Parece que la recuperación económica mundial ha alcanzado su punto máximo. Pero, aunque las condiciones se han relajado, hay dos puntos clave que hay que tener en cuenta. En primer lugar, no se esperaba que el rápido ritmo de expansión del primer semestre de 2021 se mantuviera en el tiempo. Sin embargo, es natural que se produzca una transición hacia un crecimiento más lento tras los impulsos recibidos por el ritmo de vacunación, la reapertura económica y los estímulos fiscales.
En segundo lugar, aunque es posible que la tendencia ya haya tocado su punto más álgido, los apoyos para la recuperación siguen siendo fuertes. Según la actualización del 27 de julio que ha publicado el FMI en su documento “Perspectiva Económica Mundial”, la economía global se expandirá un 4,9% en 2022. Los más pesimistas pueden destacar que esta cifra es inferior al 6,0% de 2021. Pero quizás es mejor resaltar que, a pesar de la perspectiva de ralentización, el crecimiento de 2022 seguirá siendo considerablemente más rápido que la media del 3,7% desde 2010 a 2019. La pérdida de momentum preocupa, pero debemos verla en su contexto.
¿Qué pasa con la pandemia y la altamente contagiosa variante Delta? Por ahora, la COVID-19 supone una amenaza seria, lo que significa que habrá una incertidumbre más elevada de lo normal en torno a las previsiones. Sin embargo, la eficiente distribución de vacunas cambia la relación que existe entre contagios y cierres.
Debemos considerar el hecho de que los casos de COVID-19 en EE.UU. están aumentando y que se estima que van a empeorar durante varias semanas más. Esto puede significar que llegarán noticias preocupantes sobre el virus y se volverá a hablar de intervenciones económicas. Pero si nos fijamos en qué lugares de EE.UU. se están produciendo los contagios, son principalmente Estados infra-vacunados donde el escepticismo sobre el virus es mayor y las autoridades son las menos proclives a imponer cierres.
Esto es importante. Indica una potencial separación entre la preocupación por la pandemia y el impacto económico actual. Podría significar que se prestará más atención a los riesgos a la baja en la Reserva Federal (i.e. tipos más bajos durante más tiempo). También debería suponer una aceleración de las vacunas, lo que ayudaría a reforzar la protección de toda la sociedad frente a la CÓVID antes del comienzo del invierno.
La semana próxima
A los inversores de todo el mundo les espera una extraordinaria semana de publicaciones de datos económicos. La función empieza el lunes en Asia, con el dato de confianza del consumidor de Japón, la inflación de Tokio y los datos de manufactura de China, que se espera que se relajen ligeramente. En Europa, los inversores esperan una ralentización en el crecimiento de las ventas minoristas en Alemania, pero que continúe fuerte la producción.
El martes, Asia seguirá siendo el centro de atención, con una decisión de política monetaria del Banco de la Reserva de Australia y los PMI del sector de servicios de Japón y China. Aunque se espera que las condiciones en China se fortalezcan aún más, la contracción de los servicios de Japón puede empeorar.
El miércoles, la atención se volverá hacia los consumidores de EE.UU., y cómo están llevando el aumento de casos de COVID. Las estimaciones de consenso apuntan a una aceleración en las ventas de vehículos ligeros y que siga avanzando el índice de servicios ISM.
El jueves, entre los datos económicos más importantes que se harán públicos estarán el gasto de los hogares de Japón (que se espera que se ralentice), el dato de producción industrial de Alemania (que se espera que se acelere) y una decisión política por parte del Banco de Inglaterra (no se prevén cambios importantes en los tipos de interés ni en las compras de activos).
La semana acaba el viernes con el informe de empleo de EE.UU. Las previsiones de consenso de Bloomberg muestran una aceleración desde 850.000 empleos en junio a 926.000 en julio, y que el desempleo ha caído del 5,9% al 5,7%.
Factores técnicos
Estamos entrando en un momento del año estacionalmente desfavorable para los inversores. Históricamente, agosto y septiembre suelen ser turbulentos, con menor número de compañías
reportando resultados y debilitándose la liquidez del mercado debido a las escasas operaciones del verano.
La amplitud del mercado ya se ha estrechado algo: los últimos máximos históricos se apoyaban en los avances de sólo unos cuantos valores. En el futuro, las acciones pueden cotizar en un rango lateral, con un soporte a la baja en torno a medias móviles de 200 días.
Desde el punto de vista de los bonos, la rentabilidad de los Bonos del Tesoro de EE.UU. se han recuperado débilmente desde los últimos retrocesos. Esto se debe en parte a que las compras de activos de la Reserva Federal están absorbiendo grandes partidas de emisiones de bonos del Estado. (Ver nuestro Gráfico de la Semana). Los diferenciales de crédito se han ampliado ligeramente pero actualmente no están mostrando signos de estrés.
