puedan tener con quienes tomaron las decisiones de venta.
Ideas concretas de trading:
Las bolsas de los Estados Unidos cerraron la semana con interesantes subas, principalmente por las ruedas del lunes y martes, confirmando que la tendencia alcista se fortalece. El S&P 500 cerró con un retorno semanal de 0,95%, mientras que el Nasdaq cerró en 1,84% y el Dow Jones lo hizo en 1,39%.
En nuestra cuenta de Twitter (N:TWTR) (@Cartafinanciera) puede seguir nuestras recomendaciones de trading. Estas son las acciones en cartera:
Globant (N:GLOB). El jueves 22 de octubre anunciamos la compra de GLOB en 33,30. Semana con alzas y bajas alternadas para este papel, impulsado en las ruedas del miércoles y viernes. Último 35,08. Saldo: 5,35%
Epam Systems (EPAM). El jueves 22 de octubre anunciamos la compra de EPAM en 77,73. Esta acción tuvo una semana con importantes caídas los días miércoles y jueves. El día viernes se mantuvo estable. Último 71,61. Saldo: -7,87%
Fleetmatics (FLTX). El jueves 22 de octubre anunciamos la compra de FLTX en 53,96. Excelente evolución, subiendo en la semana más del 7%. Inmejorables las últimas tres ruedas. Último 60,03. Saldo: 11,25%